-
天风MorningCall·0414 | 海外-Duolingo-GPT4/三维化学/金盘科技
机构研报精选 / 2023-04-14 08:28 发布
海外|Duolingo-GPT4赋能教育，在线语言教学市场或有望快速扩容
1、Duolingo-拥有超过6000万月活用户的移动学习平台。Duolingo应用下载量超过5亿次，已成为世界上最受欢迎的语言学习方式，也是GooglePlay和苹果应用商店教育类应用中收入最高的。2、DTC在线语言学习市场规模快速增长。根据HolonIQ预测，在线语言学习市场规模预计将从2019年的120亿美元增长到2025年的470亿美元，CAGR为26%，并在2025年占消费者语言学习 总支出的41%。我们认为，数字支出的增长将部分受到从线下产品转移的推动，因为消费者寻求更实惠、更方便和更高质量的在线解决方案。3、GPT-4赋能教育领域，打开向上增长空间。我们认为GPT-4相比GPT-3.5有着更为强大的文本理解能力和文本生成能力，在回答准确度上大大提高，或将带来教育领域的全面变革。我们认为，人工智能或将加速世界上每个人接受到高质量教育的机会，有望重新塑造教育的未来。
风险提示：AI+教育发展不及预期；算力成本及硬件发展不及预期；AI+教育行业法律法规问题。
建筑建材|三维化学（002469）首次覆盖：“科技+工程+实业”三位一体，新能源新材料多点开花
1、化工工程专业服务商，“科技+工程+实业”并驾齐驱。公司主要从事工程总承包以及催化剂销售，在手订单饱满，2020年收购诺奥化工后成功将业务拓展至化工产品销售，驱动业绩持续高增长，同时依托技术优势布局储能及稀土橡胶，先发优势明显。2、依托技术优势抢占市场份额，储能领域实现多点开花。公司曾承接中广核德令哈50MW光热项目总承包，具备先发优势。此外，公司还曾参与设计金坛盐穴压缩空气储能项目，在空气储能领域持续发力。3、国产替代逻辑持续演绎，稀土顺丁橡胶放量可期。我们统计十四五期间将有35万吨/年稀土顺丁橡胶生产装置建成投产，考虑到已有的镍系橡胶产能也可进行改造，则潜在的市场规模有望更大，从而打造公司第二成长曲线。预计23-25年归母净利润4.3/5.4/7.0亿元，根据分部估值法并参考可比公司估值，我们看好后续公司业务的利润弹性，认为公司23年合理市值为67亿元，对应目标价10.33元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动超预期，氢能市场景气度不及预期，熔盐储热项目开展不及预期，市场空间测算不及预期。 
电新|金盘科技（688676）首次覆盖：干变+储能双轮驱动，数字化赋能加速成长
1、聚焦干变巩固龙头地位，多点开花高速发展。深耕干变二十余载，依托技术积淀和客户基础发力储能和数字化改造。2、多领域发力深筑护城河，风电+光伏双赛道打开成长空间。1）风电领域：陆风21年中国新增装机的风电机组平均单机容量为3514kW，同比+31.7%，风机大型化趋势愈趋明确，箱变上置方案可约节省成本大于20万元/台，成本优势及安全性优势凸显；2）光伏领域：光伏高景气度延续，硅料生产环节+集中式光伏领域有望稳步增长，工商业储能起量驱动分布式光伏领域干变渗透率提升。3、高成长赛道+高压级联渗透率提升，储能业务放量可期。2027年公司桂林、武汉两个工厂全部达产可实现年产能3.9GWh，我们预计公司储能产品国内市占率或可达5.92%。预计公司23-25年总营收分别为77.8/115.9/171.4亿元，同增64%/49%/48%；公司23-25年归母净利润分别为5.0/8.0/12.3亿元，分别对应28/17/11倍PE。给予公司23年40倍PE估值，对应目标价46.46元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：我国新能源装机增速不及预期风险；费用控制不及预期风险；原材料价格波动风险；测算主观性风险。 
客户认为短期看AI主线情绪明显退潮，近期或会迎来调整，后续板块内会逐渐分化，更加看重选股能力。市场连续8个交易日成交额破万亿，指数高位放量滞涨。短期应关注业绩增速高和即将到来的五一小长假受益板块，如旅游、酒店、餐饮等。 
机械|苏试试验（300416）：无惧疫情波动，交出优异答卷！
