从2016年5月底至今，坚守讯飞已经足足满六年，7个年头。这六年来，酸甜苦辣都尝了个遍，坐了两趟过山车，尽管一直饱受煎熬、质疑以及不被理解，对讯飞的热情依旧不减，依然坚持坚定的看好它的未来发展与长期价值，一切只因不忘初心，因为预见，所以执着。

                                 前

2016年选择投资讯飞时，就已经看到了它未来10年。一是看中了讯飞具备成为科技巨头企业的潜力，二是投资智能时代的红利与产物，三是看中它持续成长能力以及巨大的成长空间…

2015年，很庆幸当时拿的票是利亚德，虽然导致股价腰斩，但是一年后股价再度创出新高，还是挺不错的，而利亚德作为价值投资以来的第一个票，持股两年多受益还算颇丰（2014-3到2016-5）。每一次市场暴跌之后都是一次巨大的投资机会，所以自从之后，就一直在思考着寻找下一个巨头或伟大企业，寻找下一个时代的红利与产物的引领者。经过好几个月的研究、筛选、挖掘，终于发现了科大讯飞，所以讯飞也就自然而然的成为了价值投资的第二个票，接替了利亚德…

刚好2016年的讯飞正在迎来重大的转折与蜕变，开始从幕后走到台前，开始从BG端走向C端形成三驾马车的驱动发展，开始加速技术变现的商业化应用步伐。与此同时，人工智能产业也开始迎来了第三次浪潮，而讯飞作为中国人工智能产业的代表性公司，是人工智能产业的绝对受益者与代表者之一。人工智能产业的崛起，意味着智能时代的来临，因为人工智能是引领这一轮科技革命和产业变革的核心驱动力，颠覆的不只是技术，还改变商业模式、生活习惯、工作方式，从而驱动人类社会发展进入智能时代。因为讯飞的转折与蜕变，因为人工智能产业迎来第三次浪潮，因为智能时代，同时也因为讯飞的基数（25亿营收）实在太小成长的空间非常巨大，所以当时认为讯飞将有望成为一家科技巨头公司。

当时选择讯飞的时候，是以2015年的25亿营收作为基数，成立16年营收仅仅才25亿，主要还是因为属于它的时代尚未到来，苦于有技术没用武之地的窘境。1999-2008年属于讯飞的创业期，2008年上市之后到2015年则是技术储备沉淀期，讯飞一如既往的在源头技术创新上专注、坚持了十几年，十几年磨一剑，终于在2016年人工智能开始第三次产业浪潮的时候，迎来了属于讯飞真正开始发展成长的机会，变开始加速技术变现商业化应用的步伐，也开始从原来的ToB、ToG向ToC端扩展形成BGC端的三驾马车驱动发展，也开始从幕后走到台前频频展现在大众的面前，变得不再低调。之后的讯飞便开始陆续推出智能音箱、阿尔法蛋、翻译机、录音宝、录音笔、车载小飞鱼、讯飞听见、智学网、E 听说等等C端的产品。

2017年，讯飞因为人工智能产业的风口，一度冲上千亿市值，可惜好景不长，在突破千亿市值之后便开始一路向下，之后随着2018年市场的调整不断下行。而从2018年9月开始，讯飞迎来了一场有史以来最大的公关危机，被恶意的诋毁、抹黑、做空，股价也从30直接跌到19块多，这是坚守讯飞第一次坐的过山车，这也被称作为“造假门”事件。之后2019年还陆续的出现了地产门、裁员门事件，事实证明都是一些别有用心之人做出的恶意抹黑、做空的行为。也是从2018年开始，讯飞面临的不只是抹黑做空，还遭遇了巨头们的各种打压夹击，以防止讯飞的崛起威胁到了它们，而讯飞也在用实力与发展打破了一切的恶意抹黑与质疑。

2019年，讯飞加速了产品化的步伐，正式推出了重磅产品：讯飞学习机和智能办公本，并得到了不错的评价与反响。随着2018年开始的不断升级加剧，在华为被美帝制裁之后，2019年讯飞也被美帝拉入制裁名单，不过对于讯飞拥有核心技术与源头技术的公司来说，国外收入微小，所以制裁的影响并不大，只不过是把供应链开始加速切换到国产化。

2019年，讯飞的营收突破100亿，用时20年才把营收做到100亿，这对讯飞来说是一个成长历程中的标志性里程碑，说明讯飞成立20年来真正的开始成长了。而这也符合我2016年对讯飞做出的预期和预见，因为当时我预期2016年营收32-35亿（实际33.2亿）、2017年营收50亿上下（实际54.45亿）、2018年营收75-80亿（实际79.17亿）、2019年营收突破100亿（实际100.79亿）。可以说我对讯飞营收的预期是比较准确的，也是因为这份预期逐一实现，所以才更加坚定的坚守着。记得在2019年12月5日的时候宣布讯飞教育将进入爆发期，结果没多久就连续中标青岛8.593亿“因材施教”和安徽蚌埠市15.86亿智慧学校建设项目两个大单，同时也意味着讯飞将正式进入规模化应用的发展阶段。从技术变现的商业化应用进入规模化应用的发展阶段，又是讯飞发展历程中的一次升级与跨越。

而从2020年开始说得最多的就是规模化和区域性，在规模化应用的同时，讯飞更加速了产品化的步伐，开始加速产品的更新迭代，逐加大了产品的宣传广告力度。 2020年，因为新冠疫情的影响和蔓延，一季度的收入同比下降了28.06%，主要是因为现场交付工作以及延迟所致，而二季度开始便陆续恢复，全年收入增长近30%，可以说疫情对讯飞的影响很小，主要还是因为讯飞已经进入了规模化应用并加速产品化的发展阶段。

