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天风MorningCall·0412 | 宏观-一季度GDP/计算机-昇思&盘古生态/爱旭股份
机构研报精选 / 2023-04-12 08:19 发布
宏观|如何估算一季度GDP？
1、我们估计，2023年一季度服务业生产指数同比增速或上行至7.5%左右；工业增加值同比增速或在3.4%左右。以此估算得到的第二、三产业GDP同比增速或在3.2%和5.6%左右。2、基于2022年一季度数据和2023年的一季度的同比增速，我们计算得到2023年一季度第一、二、三产业的占比分别为4.2%、37.2%和58.6%。3、从同比读数上看，一季度是相对低点。从环比上看，一季度是相对高点。对市场而言，基数效应可能并不重要（如2021年1季度市场更关注两年同比增速和环比增速的季节性强弱，在同比高增下债券市场反而走牛），今年或也是如此，二季度经济环比强弱和政策反应对市场的影响或更为显著。4、综合考虑后，我们预计一季度GDP同比增速或在4.4%左右。
风险提示：模型数据基于纯数据拟合，模型拟合效果或不及预期。
1、华为在AI的软硬件布局全面，全体系自主可控且水平国内领先。华为在NLP、CV、多模态和科学计算上都有领先的布局。2、MindSpore昇思与ModelArts为华为AI软件生态打造了良好的基础。众多科研机构与上市公司都基于Mindspore开发AI算法，也有包括盘古系列在内的多款大模型是基于Mindspore完成开发。ModelArts作为基于华为云的一站式AI开发平台，也拥有较高的市占率和较完善的产品体系。由此可知华为在AI赋能层处于国内领先的水平，我们认为这会为未来2B大模型应用打下基础。3、华为在大模型层布局完善，在NLP大语言模型积累已久，总体实力位列国内第一梯队。华为早在2021年就开展了大规模自回归中文预训练大语言模型的研究。我们认为长久的技术积淀造就了华为在大语言模型上的较强能力，未来持续看好基于盘古大语言模型的各类2C和2B应用。
风险提示：AI应用落地不及预期、硬件领域发展不及预期、大模型进展不及预期。
电新|爱旭股份：ABC组件进展超预期，延伸业务边界有望再造新爱旭 1、从公司投产进度来看，公司6.5GW产线已经投产，预计Q2末将满产，同时公司公布了18.5GW的电池和25GW组件的扩产规划，足以说明公司在ABC组件产品方面的信心。2、对于爱旭股份，我们认为不能再简单地将其定义为光伏电池生产商：公司的产品范围已经延伸至源网荷储一体化解决方案，并布局上游硅料和硅片。我们预计公司将能够依靠较强的产品力弥补渠道端和品牌端的相对不足，从而成功实现公司业务向下游环节的延伸，进一步获取下游环节的利润。3、基于电池环节供需情况，我们预计公司23年PERC电池出货量在36GW，单瓦盈利预计在7分左右；预计公司23年ABC产品出货量在6GW，单瓦盈利假设为0.16元，预计公司23年归母净利润35亿元。假设公司24年ABC产品出货量达到25GW，单位盈利0.14元，那么对应净利润可达35亿元以上，同时假设PERC盈利边际收窄到4分/W，对应公司归母净利润约50亿元。维持公司“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期，政策落地不及预期，技术迭代风险，竞争加剧风险，测算具有一定主观性，仅供参考。
机械|科德数控（688305）首次覆盖：国内五轴数控机床先锋，领航国产替代
1、公司基本情况：公司产品盈利能力卓越，业绩增长有望更加稳健。近年来，公司高端数控机床的毛利率水平一直维持在42%以上，2021年更是达到远超同行的43.14%；2017-2022年，公司营业收入从0.75亿元增加至3.15亿元，CAGR33.24%。2、推荐逻辑。行业替换周期已至，高端机床国产替代是主旋律。五轴数控机床龙头，将充分受益于国产替代，公司作为五轴数控机床的龙头，有望率先受益于国产替代浪潮。三大产品覆盖机床产业链，保证安全的同时更具市场竞争力。公司自制数控系统、伺服驱动器、电机、电主轴、转台和刀库等，五轴联动数控机床自主化率达到85%。我们预测2022-2024年公司营收为3.15/5.26/6.91亿元，归母净利润为0.60/1.10/1.57亿元，首次覆盖，给予“持有”评级。
风险提示：原材料价格上涨风险，扩产不及预期风险，市场竞争加剧风险，业绩快报数据是初步测算的结果，具体财务数据以公司披露的年报为准。
建筑建材|金螳螂（002081）公司深度：供给出清需求复苏，公装龙头或将迎来业绩向上拐点
