管理 下面两位大咖观点，和我关于大宗的逻辑梳理，是基本一致的。美国通胀的长期上移，以及大宗商品逐步由美元单一定价变为多货币定价（主要是地缘政治的割裂），认为未来美元相对于大宗商品可能会贬值，也就是未来大宗商品相对美元会大幅上涨。

另外刚看到两个消息，沙特和叙利亚重新恢复外交关系，伊朗总统准备去沙特了。。大家可以想想，连有着民族世仇的国家，都可以重新建交，你说说这是有着多大的利益一致性。包括前天OPEC+组织集体宣布“自愿”减产，沙特小弟们硬刚美国大哥。

真的是百年未有之大变局！

美元体系将要终结吗?
-Zoltan Pozsar vs Perry Mehrling
前两天ZoltanPozsar和PerryMehrling聊了一场podcast，里面讨论了关于当前全球货币体系走向的问题。两位专家最近都挺火。 Zoltan写的布雷顿森林体系III的文章被国内广泛转载，Perry则刚出了一本关于Kindleberger的书。笔者对二人争论问题和观点做了简单记录与汇总。

1、我们已经身处布雷顿森林体系III中6个月了(ZoltanPozsar)
主持人(问Zoltan):你近期的几篇报告认为布雷顿森林体系III即将到来，我们如何判断它是否到来，或者进展到哪一步了?
Zoltan Pozsar:布雷顿森林III是个长期的缓慢过程，但我们已经身处其中达6个月了，它表现在以下几个方面:
(1)大宗商品逐步由美元单一定价变为多货币定价，例如印、中正在用卢比和人民币购买的能源，甚至欧元区也被迫用卢布来购买的天然气。
(2)G7国家的通胀正在失控，这意味着货币的购买力正在下降。
(3)越来越多的国家考虑用大宗商品作为储备资产而不再仅仅局限于美元、欧元、英镑。

2、未来真正强势的是大宗商品，而非美元(ZoltanPozsar)
主持人:所以你认为强势美元就要结束了?
Zoltan Pozsar:美元相对于其他货币可能还会强势一阵子，但未来美元相对于大宗商品可能会贬值。换句话说，我认为未来大宗商品相对于美元会大幅上涨。

3、1970s以来的美元秩序会被摧毁吗?
Perry Mehrling:不那么容易。

目前美国遇到的通胀问题是1970年以来最严重的，我感觉美元的危机正向我们逼近。从前我们坚信美联储能够控制物价的稳定，但现在这种信心可能正在消退。
华尔街太年轻了，没有人见过这么高的通胀，没人知道该如何交易、思考通胀。控制这样的通胀对美联储来说绝非易事，恐怕需要的不是加息或者缩表那样简单。未来可能持续面临高通胀困扰。

5 高通胀如何影响美元?
主持人:高通胀会削弱美元的全球货币地位么?
Perry Mehrling:不太会。高通胀是疫情导致的资源错配，不会是持续性的。要知道，鲍威尔在疫情前(2018年)就曾快速加息遏制通胀，他现在有充足的动机更激进的加息。我认为这会支撑美元而非削弱美元。
Zoltan Pozsar:高通胀下，美元对其他G7货币可能比较强，但美元相对于大宗商品是贬值的。背后不仅仅是疫情带来的资源错配.地缘政治的割裂。
未来，美国可能实施某种形式的收益率曲线控制(YCC)，目的不是战时融资，而仅仅是为了保证高政策利率的环境下长端收益率不会飙到天上去。

6、缩表空间有多大?
Zoltan Pozsar:空间不大。问题不在于流动性不足，而在于美债没人要。
(1)市场可能会意识到通胀没有见顶、利率也没有见顶，如果市场意识到美联储加息终点可能在5%-6%，会严重冲击市场对美债的需求。
(2)2000年以来，全球总有大型机构在买美债，比如2000年后入市、出口大增的中国，比如2008年后的美联储，但这种情况正在改变。