2021年，是政策巨变的一年。互联网反垄断以及防止资本无序扩张让互联网大厂们的股价跌跌不休，恒大的爆雷挑动了房地产的神经，校外教培的叫停让好未来新东方等校外教培瞬间倒塌。而教育双减政策的推出驱动了教育产业与模式的变革，一方面是校外教培的倒下，从而让教育的重心回归校内，另一方面是以智慧教育为核心的校内发展得以加速度发展，从讯飞教育的发展中就可以看得出来智慧教育已经进入规模应用的爆发期，而讯飞无疑是教育双减和智慧教育的最大受益者。只可惜在双减政策和教育新基建出来之后，市场依然还在认为双减对讯飞是利空影响，同时也反映出来市场对讯飞的无知。2021年年中，讯飞的市值与股价创出历史新高，市值最高近1600亿（68.5元），记得讯飞股价在突破50元创历史新高的那一刻，我眼睛湿润，流下了一直被压抑的眼泪。然而在双减政策一出来后，可能是因为市场机构的无知以及担忧会对讯飞有影响，股价立马被硬生生的砸下来，便开始了调整之路。

而2021年讯飞的营收达到了183亿（符合我的预期），利润只有15.56亿，利润没突破20亿只要是因为新招了3301人，如果剔除新招人元的这部分费用，那讯飞2021年的利润达27亿，扣非也突破了20亿。一直预期2021年的利润会突破20亿，结果没想到的是会新招这么多人！

2021年，讯飞明确了十四五的奋斗目标：十亿用户，千亿收入，万亿生态，要成为中国人工智能产业的者。而在2022年的年会中，讯飞还公布了详细的十四五发展计划，相当于发展上的明牌，同时还宣布启动“讯飞超脑2030计划”，目标就是要让人工智能懂知识、善学习、能进化，让机器人走进每个家庭。

进入2022年，市场开始加速下挫，指数个股纷纷大跌，讯飞也不例外，从54.5元跌到32.83，已经属于严重超跌。对于2022年的行情，年初的时候知道市场可能会比较动荡，由于讯飞的发展和业绩一片大好，所以认为讯飞应该能扛得住，认为讯飞应该不会再跌破1000亿的市值，或许还是侥幸了，最终还是跌破了1000亿甚至跌破了800亿，确实超乎了自己的预料。从68.5跌到33，这是第二次坐过山车，或许这就是市场，尽管有着太多的无奈…

坚守讯飞六年，坐了两次大过山车，一次是从49.37跌到19.4，跌幅达60%。一次是68.5跌到32.83，跌幅达52%。营收从25亿到2021年的183亿，利润从4.25亿到2021年的15.56亿，营收翻了7倍，利润翻了3.6倍，市值从400亿到目前的800亿，仅仅才翻了一倍，如果以去年最高点1600亿算，基本上跟利润同步，如果以2021年的收盘价1220亿市值算，翻了三倍。不管怎样，就当前1000亿市值不到的讯飞已经不仅仅只是廉价便宜、低估，更是严重超跌，跌出了一个巨大的黄金坑……

                                  中

讯飞是一家优秀公司，这是肯定的。从2008年上市至今，营收从2.58亿到183亿，利润从6987万到15.56亿，营收翻了71倍，利润翻了22倍，市值增长89倍。上市至今的营收复合增长率达55%，利润复合增长率17%，而且讯飞还是A股所有上市公司中唯一一家营收连续十年增长超25%的公司。就讯飞这成长性而言，不仅仅是稀缺难找，更是足够优秀。那讯飞到底是一家什么样的公司？这是目前对于讯飞最关键的认知。有人说讯飞是搞房地产的，也有人说讯飞只是一家搞语音的公司，没有什么技术门槛，更没有什么护城河，更有人说讯飞只是一家靠政府补贴存活的公司，没利润、市盈率高、财务报表也很差。存有以上思维的人，要么是思维还停留在五年前，要么是对讯飞有偏见，要么就是根本不懂讯飞，更看不懂投资讯飞的核心逻辑究竟在哪，这是一个认知问题。

在我的认知里，讯飞不仅仅只是一家全球领先的智能语音科技公司，也是一家技术平台型与智慧型的公司，还是一家BGC端三轮驱动的科技公司，更是一家AI综合服务型的硬科技公司，是中国人工智能产业的代表性公司之一，是一家拥有源头技术创新的高科技公司，正在用AI加速赋能各行各业，全面加速崛起并进入有史以来真正的爆发期。讯飞在人工智能源头核心技术领域不断取得突破，2018年以来，已获得40项国际人工智能比赛冠军，推动中国智能语音及人工智能走在世界前列，在国际竞争中占据话语权。纵观全球人工智能发展史，科大讯飞代表中国树立了多个里程碑，包括首次让语音合成超过真人，首次让语音识别超过速记员，首次让机器翻译通过国家翻译师资格考试等。在以数字化、智能化、无人化为核心代表体现的人工智能时代与数字经济产业的巨大风口浪潮加速爆发之下，讯飞是绝对的受益者与部分引领者，讯飞的崛起是人工智能时代的赋予，是数字经济产业的驱动。

1999-2007年，处于创业萌芽的阶段
2008-2015年，主要看技术的沉淀储备
2016-2019年，主要看技术变现的商业化应用
2020-2023年的讯飞，主要看技术变现的规模化应用与产品化发展。

现在的讯飞，又处于一个什么阶段和位置呢？从2020年开始，讯飞就已经进入了规模化应用的发展阶段，在规模化应用的同时加速了产品化的发展，这是讯飞从2016年开始技术变现商业化应用的一个升级与跨越。教育，是规模化应用的最明显体现，亿元大单项目频频，主要是以区域性的项目为主，所以2020年发展的核心主要是看区域性的应用。而步入2021年，人工智能产业已经进入了规模化的爆发期，产业的红利正在加速释放，而讯飞正在享受着产业红利的加速释放，已经进入规模化、产品化、品牌化、平台化的发展阶段中，规模化应用意味着区域性的规模化应用越来越多，它将凸显在教育、医疗、智慧城市等等赛道中，同时也意味着讯飞已经进入有史以来真正的爆发期。
      