1、供给侧出清，竞争格局优化，公装龙头市占率及定价权有望加快提升。2023年，我们认为行业拐点或已出现，且行业供给端出清，竞争格局有明显改善，金螳螂等经营状况良好的龙头有望获得更高的市场占有率及更大的议价权，公装订单在未来2年有望恢复至20%左右的增速。2、高星级酒店装饰业务充分受益于疫后复苏。随着疫情逐步放开，酒店营收已率先逐步触达相对底部而回升，预计将在2024年左右恢复至疫情前水平。3、订单处于相对底部区域，减值或充分计提，利润率亦有提升空间。公司2022年新签订单221.68亿元，yoy-28%，其中公装/住宅/设计订单180.67/24.97/16.04亿元，yoy-24%/-50%/-20%。4、基本面拐点，或迎业绩估值双升，预计2023/2024年归母净利为15.2/18.0亿元（前值24.9/28.7亿元），yoy+26.6%/+18.4%，给予PE12.6x，对应2023年市值192亿，对应目标价7.18元，维持“买入”评级。 风险提示：业务结构调整不及预期；在手订单执行不及预期；行业景气度持续下滑；未来资产和信用减值风险等，业绩报告是初步预测结果，具体财务数据以公司披露年报为准。 
医药|欧普康视（300595）：业绩保持稳定，着眼扩充产品矩阵提升竞争力
2023年4月1日，公司发布2022年报，2022年实现营业收入15.25亿元，同比增长17.78%，归母净利润6.24亿元，同比增长12.44%。1、业绩增速短期放缓，主营业务增幅保持良好态势。四季度单季实现营业收入3.14亿元，同比增长5.11%，归母净利润1.18亿元，同比增长6.01%。2022年公司主营产品角膜接触镜销售收入7.63亿元，同比增长11.04%。2、期间费用总体稳定，财务费用变化较大。2022年公司期间费用率29.39%，同比小幅提升0.20个百分点；财务费用率达-0.46%，同比下降0.75个百分点。3、公司盈利能力优秀，布局产能提升并扩充产品矩阵。2022年公司毛利率76.89%，同比提升0.20个百分点。新建标准化生产车间预计2023年上半年完成安装调试，下半年正式投产。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为20.18/26.72/34.76亿元（2023/2024前值分别为22.00/28.66），下调原因为疫情对业务发展造成一定影响，归母净利润分别为7.93/10.09/12.36亿元（2023/2024前值分别为9.35/11.92），维持“增持”评级。 风险提示：医疗改革政策影响的风险，现有产品结构单一的风险，销售区域较为集中的风险，子公司较多带来的内控管理风险。 
家电|周观点：惠而浦(中国)控股股东拟增持2.5%-5%股份，22年业绩同比扭亏——23W15周度研究
惠而浦(中国)公司以合肥三洋公司为平台，并整合惠而浦原先在中国市场的研发、品质制造和销售。1、四月渐入年报及一季报收尾期，我们认为业绩的确定性对短期和全年投资均有较强指向意义，投资上应侧重业绩端表现。2、由于去年二/四季度受到疫情影响明显，因此一季度恢复程度较好的标的在后续季度中阻力较小。3、我们认为，投资思路上则仍然维持对国内复苏及智能家居链条的看好，其中智能家居产品从属性上可选性较强，随着复苏的外溢，在后续季度中弹性可能逐渐释放。标的方面：1）复苏链条，推荐美的集团、海信家电、小熊电器、格力电器、老板电器、海尔智家、飞科电器、公牛集团等；2）智能家居链条，推荐海信视像、科沃斯、石头科技，光峰科技、萤石网络等。 风险提示：三方数据偏差风险；疫情影响；房地产、汇率、原材料价格波动风险等；业绩预告仅为初步核算，具体数据以公司最终公告为准。 
房地产|碧桂园（02007）：行稳致远，未来可期
公司发布2022年年报，公司全年实现营业收入4303.7亿元，同比下降17.7%；剔除公允价值变动的核心净利润26.1亿元,同比下降90.3%；归母净利润-60.52亿元；基本每股收益-0.26元/股。1、公司作为头部房企，业绩虽受行业环境影响，但销售端仍处于行业领先地位；土地储备存量充足、结构优化；资产负债表得到修复，债务结构不断优化；同时公司以一体两翼发展战略，支持未来发展。2、目前公司已有33款投入商业运用，覆盖30个省超600个项目，累计施工面积超1000万平方米。通过科技赋能，公司未来在地产行业的核心竞争力有望进一步提升。我们预测公司23-25年归母净利润分别为82.12亿元、91.31亿元、105.92亿元（23-24年原值：130.04亿元、124.58亿元），对应EPS分别为0.30元/股、0.33元/股、0.38元/股，对应PE分别为6.87X、6.18X、5.32X，维持“买入”评级。
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