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天风MorningCall·0420 | 宏观-出口/建筑建材-央国企改革/轻纺-家居板块/国网信通
机构研报精选 / 2023-04-20 08:33 发布
谜题一：空置的集装箱。出口数据与集装箱吞吐量数据略有背离。3月集装箱吞吐量同比增长8.5%，虽然低于出口同比增速，但是表现并不弱。谜题二：低迷的航运价格。3月在出口高增时，国内航运价格持续回落，中国出口集装箱运价指数（CCFI）3月均值同比下滑70%，环比下滑9.3%。其中，美东航线和地中海航线的CCFI运价指数同比分别下滑59.7%和71.6%，环比分别下滑9.2%和8.7%。上海出口集装箱运价指数（SCFI）3月同比下滑80%，环比下滑6.6%。谜题三：韩国出口暴跌。在中国出口同比增速走高时，3月韩国出口同比增速下滑6.1个百分点至-13.6%，这也是韩国出口连续6个月处于负增长区间了。 风险提示：出口数据超预期，海外需求修复不及预期。 建筑建材|行业深度：央国企改革复盘及展望：柳暗花明，行稳致远
1、传统行业改革提速，提质增效+产业延伸或成两大趋势。新一轮国企改革背景下，传统行业的变革有望加速，最终的落脚点或在于传统业务的提质增效。2、基本面抬升验证央国企能力，ROE向上和现金流改善明确。我们认为央国企获得估值重塑仍需要有行业和公司基本面的边际变化。3、融资政策松绑激发诉求，低估值或将奠定较大反弹空间。截至23年4月6日建筑央企中中铁、交建、中冶、中铁建、中建这五家PB仍低于1倍，因此对短期内令PB回到1倍，达到融资要求或成为明确的诉求。4、聚焦提质增效和创新业务，资本市场注入新鲜活力。传统主业提质增效，充分利用资本市场力量，打造新的业务增长极是万喜和四川路桥成功的共通之处。
风险提示：国企改革进度不及预期、建筑央国企融资进度不及预期、建筑央国企产业并购重组风险、测算具有主观性。
轻纺|新房销售面积同比转正，家具零售持续复苏—家居板块数据跟踪报告2023年第三期
1、2023年1-3月全国住宅商品房销售面积2.6亿平方米，同比上涨1.4%，较23年1-2月同比+2.0pct。单月数据看，2023年3月全国住宅商品房销售面积12864万平方米，同比提升3.5%，增速由负转正。2、住宅新开工面积23年1-3月累计同比下降17.8%，3月单月同比减少27.0%。2023年1-3月全国住宅新开工面积17719万平方米，同比下降17.8%，其中3月单月，全国住宅新开工面积7828万平方米，同比减少27.0%。3、22年9月底以来，央行、保监会、财政部地产相关政策频繁发布，涉及下调公积金贷款利率、换购住房享受所得税优惠、差别化调整住房信贷政策等，政策边际宽松有望推动新房及二手房交易量逐步回暖，我们认为家装多为刚性需求，终端需求或将持续释放，坚定看好以内销为主的家居零售板块，推荐【欧派家居】、【顾家家居】、【喜临门】、【志邦家居】、【索菲亚】、【江山欧派】、【箭牌家居】。 风险提示：装修需求低迷；交房不及预期；原材料价格上涨；汇率波动；应收账款计提减值风险。 
电新|国网信通（600131）首次覆盖：电网智能化+特高压加速投资的国网系受益标的
1、公司2022年开始实施股权激励计划，业绩考核目标明确22-25年净利润年均复合增长率不低于16%。根据公司2022年业绩快报，公司2022年实现营收76.15亿元，yoy+2.0%；归母净利润8.01亿元，yoy+18.25%。2、公司资产重组后信息通信业务收入占比超过99%，我们基于对公司四个全资子公司进行营业收入、利润预测，并结合公司2022年业绩快报情况，进行公司层面盈利预测。考虑电力营销系统2.0、特高压配套通信工程、虚拟电厂等业务有望加速推广，我们预计公司2022-2024年营业收入分别为76.15/102.42/118.41亿元，yoy+2.0%/+34.5%/+15.6%。归母净利润分别为8.01/10.79/12.61亿元，yoy+18.25%/34.80%/16.86%。我们选取与公司业务具备相似性的威胜信息、朗新科技、远光软件作为可比公司，根据WIND一致预期，可比公司2023年平均PE29X，我们给予公司23年29X估值，目标价26.02元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：电网投资力度不及预期；电网数字化投资不及预期；核心客户依存度较高；2022年业绩快报数据仅为公司初步核算数据，具体数据以公司2022年年度报告中披露的数据为准；文中测算具有一定主观性，仅供参考。 