                   
讯飞教育：
讯飞是全国唯一一家在智慧教育因材施教方面有规模化成功案例的厂商，教育作为讯飞第一个率先爆发收获的赛道，在教育双减之下，在智慧教育的普及爆发下，讯飞教育从2019年年底正式进入规模化应用的阶段，双减政策和教育新基建将加速智慧教育的普及，对讯飞教育的发展更是打了一支强行针。校外教培没落，校内市场崛起，智慧教育才是主流趋势，讯飞无疑是双减政策下的受益者，更是智慧教育的引领者，教育产业的价值与讯飞教育的价值都应该给予重估，因为智慧教育不仅仅代表了教育产业的未来发展趋势，也已经进入爆发期，更关键的是整个教育产业已经发生了本质性的变化，教与学的模式彻底被改变颠覆，数字化、智能化、个性化才是教育产业的未来发展趋势，而智慧教育是这场教育产业变革的核心驱动力与引领者。

2021年，讯飞教育的营收突破60亿元，增长49.47%，符合我的预期判断。已覆盖全国 5 万多所学校、超 1 亿师生的服务需求，实现全国 92%地市的覆盖，二线及以上地市 100% 全覆盖。智慧教育因材施教综合解决方案持续落地，在郑州市金水区、武汉市经开区、青 岛市西海岸新区、沈阳大东区、吉林长春市、芜湖市弋江区等近 20 个市、区(县)持续落地。因材施教区域级综合解决方案2022年计划覆盖50个市区县以上。智能阅卷技术在高考中的应用从 9 个省拓展到 12 个省。英语听说考试新增 4 个省市高考、 29 个地市中考，累计覆盖 14 个省市高考、87 个地市中考。个性化学习手册运营学校数增长 50%，用户规模同比增长 40%，续购率从 75%提升到 90%。面向 C 端的学习机 销量增长 150%，京东天猫 GMV 及销量同比增长 200%，2022年学习机收入预期将增长200%以上。课后服务管理平台目前已覆盖140多个区县、1400余所学校。去年双减政策发布之后，在已经正式建设的县区级课后平台，讯飞市场份额超过 60%以上，教育主管部门也最为认可，今年会再进一步加大布局。

教育业务在2021年的基础上，预计2022年主要产品增长均超过50%。学习机授权专卖店预计2022年内实现2000-3000家终端的规模，讯飞官方直营店2022年计划累计布局70+家。

可以预见的是讯飞教育早已经进入收获的爆发期，随着智慧教育的加速普及以及双减教育新基建的驱动下，讯飞教育接下来会更具爆发性，而教育也将会成为讯飞第一个营收率先突破百亿的赛道，估计最快2022最慢2023年就可以突破100亿。

讯飞智慧城市：

2021年讯飞智慧城市的收入达到了49.7亿，其中信息工程收入28.5亿、数字政府收入12.04亿、智慧政法收入9.18亿。根据地城市从10个增长到了13个，很多业务已经落地省外形成标杆，2022年将进一步突破发展，根据地城市目标达到25个。讯飞参与建设的江淮大数据中心平台在安徽省 16 个地市全部接入，汇聚数据量 1400 亿，交换 1 万亿条 数据，共享调用国家部委接口数据在全国排名前三。皖事通 APP 累计 3.3 亿次下载量，累计量突破 100 亿次。完成了人民法院语音云骨干平台的建设，接入全国 466 个子平台，覆盖全 国 26 个省共 1,500 多家法院，实现了全国法院语音能力统一应用、全国语料统一收集与集中训练、全国模型统一管理与共享、全国应用数据统一质效分析。近年来在合肥、铜陵、宣城、聊城等多地落地科大讯飞城市超脑，当前已经打造了超过90个城市超脑智慧场景，规划数量更是超过200个，涵盖数字政府、数字社会和数字经济等全领域。已为全国20余省、共50多个地市提供创新策源动力，可以看到的是从2020年开始，讯飞智慧城市这块的应用是加速度的，而且是全国规模化复制推广，增长强劲。

数字经济已经成为当前最大最热的风口，也是未来产业的方向，更是未来中国经济发展的新引擎，数字化、智能化、无人化的时代浪潮正在加速前行，数字政府以及智慧城市也已经开始进入黄金发展期。根据智东西统计，回顾2021年合同金额过亿元的智慧城市项目，科大讯飞在总金额数位居行业第一，领先于华为、腾讯、阿里这样的云王者以及三大运营商。可以看得出来，讯飞已经是一个被低估的智慧城市王者，正在被人们重新认识。而在智慧城市这块，数字政府、智慧公检法、智慧政务、智慧交通、城市大脑、智慧社区、智慧园区等等的应用越来越大，目前来看应该是讯飞第二个营收突破百亿的赛道，也是讯飞的下一个爆发点。

