华西证券：五代机歼20量产引领中国“高精尖”先进制造

　　华西证券发布研究报告称，从制造业发展规律看，继船舶、汽车、高铁之后，以军民用飞机制造为代表的中国高端制造已经到了发力突破的关键时刻。大安全时代将成就高精尖制造的科技巨头。该行认为，五代机歼20作为中国高精尖先进制造的典范，将推动成飞集团上升到新的高度，参与全球竞争，分享更为广阔的市场，成为“中国创造、中国质量、中国品牌”的杰出代表，引领带动一大批中国先进制造企业迈向高端，迈向世界一流。

　　受益标的：中航电测(300114.SZ)、中航沈飞(600760.SH)、中航西飞(000768.SZ)、中航科工(02357)等。

　　华西证券主要观点如下：

　　研制并量产五代机是对一个国家综合实力的全面检验，是世界顶尖科技的集大成，是大国的“特权”航空工业每一代战机数字上的跨越都意味着性能的成倍提升。相比四代机，五代机具有隐形、超音速巡航能力、超机动能力、超级信息优势等优点，可有效躲避敌方雷达，突入其领空对战略目标进行降维打击。

　　随着研制难度越来越大，投入各类资源越来越多，以五代机为标志的尖端武器已经从每个国家都能有，变成先进国家才能拥有，再变成几个大国才能拥有，直到变成一两个大国的“特权”。比如，早在2001年印度就提出五代机研制计划，但直到2022年3月才进入原型机制造阶段。从这个角度看，成飞集团量产的五代机歼20不仅是中国的稀缺资源，也是世界的稀缺资源。

　　五代机平台具有长久生命周期

　　受益于优越的地理位置等因素，美国在本土作战的可能性较小。同时，美国军事基地遍布全球。因此，美国使用战机时着眼于如何将其部署在它要针对的国家附近，故而对战机的航程要求不高。中国的情况有所不同。五代双发重型战机可以保证足够的航程，确保空军有能力及时抵达战场。该行认为，五代机歼20的需求空间和生命周期将远超预想。即使未来六代机出现后，五代机也不会很快退出空中战场。五代机的改进、改型将是持续数十年的大课题。

　　五代机量产推动引领中国制造业迈向“高精尖”

　　据央视网，2019年洛马公司掌握美国国防部装备采购额的25%;据新浪网，洛马公司占据了全球40%的战斗机市场，在飞机脉动生产线和柔性装配系统中广泛应用了包括自动化钻孔与铆接、数字化测量与控制、模块化装夹与定位、无人化搬运与输送、序列化装配与集成、虚拟化仿真与现实等技术，是美国“高精尖”先进制造的代表。

　　在歼10、枭龙、歼20等项目中，成飞总结形成了一套符合我国国情的战斗机研制流程和制度，也证明了成飞强大的创新和先进制造能力，代表了中国制造业的顶尖水平。

　　飞机制造业规模巨大，门类复杂，技术难度大，精度要求高，也因此推动了数字化、智能化制造技术的进步。歼20及其配套的飞行员头盔、先进雷达等应用了大量的新工艺、新技术，催生并塑造了全产业链庞大的供应商体系，在横向配套和零部件纵向供应层面均已培育出规模化的市场主体，为发展C919大飞机产业链做好了准备，对提升中国制造业走向高精尖起到了带头和引领作用，体现出巨大的溢出效应。

　　今年初，中航电测披露拟收购成飞集团100%股份，成飞资产证券化进程正式开启。国资委近期明确表示：“以更大力度鼓励支持军工企业做强做优做大，助力实现国家战略能力最大化。”该行认为，成飞进入资本市场是军工央企做强做优做大的标志性事件。

　　风险提示：国企改革进度不及预期，下游需求放量不及预期等。