管理 【天风电新】电车更新：再次强调是反转，不是反弹-0329
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新能源但凡博弈20个点一季报业绩好或者超跌反弹，都不可能有像样的反弹，这轮就是看好【洗牌出清，龙头跑出相对竞争优势，构建全球竞争壁垒】+【更低渗透率，加速向上的环节】。

而落地到电车板块，机会依次为零部件- 锂电中游-整车。

1、 【下游订单复苏，连续三周上险数据环比改善，23Q1销量超预期】。
3月最新一周新能源上险量为12.8万辆，环比+13%，创年内新高。整体乘用车为39.4万辆，环比+23%。油车清库压力下阶段性降价接近尾声，消费者观望情绪已逐步见底，看好4月车展、5月旺季需求加速修复。

2、 【考虑到库存因素，23Q1排产不佳，预计5月出现拐点】。由于库存因素，23Q1部分材料环节量的同比增速低于整车和电池，典型系恩捷、尚太预计同比持平。需求放缓，供给释放加速，单位盈利见底速度超预期，典型系结构件老二Q2出现亏损，负极头部企业停产万吨产能。

整车订单先行-再者销量-最后中游补库，预计5月排产出现改善（材料是相对末端，传导相对较慢）。

3、 投资建议
一、主产业链
1） 零部件：看好特斯拉新一轮产品周期，三期加快落地、MQ陆续定点、北美cybertruck10月量产、年底机器人定点。看好降价压力小、竞争格局优的环节【拓普集团】（24X）、【旭升集团】(22X)、【新泉股份】(27X)、【爱柯迪】(24X)、【嵘泰股份】(27X)、【多利科技】（25X）。

2） 电池：竞争格局优+壁垒高，全方位领先+海外进展边际向好的【宁德时代】（21X）、动力市占率有望提升+储能占比高【亿纬锂能】（24X）。

3） 材料：盈利见底的结构件-【科达利】（23X）、电解液-【天赐材料】（13X）、负极-【璞泰来】（17X）、【尚太科技】（15X），导电剂-【天奈科技】（24X）。

4）整车：看好价格战淘汰赛后构筑高壁垒、形成品牌溢价的自主车企【比亚迪】、【理想】。

二、0-1阶段
5） 低渗透率/0-1环节的充电桩、换电重卡、复合集流体、大圆柱、叠片等，标的不再赘述。
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