讯飞医疗

讯飞医疗成立于2016年，经过多年的研发投入与产品打磨，目前已在基层医疗和等级医院等不同应用领域，基于语音识别、图像识别、自然语言理解等核心技术实现了智能导医导诊、语音电子病历、医学影像、讯飞智医助理辅助诊疗、外呼随访机器人、医保控费、智慧医院、慢病健康管理服务等多款智能化产品和综合解决方案，以及一些医疗硬件血压计、血糖仪、智能助听器等等。值得关注的是，讯飞医疗所参与的重大项目《跨模态医疗分析推理技术与系统》相关科研成果还于去年国家举办的“十三五”科技成就展上亮相。项目构建了覆盖千万级医学事实的知识图谱，建立了医疗数据隐私保护模型支持隐私信息脱敏，借助医疗领域的专家规则库和临床实体库，在认知计算框架下系统实现了多个专科专病的专业级“以症推药”。
2017年讯飞医疗智医助理以总分456分顺利通过笔试测试（及格线为360分），也是截至目前全国第一个通过国家执业医师资格考试笔试测试的AI系统。此外，讯飞医疗的“智医助理”是业界第一个达到全省规模化应用的基层全科辅助诊疗系统。目前讯飞全科医生助理已覆盖全国 28 个省(自治区、直辖市)、284 个区县并常态化应用，累计服 务超 5 万名基层医生、1 亿居民，辅助基层医生完成超过 1.3 亿份规范电子病历，提供 3.4 亿余次 AI 辅助 诊断建议，年价值修正诊断(医生参考全科医生助理诊断提示后，修改原有诊断，最终诊断与病历信息相 符)超过 17 万次。 家庭医生助手每天的量增长 100%，未来希望覆盖全国 50%~60%的市场。

目前讯飞医疗估值70亿，将分拆上市仍处于筹划阶段。已覆盖全国200余家三级医院（含5家top10、20家top50），智医助理已累计覆盖全国240区县3万医疗机构，提供2.9亿次辅助诊断。2021年讯飞医疗的收入增长只有8%，主要是因为疫情影响导致很多项目延期，预计2022年医疗业务收入翻番。讯飞医疗致力于成为每个医生的AI诊疗助理、每个人的AI健康助手。从基层到医院到家庭再到个人，依然还是BGC的联动发展模式，在人工智能时代，或许只有BGC联动才是最好的商业模式，由BG产生数据再衍生出C端的内容与产品。

开放平台

从2010年开始，开放平台对合作伙伴开放以来，截至2022年3月31日，讯飞开放平台已开放479项AI产品及能力，聚集超过318万开发者团队，总应用数超过145万，累计覆盖终端设备数 34亿+，AI大学堂学员总量达到68.9万，链接超过420万生态伙伴 ，扶持生态企业达15000家，平台孵化企业170家，战略投资近100家，以科大讯飞为中心的人工智能产业生态持续构建。2021年开放平台营收29.87亿，增长55.55%，发展态势强劲。（记得2016年6月的时候开发者数量才15万，现在已经是318万。）。去年开放平台收入将近20亿，随着规模的高速增长，接下来的收入也会更大，预计今年开放平台的收入或将大30亿。

去年刚发布科大讯飞开放平台的2.0战略，将联合行业中最有资源、最有平台能力的行业龙头，共同来搭建行业基线底座，提出18个主要赛道，从教育、医疗、智慧城市到农业、环保等各个领域。讯飞开放平台的产业生态正在加速构建并高速的成长中。未来，科大讯飞每年将在人工智能开放平台投入5亿研发基金，与超过百万合作伙伴，为行业提供新的方案，共同拓展产业数字化带来的巨大市场机会。其中，2021年9月，羚羊工业互联网平台正式上线，截至2022年初，羚羊平台已经汇聚优质工业APP应用5117款，服务商10540家，行业专家942名，对接需求千余项。 基于“工业六感”打造讯飞Turing智能硬件产品，讯飞工业设备卫士、讯飞工业听诊器、讯飞声学成像仪、讯飞工业AI一体机、智能巡检机器人。今年五月讯飞TuringPlat图聆工业互联网平台入选全国“双跨”平台。

目前讯飞开放平台的收入主要来自于技术授权、AIOT产品方案授权，以及基于人工智能能力的广告投放，也是讯飞平台化的最重要体现。在人工智能时代，做帝国注定会衰落，只有生态才能生生不息。唯有生态生生不息，在科大讯飞的带动下，大批人工智能技术研发、标准制定、测试评估、创业孵化等优势资源正在加速汇聚。以AI开放平台为载体，广泛连接生态参与者，已成为当下人工智能企业主要的发展方式之一。2021年中国AI开放平台市场规模达百亿元，预计未来五年，中国AI开放平台市场年复合增长率有望达到60% 。

C端消费者业务：

对于2016年才开始向C端消费者业务发展的讯飞来说，这六七年来陆续推出了智能音箱、阿尔法蛋、翻译机、录音宝、录音笔、车载小飞鱼、讯飞听见、智能办公本、讯飞学习机等等C端产品，其中多款产品早已经更新迭代推出了几代产品。经过多年的研发打磨，推出的产品越来越多，外观上和用户体验也越来越好，目前的产品主要还是为了解决行业刚需以及痛点。而这两三年来，公司不仅在C端产品的广告宣传方面加大了力度，还开始发力线下直营店和授权店的渠道品牌铺设。截止2021年底，讯飞学习机授权店全国布局1500家，预计2022年实现2000-3000家。截止目前讯飞官方直营店已经有30+，2022年计划累计布局70+家。可以看得出来，讯飞在加速产品化的同时也开始品牌化的发展战略。

