管理 【海通策略】历史上公募大调仓要多久？（吴信坤、杨锦、荀玉根）关于公募调仓，历史上公募大调仓持续3-4个季度，如15-16年TMT到白酒，20-21年白酒到新能源，背后逻辑是新板块配置低、业绩增长。而之前被调仓方向，主要面临基本面走弱，机构持仓比例较高等问题。大家再对比现在的新能源和数字经济，确实已经有这个趋势。数字经济无论从产业发展，还是政策重视，未来产业发展趋势已经慢慢清晰，而且机构持仓占比仍较低。相比较新能源绝大部分行业公司，开始面临需求增速下滑，竞争加剧等问题，同时新能源仍是机构的超配方向。所以在政策+技术双轮驱动支持TMT基本面回升，以及基金对的TMT配置不高，基金持仓或逐渐从新能源转向TMT。那么策略方面，数据相关方向有望成为全年最主线行情，虽然阶段市场情绪比较亢奋了，但是大的产业趋势才刚刚开始。那么对于板块的关注和配置，是要持续加强的。成交额占比这个指标，对短期判断市场情绪有很大意义，往往之后在基本面预期变化、风格变迁、外部冲击等影响下，情绪阶段性退潮，成交额占比也开始消化回落。不过从中长期维度，股价能否再度起来，超额收益会不会再创新高，最重要的还是回归基本面预期，比如产业周期和催化剂。而具体到AI的产业趋势，也才刚刚开始，而且大概率速度会非常快，从近期美国相关产业发展催化，大家应该也有明显感受到。
参考历史上苹果和特斯拉对A股的映射，第一波A股联动行情，大多是以蹭概念为主，第二波个股大机会，最终取决于基本面。
比如苹果产业链，2010年苹果推出iPhone4，2010年和13-14年A股掀起两轮映射行情。2010年莱宝高科、中科三环、南玻A等公司在所有苹果相关公司中的涨幅居前，但这些公司在13-14年的涨幅却远远落后，而德赛电池、深天马A、立讯精密等公司在两轮映射行情中均表现较好。再比如特斯拉产业链，2016年特斯拉推出Model3，2016-17年和20-21年A股掀起两轮映射行情。16-17年A股特斯拉相关公司中旭升集团、四维图新、天汽模、上海临港等公司涨幅居前，但这些公司20-21年涨幅反而落后。相比之下，华友钴业、恩捷股份、新宙邦等公司在两轮映射行情中涨幅均靠前。那么具体到这波ChatGPT，目前市场大涨靠前的，也是以偏博弈炒作为主，后面第二波大机会，也一定是有真实业绩或者引用兑现的优秀公司。