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全面注册制落地满两个交易周:首批主板注册制新股表现平稳 一二级市场估值差进一步缩小

邢星   / 2023-04-22 21:44 发布

4月10日,首批10只主板注册制新股正式上市,标志着全面注册制在A股顺利落地。目前,全面注册制落地已满两个交易周,10只新股无一破发,股价趋于平稳,交投情绪活跃,符合市场预期。


同花顺iFinD数据显示,截至4月21日收盘,相较于发行价,10只新股的平均涨幅为28.71%,中电港以108.50%的涨幅居首。从这两周表现来看,10只新股的日均成交额为9.10亿元、日均换手率为30.73%,远超同期A股平均水平(2.21亿元、2.95%)。

“总体上,前两周首批主板注册制新股的股价走势较为平稳。”申万宏源证券首席市场专家桂浩明对《证券日报》记者表示,第一周,由于不设涨跌幅,股价冲高后回落,市场波动较大;到第二周,从股价、成交额、换手率等波动幅度来看,逐渐向市场的平均水平过渡,较快向市场价格中枢回归。这反映出市场对于全面注册制的制度规则总体认同。

10只主板新股
平均涨幅28.71%

目前来看,注册制下,首批主板新股股价逐步向市场中枢回归,日趋贴合市场估值。

全面注册制下,新股上市前5个交易日不设价格涨跌幅限制,自第6个交易日起恢复10%日涨跌幅限制。新交易规则的实施,也使这些新股第一周与第二周呈现出不同的市场表现,反映出全面注册制下的新交易生态。

从市场表现来看,首批10只新股中,沪深主板各5只,上市首日平均涨幅达96.52%,9只涨幅均超过50%。其中,中电港上涨221.55%、登康口腔上涨173.89%、柏诚股份上涨110.63%,排列前三位。首批新股上市首日的平均成交额及换手率分别为23.93亿元和67.16%。

“10只注册制新股在上市首日表现得更加市场化,平均涨幅达到97%,并且均突破了原来44%的涨幅限制,反映了投资者对全面注册制的关注和整体认可。结合个股的涨幅差异来看,投资者的投资判断以股票的内在价值为主。”工业富联副总经理兼首席法务官解辰阳对《证券日报》记者表示。

值得注意的是,首批新股上市次日起,股价冲高后回落,成交额、换手率有所下滑。截至4月21日收盘,相较于发行价,10只新股的平均涨幅回落至28.71%。另外,从成交额来看,第一周日均成交额为13.20亿元,第二周下滑至5亿元;从换手率来看,第一周日均换手率为41.68%,第二周降至19.78%。

“虽然主板上市后前5个交易日不再设置价格涨跌幅限制,但从整体运行情况来看,股价首日大幅波动之后,涨跌幅波动范围收窄,价格逐渐趋于平稳,10只新股从上市次日起股价就未有触发‘盘中成交价较开盘价首次上涨达到或超过30%’而被实施盘中临时停牌的情形。”中航证券首席经济学家董忠云对《证券日报》记者表示。

董忠云进一步分析称,虽然本周成交额和换手率较首周明显降低,但总体仍显著高于A股均值。一方面,此次主板注册制改革并未对投资者适当性要求做出调整,对投资者资产和投资经验都不做额外的限制,使得首批主板注册制新股有较强的流动性;另一方面,随着上市时间越来越长,新股成交额和换手率均会逐步下降,交易活跃度最终呈现常态化。

解辰阳表示,综合来看,考虑到投资者关注度以及投资预期较高,首日涨幅含有一定的投资者情绪成分,随着投资者情绪平稳,并且本身买入成本提高,第二周起新股涨幅恢复平稳,也符合正常市场预期。

桂浩明认为,全面注册制下,主板新股上市“一字连板”现象成为过往,使新股股价迅速回归至合理估值,避免了更大程度的震荡,这实际上也是全面注册制下交易制度想要达到的目的,效果也较为明显。

新股发行定价更加市场化
投资者收益分化加大

业内专家认为,从首批主板注册制新股市场表现来看,一二级市场估值差逐渐减少,根本上是注册制下发行定价更加市场化的结果。

桂浩明表示,全面注册制改革的一个重要考量在于股票定价的市场化,按照价值规律定价,不仅包括发行的市场化,还包括交易价格的市场化,形成价格波动中枢,推动市场平稳有序运行。

10只主板新股均按照市场化询价方式确定发行价格,定价结果总体合理适中,打破核准制的“23倍市盈率”。按照2021年经审计的财务数据计算,从发行市盈率来看,5只沪市新股发行价格在6.58元/股至25.98元/股之间,发行市盈率区间为20倍至41倍,中位数35倍;5只深市新股发行价格在9.6元/股至44.48元/股之间,发行市盈率区间为26.81倍至90.63倍,中位数34.66倍。

董忠云认为,从首批新股股价走势来看,价格波动整体较为平稳。一方面,随着全面注册制的落地,市场化定价机制之下,上市公司定价较为合理,一二级估值差也减少,非理性炒作得到显著遏制;另一方面,投资者参与主板注册制新股申购的积极性较高,资本市场在提高资源配置效率方面的作用显著提升。

解辰阳表示,全面注册制打破了“23倍市盈率”,一定程度上让新股价格能够更加市场化,减少一二级市场估值差。由于定价弹性提升,结合10只新股的走势差异来看,投资收益分化加大,对投资者的研判能力提出更高的要求。

董忠云认为,预计未来个股之间分化会加大,产业符合国家发展战略、科技含量高、基本面好的公司股价将会有较好表现,因此,对投资者研究和择股的要求也加大。


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