2021年，智能硬件收入12.36亿，同比增长41.63%，消费类硬件销量同比增长 140%，GMV 增长 152%。而在所有的智能硬件中，最有望成为爆款的还是属于学习机，其他的硬件产品虽然基本都是同类产品的第一，但是终究还是小众市场。2021年讯飞学习机销量增长150%，2022年讯飞AI学习机收入目标增长200%。在双减和教育新基建政策出来后，校外教培辅导已经倒下，而校内市场崛起，智慧教育成为了主要的核心发展趋势，全国各地都在加速普及应用，可以看见的是教育产业已经开始了一轮产业变革，智慧教育正在颠覆改变原有的教育模式，在教与学上趋向数字化、智能化、个性化、智慧化的发展模式。然而在智慧教育的加速应用普及之下，对于讯飞这种AI学习机而言，是一个很好的推动效应，因为原有的学习机已经不再适应于智慧教育下的教与学模式，唯有AI学习机才是主流与趋势。根据IDC数据，2021年出货量达到470万台，2017-2021年期间的年复合增速为6.16%。根据教育部的数据，2020年全国K12学生数量约1.97亿，学习机的渗透率约2.4%；我国学习机市场持续稳健增长，预计2025年出货量达到约726万台，学习机市场规模将达到254亿元。尽管讯飞学习机的增长还不错，但尚未突破百万台/年，还需加速推广。一方面，全国各地智慧教育的加速普及应用以及讯飞自身智慧教育产品的应用对讯飞学习机在一定程度上有着催化作用。另一方面，讯飞这两年已经开始大力宣传推广，加速进行品牌渠道的建设，开设线下直营店和授权店，进行品牌的打造以及产品的销售。预计2022年讯飞学习机授权专卖店实现3000家终端的规模，讯飞官方直营店累计布局70+家。在两方面的推动下，讯飞学习机将会进入一个量变的爆发期，大概率会成为讯飞第一个年销售百万级别的爆款硬件。虽然讯飞学习机最有望成为第一个爆款硬件，但是我所希望成为爆款的并不是学习机。在智能硬件这块，我一直希望讯飞能够在智能机器人这块上发力，打造自己的机器人品牌，推出各式各样的智能机器人，因为讯飞具备很大的技术优势。

截止目前，讯飞的市值仅仅只有812亿，已经不再是低估的问题了，更应该说是廉价便宜白菜价。从发展上看，当前的讯飞在数字经济与智能时代人工智能产业的推动下，已经进入规模化、产品化的发展阶段，并且已经进入有史以来真正的爆发期，这个爆发期的核心就是规模化和产品化。从业绩成长性上看，讯飞从2008年上市以来的营收复合增长率达55%，去年和今年一季度的营收增长都是40%左右，而且接下来还会继续维持高速增长的态势，这是比较确定的大概率事件。从估值上看，讯飞上市以来的市盈率从未低于过40倍，只有一次很短暂的时间低于低于过50倍，而且平均市盈率也达百倍，目前53倍的估值已经是近十年来的估值最低位。高估值需要高成长去支撑，讯飞常年估值百倍的很大一个原因主要是因为它收入持续高速增长。就以目前40%的增速来看，有些人居然还是要用二三十倍的估值去看讯飞，但是他们看其它股的时候是10-20%的增速却用四五十倍的估值去看，这是啥认知与逻辑。有人也说讯飞当前的发展阶段不一样了，肯定不会还继续常年估值百倍，讯飞的平均市盈率越来越低是必然的，因为公司的收入和利润会越来越高，但是远远未到成熟期的发展阶段，目前依然还是处于高速成长期。不管是从发展、估值、股价位置以及接下来的业绩成长性各方面来看，就目前这个市值是存在很大的安全边际以及确定性价值，确定性的发展、成长、价值摆在那，没理由不看好不坚持…    

                               后

这是一个变革与巨变的阶段，因为时代、经济、科技、产业、商业模式、生活习惯等等正在发生巨变。很多公司很多行业已经步入发展放缓期和红利消退期（互联网、地产等），也有很多公司很多行业已经开始进入发展成长期和红利释放期（数字经济、人工智能时代等）。而那些能够穿越经济发展周期、被新时代赋予、被新产业所驱动的公司才是未来。而这个未来，需要洞察、预见、坚持与陪伴。

2021年，可以说是时代产业的巨变之年。从教育、互联网、房地产等产业的巨变可以看出，时代、经济、科技、产业正在加速巨变。疯狂了十多年的校外教培辅导，在一个政策之下变得那么的脆弱不堪一击，当资本疯狂介入校外教培从而导致教育的本质与初心发生改变又影响到民生的时候，被打压取缔叫停是必然的趋势。在反垄断以及防止资本无序扩张之下，互联网巨头们开始迎来了被压制的阶段，在过去的很多年，互联网巨头们通过自身的优势进行各种无序的野蛮的扩张以及垄断，什么钱好赚快赚就干什么，甚至还跟市场大妈抢生意惦记着那几捆白菜，形成了大树底下寸草不生的不良风气和境地，被打压也是必然的趋势。当房地产不再作为经济刺激手段的时候，房地产的时代就已经开始走下坡路了，随着而来的便是房企们的冬天，恒大等房企的爆雷只是一个开始，体现了房地产时代的正式结束，更凸显出来房企们进入了有史以来的寒冬，一轮大洗牌正在进行，活下去便成为了房企们当前的主要目标。

目前，属于互联网的时代已经过去，这点从当前的产业发展中就可以看得出来。记得在2019年的时候，写过一篇文章《从模式创新时代到技术创新时代的思考》，文中就提到了属于互联网模式创新的时代正在成为过去，接下来是属于技术创新的时代，也是硬科技时代，事实证明我当初的这个观点是非常具有前瞻性的。在反垄断以及防止资本无序扩张之下，在互联网产业红利的消退之下，互联网巨头们已经开始出现了增长乏力、主业放缓、裁员、收缩转型等等各种举措，这是巨头们在短时间内无法改变的事实，唯有转型寻找新增长动力才是出路。