1、22年全年业绩：公司公布2022年年报，业绩表现亮眼：实现营收18.05亿元，同比+20.21%；实现归母净利润2.70亿元，同比+41.84%：全年毛利率46.66%，同比+0.60pct。2、22年Q4业绩：无惧市场波动，疫情下单季度业绩保持高增长。实现营收5.45亿元，同比+22.59%，环比+18.31%；实现归母净利润0.91亿元，同比+55.02%，环比+25.80%。3、拆分公司业务，各板块全面提升：公司①试验设备业务实现营收6.12亿元，同比+15.11%，毛利率33.77%，同比-0.15pct；②环试服务业务实现营收8.40亿元，同比+27.93%，毛利率56.94%，同比-0.17pct；③集成电路业务实现营收2.51亿元，同比+14.67%，毛利率57.07%，同比+2.81pct；④其他业务实现营收1.03亿元，同比+8.22%，毛利率14.03%，同比-4.70pct。考虑到行业景气度变化，我们调整盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为3.67（前值3.85亿元）、4.96（前值5.10亿元）、6.69亿元，对应PE分别为31.04、22.97、17.02X，维持“买入”评级！ 风险提示：行业发展政策风险；市场竞争风险；原材料成本上涨风险；业务规模不断扩张导致的管理风险等。 
医药|昊海生科（688366）：营业收入持续增长，医美、眼科产品贡献明显
公司发布2022年年度报告。公司2022年实现营业收入21.30亿元，同比增长20.56%，实现归母净利润1.80亿元，同比下降48.76%。1、营业收入持续增长，医美、眼科产品线收入贡献明显。2022年营业收入同比增长20.56%，特别是随着南鹏光学于2022年1月纳入公司合并范围，2022年角膜塑形镜及其配套产品收入较2021年大幅增加。2、期间费用率控制良好，利润率略有波动。2022年销售费用率31.90%，同比下降2.75pcts，管理费用率18.88%，同比提升2.89pcts，期间费用率控制良好，同比上升0.53pcts。3、童享OK镜获批，多款医美产品已在海外销售。控股子公司欧华美科下属参股联营公司法国Bioxis旗下的三款玻尿酸产品已在欧洲及中东进行销售，并通过欧华美科在中国进行注册申报。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为4.53/5.64/6.77亿元（2023/2024年前值分别为4.01/5.82亿元，2023年上调原因为“童享”OK镜获批，有望实现新的增长；2024年下调原因为人工晶体2023年启动国家集采，2024年执行），维持“买入”评级。 风险提示：产品研发及商业化不及预期；产品降价风险；医美监管趋严等。 医药|长春高新（000661）：拟出售地产业务板块，主营业务保持良好增长态势
公司发布2022年报，2022年实现营业收入126.27亿元（+17.50%），归母净利润41.4亿元（+10.18%）。1、金赛药业经营稳健，主营业务增幅保持良好态势。2022年子公司金赛药业实现收入102.17亿元（+24.63%），实现归母净利润42.17亿元（+14.47%）。2、多产品获批逐步完善产品线布局，持续提升核心竞争力。2022年度，公司注射用醋酸曲普瑞林微球等多个重点自研产品进入Ⅲ期临床，带状疱疹疫苗上市许可申请获批，进一步完善了公司战略领域产品线布局。3、拟出售子公司高新地产，聚焦生物医药核心业务发展。出售地产业务有利于公司进一步优化资产负债结构，增强可持续发展能力，提升公司盈利能力和核心竞争力，维护投资者利益，符合公司发展战略规划。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为152.08/174.01/201.16亿元（2023/2024前值为172.47/204.89亿元），归母净利润分别为51.68/61.46/71.70亿元人民币（2023/2024前值61.92/74.27亿元），维持“买入”评级。 风险提示：行业政策变化风险、疫情对公司产品销售的不利影响、产品研发未达预期效益。 建筑建材|东方雨虹（002271）：Q4业绩底部或已显现，重视中长期成长价值
1、Q4业绩承压，看好公司中长成长潜力。22FY公司实现收入312.1亿，同比-2.3%，归母净利润21.2亿，同比-49.6%。2、民建集团增长超预期，看好公司多元化布局。22年公司民建集团实现收入60.8亿，同比+58%，占收入比重达19.5%，相较于21年11.9%大幅提升7.6pct，经销商数量已突破4000家，分销网点16余万家，分销门头4万。3、现金流承压明显，成本回落毛利率有望逐步改善。22FY公司毛利率25.8%，同比-4.8pct，其中Q4单季度毛利率25.6%，同比-4.8pct，环比+1.7pct。22FY公司期间费用率16.8%，同比+2.26pct。目前公司在民用建材、涂料、保温、砂浆、修缮等多元化业务布局方面走在行业前列，考虑到成本波动的不确定性，我们调整23-24年归母净利润预测为39.9/50.5亿元（前值39.9/53.0亿元），并新增25年归母净利润预测为63.2亿元，参考可比公司23年30.36倍平均PE，考虑到公司龙头地位以及新业务的快速放量，认可给予公司23年28倍PE，目标价44.37元，维持“买入”评级。
公安备案号 51010802001128号