山东科源制药股份有限公司，简称：科源制药（代码：301281）

公司主要从事化学原料药及其制剂产品的研发、生产和销售，公司自设立以来始终专注于化学原料药的研发和制造，并以特色原料药为基础，拓展部分化学药品制剂业务，致力于成为国内领先、具有国际竞争力的化学原料药生产企业。

公司产品覆盖降糖类、麻醉类、心血管类及精神类等重点疾病领域

1.主要服务和产品情况

1）、化学原料药

截至本招股意向书签署日，公司主要化学原料药产品情况如下：

2）、化学药品制剂

公司化学药品制剂主要包括盐酸氟西汀分散片、单硝酸异山梨酯缓释片及单硝酸异山梨酯片等多种产品，主要覆盖精神类、心血管类等领域。

3）、中间体

公司中间体为根据客户需求定制的化工中间体产品，主要为 OR10127 以及OR10154，经由客户进一步生产加工后，主要应用于化妆品等领域。

报告期内，公司分产品类别的主营业务收入情况如下：

2.行业的发展情况和未来发展趋势

根据咨询机构弗若斯特沙利文分析数据，2019 年全球医药市场总量为 13,245 亿美元，预计到 2024 年将达到 16,395 亿美元，复合年增长率为4.6%，增长较为稳定。

根据弗若斯特沙利文报告，2015 年至 2019 年中国医药市场整体复合年增长率达到7.5%，2019 年中国医药市场规模达到 16,330 亿元。预计 2030 年，中国医药市场规模将达到 31,945 亿元，2019-2030 年复合年增长率达到 6.3%。

3.同行业可比公司

报告期内，公司主要产品为格列齐特、盐酸二甲双胍、盐酸罗哌卡因及单硝酸异山梨酯，主要竞争对手的基本情况如下：

4.募集资金用途

5.财务分析

2022 年度，公司营业收入为 44,286.51 万元，同比增长 5.22%，上半年由于疫情因素，部分月份的生产销售受到一定影响，但部分客户中标国家集采后需求增加，同时海外疫情管控放松带动中间体收入增长；

此外，公司积极调动各方资源，提高生产经营效率，且主要制剂产品中标国家第七批集采，综合使得本期收入实现增长；

净利润为 9,127.84 万元，同比增加 16.77%，一方面系 2021年度公司实施股权激励产生股份支付费用 888.48 万元，而 2022 年度公司不存在股份支付费用所致，另一方面系公司整体业务规模提升，且主要制剂产品中标国家第七批集采所致；

公司扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为 8,511.21 万元，同比增加 6.66%，较上年有所增长。

鉴于 2023 年第一季度仍处于新冠疫情恢复期，因此结合疫情态势以及公司目前的在手订单、经营状况以及市场环境，公司从谨慎性角度出发，预计 2023 年第一季度业绩情况如下：

6.IPO估值

本次发行价格 44.18 元/股，此价格对应的市盈率为：

43.72 倍（每股收益按照 2021 年度经会计师事务所依据中国会计准则审计的扣除非经常性损益前归属于母公司股东净利润除以本次发行后总股本计算）。

截至 2023 年 3 月 21 日（T-3 日），可比上市公司估值水平如下：

本次发行价格 44.18 元/股对应的发行人 2021 年扣非前后孰低归属于母公司股东的净利润摊薄后市盈率为 43.72 倍，低于同行业可比上市公司 2021 年扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润的平均静态市盈率 52.83 倍，但高于中证指数有限公司发布的同行业最近一个月静态平均市盈率 26.57 倍

鉴于发行人估值相比同行业估值增高一倍以上，且同行业宏源药业刚刚经历破发，因此我认为至少需要做好20%的损失的前提下才能申购比较保险。

7.申购建议及盈利预测 投研笔记

结论：科源制药（代码：301281）IPO上市估值稍偏高，性价比偏低，有比较大概率的破发风险，建议谨慎再谨慎申购，我选择弃购。

预计一签获利：0.2万左右