在互联网时代红利的消退的同时，属于技术创新的时代已经开始了，而2019年美帝开始的科技制裁让中国的科技产业进入了一个前所未有的加速度发展阶段，加速技术创新的突破、加速国产化的替代、加速向科技强国前进的步伐。可以预见的是中国科技产业已经进入真正的黄金发展期，也是中国科技崛起的阶段，唯有科技才能引领驱动中国经济的未来发展。科技引领未来，而新一轮科技革命已经开始，人工智能是引领这一轮科技革命和产业变革的核心技术驱动力，以人工智能为主导的技术大变革，它将带领人类社会发展进入一个智能时代，万物智能、万物互联，是工业时代走向智能时代的一次大变革。IDC的最新数据显示，全球人工智能收入预计到2022年同比增长19.6%，达到4328亿美元，预计2023年将突破5000亿美元大关。中国人工智能产业市场规模保持高速增长，行业景气度高。2021年，人工智能核心产业规模预计达到1998亿元，2026年AI核心产业规模预计超过6000亿元，带动产业规模预计为21077亿元。 人工智能将像水和电一样无所不在，正在快速进入到我们社会生活的每一个方面。而且在疫情防控、人口老龄化等大的时代背景下，人工智能将是人类社会可持续发展和美好生活的根本保障。而AI独角兽们都在陆续加速上市，去年在港上市的商汤以及最近刚上市的云从等等，一方面凸显出人工智能产业的发展趋势，一方面让资本市场里面的AI公司估值上有了一定的对照参考，接下来将还会有一大批人工智能公司陆续上市…

而数字经济大概率将会取代房地产成为未来中国经济发展的新引擎、新动力。今年1月，正式发布《“十四五”数字经济发展规划纲要》，《规划》提出到2025年，数字经济迈向全面扩展期，数字经济核心产业增加值占GDP比重达到10%等发展目标。而各地“十四五”规划及数字经济发展目标陆续出台。根据中国信通院统计，2020年，中国数字经济规模已由2005年的2.6万亿元扩张到39.2万亿元，位居全球第二;同比增速9.6%，位居全球第一;数字经济占GDP比重已达38.6%。机构预计2021年中国数字经济规模将达47.6万亿元，占GDP的比重超四成，在国民经济中的地位进一步凸显。 可以说数字经济的巨大风口浪潮已经吹起…

在人工智能时代与数字经济产业的巨大风口之下，以数字化、智能化、无人化为代表的浪潮在加速爆发，并催生一系列智能时代与数字经济的红利与产物。在2022各大跨年晚会中，数字虚拟人突然爆红，掀起了一波数字虚拟人的小浪潮。还有已经开始大规模应用落地的人工智能，正在加速赋能各行各业，比如：数字政府、智慧教育、智慧城市、智慧医疗、智慧水利农业等等，以及数字基础设施中的东数西算和数字安全、元宇宙等等，还有即将开始到来的机器人时代等等。而讯飞，是人工智能时代与数字经济产业的绝对受益者，讯飞作为人工智能国家队，正在用AI赋能各行各业，讯飞的崛起是人工智能时代的赋予，是数字经济产业的驱动。

2021年初，讯飞明确了十四五的奋斗目标：十亿用户，千亿收入，万亿生态，要成为中国人工智能产业的者，在全球人工智能产业代表中国赢得话语权，要成为科技创新引领未来，用人工智能建设美好世界的杰出公司，向着伟大公司去迈进。十四五末营收1000亿目标的构成：
1、教育 300 亿
2、医疗养老 200 亿
3、开放平台+C 端硬件 200 亿
4、汽车业务、 运营商、智慧城市 3 个方向各 100 亿。
其中，公司业务内生式增长占 80%即 800 亿
另外， 200 亿是通过生态并购与合作。

而在1000 亿时 TO G、TO B、TO C 业务的占比以及发展过程:
200 亿时：G 端可能 55~60%，C 端40~45%。
400-500 亿时：G、B 可能各半壁江山。
1000 亿时：C 端占比 60%到 65%。

教育业务在十四五末收入 300 亿目标的具体构成：
1、To G 面向区域因材施教整体解决方案，目标十四五期间做到 100 亿。
2、To B 面向学校的运营服务，双减之后 对分层作 业、个 性化作 业需求提 升;目 标十四 五期间个册做到 年收入 50 亿，考试和语言学习 50 亿。
3、To C 学生自主学习的终端。22 年 学习机收入目标增长 200%+，目标十四五做到年收入 100 亿。

医疗业务十四五末规模达到 200 亿的构成情况：
1、To G 目标 50 亿，其中:1)智医助理 40 亿(其中 10 亿来自新增区县覆盖， 30 亿来自已有覆盖的运营收入)。
2、To B 目标 50 亿，包括面向医院的语音类产品、影像云、医保控费等。
3、To C 目标 100 亿，城市保预期 50~60 亿流水、10 亿收入;医疗硬件(血压计、 血糖仪、辅听耳机等)50 亿，再加健康管理服务 40 亿(面向个人的慢病、诊后 管理等)。

在2022年年会的时候，刘庆峰说：科大讯飞已经初步具备了穿越经济周期的能力，我们比以往更有底气，对实现十四五目标充满信心。同时宣布启动讯飞超脑2030计划，目标就是要让人工智能懂知识、善学习、能进化，让机器人走进每个家庭。一共有三个重要的阶段节点：

第一阶段2022-2023年：要让软硬一体机器人发展为外骨骼机器人，做宠物型的机器智能硬件，要具备理解人多模态的认知能力，以陪伴为概念且可养成。并发布专业虚拟人家族，在医疗、教学等更多的领域帮助我们人类。

第二阶段2023-2025年：要让外骨骼机器人进入生活，未来十年每个家庭都将有一个机器人，并发布陪伴虚拟人家族，可以陪伴老人，有温度的进行情感化交流。

第三阶段2025-2030年：要让懂知识、会学习的陪伴机器人进入家庭，且数字虚拟人能够自我学习和进化。人工智能将在2030年真正解决人类现在最关心的老龄化、人口出生率降低的问题，我们要用软硬一体化的实际能力，真正在刚需中帮助人类更好地面对未来。