23年1-2月，CCPI分别同比下降8.1%和10.9%；环比方面，1月CCPI环比提升3.3%，2月环比下降0.8%。23年1-2月PPI（化学原料及制品制造）同比增速仍为负；CCPI同比增速继续低于PPI；CCPI环比增速高于PPI（化学原料及制品制造）。我们主要推荐国际产业布局深刻变革周期下的投资机会。（1）引领发展：从需求持续增长、需求复苏、产业未来发展潜力等角度，我们推荐代糖行业（金禾实业）、合成生物学（华恒生物）、催化剂行业（凯立新材、中触媒），同时新能源相关材料及纯碱行业。（2）保障安全：从粮食安全和制造业转移本土化等角度，我们推荐农药行业（扬农化工、润丰股份）、显示材料（万润股份），同时磷肥和轮胎行业。（3）聚焦产业发展核心力量：精细化工行业向“微笑曲线”两端延伸，龙头企业高质量产能持续扩张，我们推荐万华化学、华鲁恒升。 风险提示：原油价格大幅波动风险；地缘政治冲突风险；安全环保风险。 
环保公用|国电电力（600795）：火电盈利能力率先修复，新能源加速发展
公司发布2022年年报，2022年公司实现营收1926.81亿元，同比增加14.40%；实现归母净利润28.25亿元，同比扭亏为盈。1、火电：高比例长协煤助力盈利率先修复，22年归母净利7亿元。展望未来，公司火电仍有望扩能升级，截至22年末在建火电装机6.35GW，主要分布在内蒙古、山东、浙江等。2、水电：收购大渡河11%股权，权益装机提升至11.6GW。具体来看公司水电累计完成发电量561.03亿千瓦时，上网电量556.70亿千瓦时，同比均下降4.71%，水电板块净利润同比下降至18.76亿元，贡献归母净利12.24亿元。3、新能源：22年贡献归母净利23亿元，计划23年投产装机8GW。展望未来，公司计划2023年获取新能源资源超过14GW，核准12GW，开工9.6GW，投产8GW，业绩贡献有望持续增长。预计公司2023-2025年归母净利润为69.2、82、95.6亿元（2023-2024年前值为77.6、91.8亿元），对应PE10、8、7倍，维持“买入”评级。
风险提示：新增装机不及预期、补贴兑付节奏大幅放缓、行业技术进步放缓、煤炭价格大幅上升、电价下调的风险、下游需求低于预期等。环保公用|宝新能源（000690）：火电业绩弹性有望释放，高质量机组增长弹性可观
公司发布2022年度报告，2022年实现营业收入94.15亿元，同比增长0.05%；实现归母净利润1.83亿元，同比降低77.78%。1、火电板块实现盈利，荷树园电厂实现净利润265万元，陆丰甲湖湾电厂实现净利润1.3亿元。投资收益稳定支撑业绩。公司2022年实现投资净收益2.45亿元，同比相对稳定。2、收入端与成本端同步改善，公司业绩弹性有望释放。电价方面，2022年公司火电上网电价0.59元/KWh，同比降低0.01元/KWh，但横向对比下公司电价仍具有明显优势。3、储备项目丰厚，高质量机组增长弹性可观。公司积极推进梅县荷树园电厂7、8号2×1000MW资源综合利用发电机组扩建工程及陆丰甲湖湾电厂5-8号机组扩建工程（4×1000MW）的立项核准申报工作。考虑到23Q1煤价水平仍相对较高，我们调整盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为12.68、15.20、24.42亿元（原预测为23-24年归母净利润15.28、21.84亿元），同比增加592.08%、19.93%、60.59%，维持“买入”评级。
公安备案号 51010802001128号