其中，在第一个阶段，也就是2023年之前，将发布三款重点产品：
第一个：在2022年首发专业虚拟人，2023年打造数字经济下的虚拟人家族。
第二个：将在2023年发布可养成宠物玩具。
第三个：将在2023年发布青少年抑郁症筛查平台。

预见未来的最好方式就是创造未来，1000亿目标最核心的两个关键引擎是根据地业务和系统性创新。在未来5年，要打通创新产业链、生态链和创新链和产业生态链，形成群体护城河。要把系统性创新能力构建成科大讯飞牢不可破的核心竞争力和竞争壁垒。在2021年的1024开发者节上，刘庆峰说人工智能从来没有像今天这样触手可及，人类从来没有像今天这样迫切地需要人工智能，已经听见人工智能花开的声音。听见花开的声音，也就意味着人工智能产业已经进入了规模化的爆发期，产业的红利正在加速释放。讯飞崛起的路很远，需要经历商业化、规模化、产品化、产业化等等一系列的过程。而目前的讯飞，正处于规模化爆发期、产品化加速期、品牌化初始期的发展阶段，离产业化还需时间。所以，目前的讯飞主要还是看规模、看营收、看成长性的阶段，在高速成长的同时并快速扩张，尚未到看利润以及产业化成熟期的发展阶段，估计还需一两年的时间利润才会开始好看起来…

从2021年开始，我一直都在说讯飞已经进入有史以来真正爆发期，主要是因为讯飞处于规模化爆发、产品化加速、品牌化初始的发展阶段，而这一轮的爆发将推动营收快速达到四五百亿，而随着营收的快速壮大利润也会随之释放，营收越大，释放的利润也会越多。2019-2021年的营收分别是100.79亿、130.25亿、183.1亿，预计2022年的营收在250亿以上，2023年的营收突破300亿，这应该是大概率事件。

规模化爆发期，目前最明显的体现是智慧教育这块，从2019年底开始，讯飞教育就开始进入了区域性的规模化应用，大单持续不断。2020年有14个区县落地，21年新增20个区县，2022年计划覆盖50个市区县以上。

产品化加速期，今年五月讯飞一口气发布了四款C端新品：5月6日，发布旗下首个C端医疗系列产品讯飞智能助听器。5月10日，发布首款“大语文”学习墨水屏智能硬件。5月17日，发布智能耳机新品iFLYBUDS Pro。5月23日，科大讯飞正式推出智能办公本Air。

品牌化初始期，一方面是加大广告宣传的投入，另一方面是进行线下渠道的建设，打造品牌。截止2021年底，讯飞学习机授权店全国布局1500家，预计2022年内实现3000家终端的规模。截止今年5月，讯飞官方直营店有30家，2022年计划累计布局70+家。

对于目前发展阶段的讯飞来说，要的不是利润，而是获取规模和数据，有规模才有市场，有数据才有未来。唯有大规模的软硬基础应用，才能够获得海量数据，然后再衍生出内容、产品、技术的迭代，最后是依靠产品与服务赚钱。未来的讯飞一定是依靠服务与内容赚钱，相信三年内这点就会开始得到体现。如果说讯飞学习机、大语文墨水屏等教育智能硬件提供的是一种内容，那么校内的因材施教解决方案、个性化学习手册、英语听说、智能阅卷、课后服务等等一系列的应用提供的是一种服务。一旦形成规模优势，服务模式展开，未来这块每年都将为讯飞带来上百亿的收入。先以BG端作为发展的切入口，获取海量数据，再扩展转化到C端，衍生出产品、内容、服务，最后形成BGC端的市场融合、产品联动。讯飞教育是这样，相信未来讯飞医疗也会是这种发展模式。每一种业务产品的毛利不同，而每一个阶段贡献收入的结构也会有所不同。规模化应用贡献的只是收入，也为未来真正赚钱盈利的产品、内容、服务打下基础与铺垫，当未来产品、内容、服务成为主要收入结构的时候，那才是真正的盈利阶段。

对于十四五实现千亿营收的目标，个人依然认为以当前的发展进度来看，没必要当真，毕竟只是公司的目标而已，一切还是要从实际出发。当然，一切皆有可能，不排除某个赛道或会超预期的爆发。尽管讯飞已经进入有史以来真正的爆发期，但是在我看来，2025年营收能达到五六百亿，刘庆峰都会偷着笑。对于2025年实现千亿营收的这个目标没必要太当真，更没必要过于期待，其实只要讯飞能够持续性的高速成长就已经很OK了。

而对于讯飞超脑2030战略而言，讯飞的目标是在2030年让机器人走进每个家庭。在我看来，讯飞超脑2030计划相对来说推出得有些迟，因为这几年我一直希望讯飞能够打破过去的循规蹈矩，能够出现先发制人和抢占先机的动作与举措。记得在2018年和2019年，我都有发微博私信给胡郁总，建议大力搞服务机器人。

2018-9-26：胡郁总，我有一个建议，阿尔法蛋去年卖了50万台，公司今年也开始投入电视广告的宣传，这对于品牌宣传来说是一件大好事。阿尔法蛋只是针对于儿童教育陪伴机器人这块，建议公司应该着手推出更多类型的智能机器人，大力发展家庭服务机器人从而抢占市场，提升讯飞的品牌知名度，比如说孕妇陪伴、老人陪伴、年轻一代人的系列机器人。服务机器人这块的市场蛋糕非常巨大，不管是商用还是家庭或个人的类型，都希望讯飞能够先发制人从而抢占先机与市场，因为讯飞具备这样的条件和能力。

2019-7-11：从16年5月买入讯飞至今，一直在加仓坚守，看到讯飞16年以来飞跃的转折转变，Toc产品越来越多，也越来越好。从技术变现到商业化应用，再到今年的规模化应用，可以看得出来讯飞已经做得很好。硬件产品都是解决行业应用的痛点，这模式不错。个人建议，讯飞应该重视智能机器人这块的发展，不止是儿童陪伴的阿尔法蛋，还有医疗服务的晓医，比如说家庭生活类的，老人陪伴类的。其实讯飞在智能时代是大有作为的，特别是服务机器人这块，希望公司能够加以重视，在智能机器人这块把握住机会，打造自己的机器人品牌，成为全球知名领先的机器人品牌公司。

机器人，是除手机、汽车、电脑外的大智能硬件产品，还是一个全新的产业与新物种，更是智能时代与数字经济产业中最大的爆发性最强的智能硬件产品，市场空间非常巨大，未来机器人大概率会像手机和汽车一样深入人们的生活与工作之中。个人认为，三年内智能机器人或将进入一个小规模性的爆发期，各式各样的智能机器人或将蜂蛹而至，不断进入人们的生活与工作中，而虚拟机器人也许是机器人时代爆发的前戏。让机器能听会说，能理解会思考，是科大讯飞创业23年来的梦想、使命与初心，一直坚持源头技术创新，甘愿坐冷板凳，十年磨一剑的坚持着。在人工智能时代，在机器人时代，讯飞具备着很大的优势与能力去做机器人产品，因为在感知与认知的技术上，讯飞一直拥有领先的优势。这也是为啥我在18-19年建议公司一定要大力发展机器人的原因之一，一方面是讯飞具备这种能力与优势，另一方面是因为机器人的市场空间非常巨大，还有就是讯飞如果想要成为一家真正拥有C端爆款产品的科技公司，机器人或许是一个最好的也是最佳的方向与选择。在机器人巨大的市场面前，学习机、翻译机、办公本、录音笔等等智能硬件都会显得非常的小众化，这也是为啥我一直非常的期待讯飞能够真正的大力的去发展机器人产品，做出自己的机器人品牌，从而成为一家类似于“苹果、华为”那样的科技巨头，不仅仅拥有核心的技术，还拥有爆款的硬件产品，形成技术与产品双轮驱动。就目前的发展来看，一方面要看机器人的技术突破、市场需求、应用场景，另一方面也要看讯飞自身技术与产品的研发进展。

不管是十四五的目标还是讯飞超脑2030计划，或者是已经进入规模化、产品化、品牌化的发展阶段，讯飞都已经迎来了属于它的那个时代，飞速崛起成长是必然的发展趋势。在以数字化、智能化、无人化为代表的人工智能时代与数字经济产业大趋势、大风口、大浪潮推动下，讯飞正在用AI加速赋能各行各业，享受着时代与产业发展的红利，高速的崛起成长着，一路向好越来越好！当下的讯飞，个人认为最迫切需要做的是在规模化爆发、产品化加速、品牌化初始的同时，应该做好产品的服务以及用户体验，更应该通过资源的整合并购来促进产业生态的发展延伸，比如芯片、机器人方面确实需要进一步的推进整合来为未来做更大的铺垫与规划。

讯飞从1999年成立至今，当初的18位联合创始人中除了一位因家庭和身体原因出国之外，其他人到现在依然在为科大讯飞奋斗。23年来，讯飞也从当初的18人已经发展到现在的一万四千多人，虽然规模、收入、利润还比较小，但是依然处于高速成长与快速扩张中。上市十几年来，刘庆峰除了2020年一季度因为要还个人欠款而减持了900万股之外，从未减持过1股公司股份，而在2021年刘庆峰参与定增增持了23.5亿，可以说是全副身家ALL in讯飞，可见庆峰总对讯飞未来的发展充满信心与期待。

梦想的力量是伟大的，必须坚定执着，不顾一切。认识了9年搞重磅科研的强哥曾经说：因为对于苹果来说，讯飞不仅仅是赚多少钱的问题，而是他梦想的全部。因此决定了他必须执着坚定，不顾一切，所以梦想的力量是伟大的，陪着你实现梦想。认识10年的宝姐在2016年的时候就已经知道讯飞要准备拿十年，所以这六年来她一股未动，来回坐了过山车。这六年来，特别感谢那些与我一起坚持坚定坚守讯飞的朋友们，虽然六年的坚持受益不高，而且旅途坎坷，但是我们都在期待着未来，相信未来的讯飞会为我们创造巨大的价值收益，因为目标早已经不再是2016年的那个2000亿市值，而是……

尽管坚守讯飞的这六年来一直饱受不理解，甚至被嘲笑，但是面对一路向好越来越好的讯飞而言，我唯一能做的就是专注于它的未来发展与长期价值，至于股价走势属于市场行为，并不是我们所能左右的。这六年来，尽管我对讯飞每一年的发展和业绩都基本判断正确，但是对于股价走势却表示非常无语…

投资，最高的境界在于潜伏，最高的学问在于领悟！一切都需要依靠对未来的各种预期和预见，才能够做出更好的投资选择。而预见未来最好的方式，就是了解、看懂、看透一家公司。在当前这个巨变的大时代中，唯有选择那些能够穿越经济发展周期、在疫情中逆势增长并且能够持续高速成长的优秀公司，唯有选择那些被新时代赋予、被新产业驱动的优秀公司，讯飞符合这个标准，而且有很大的潜力成为一家巨头公司或伟大企业。仰望星空，前面是星辰大海；放眼当下，只有继续坚持；放眼未来，确定性的成长与价值摆在那。因为预见，所以执着，当你对讯飞的预期和预见都在一一实现的时候，唯有坚持与陪伴，最后的胜利与赢家才会属于你，因为陪伴才是最长情的告白。

注：本人看好科大讯飞，该文不错，特别分享----来自： 文欧价值  此文写于2022年6月初