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天风MorningCall·0317 | 宏观-消费修复、复苏交易/工业富联/建筑建材-基建
机构研报精选 / 2023-03-17 08:42 发布
1-2月社零同比增速3.5%，相比21年两年平均增速为5.1%，为消费回暖开了个好头。对比前两轮疫后复苏的斜率和结构，本轮疫后消费修复有几个特征。一是服务消费出现报复性复苏，斜率超过此前两轮疫后复苏，补偿性消费需求的集中释放是服务消费快速回暖的关键。二是在消费结构上，和线下接触类、出行类、地产类有关的消费，无论是商品还是服务，都呈现出报复性复苏的特征，改善斜率高。但是和居民收入、消费意愿有关的可选商品消费，比如汽车、通讯，改善斜率偏低。总结一下年初的消费数据，和线下接触类、出行类、地产类有关的消费，无论是商品还是服务，都呈现出报复性复苏的特征，改善斜率高。但是和居民收入、消费意愿有关的可选商品消费，比如汽车、通讯，改善斜率偏低。
风险提示：国内疫情出现明显反复压制居民消费、经济复苏低于预期、消费复苏不及预期。在基建复工和地产二手房销售数据改善的驱动下，大盘价值的表现有所回暖，涨幅主要贡献来自于地产和基建的相关行业。地产和基建链条上的行业在去年11月至今的反弹中是最先起步的，目前拥挤度都处在相对偏高的位置。地产数据二手与一手分化，且中间可能还有去年误伤的刚需集中回补的贡献，基本面的成色后续仍有不小的考验；而基建是复工斜率较高，但绝对水平仍低，目前大盘价值的交易可能更多是预期的博弈，可持续性并不能得到保证。
风险提示：地缘冲突进一步升级；经济复苏斜率不及预期；货币政策超预期收紧。
电子|工业富联（601138）：AI算力新时代，高成长周期有望到来
公司发布2022年年度报告，全年实现营收5,118.50亿元，yoy+16.45%，实现归母净利润200.73亿元，yoy+0.32%。公司2022年度合计拟派发现金红利109.22亿元（含税），占归母净利润54.41%。22年围绕主营业务在在智能制造+工业互联网、大数据+机器人等创新业务核心赛道“2+2”领域积极布局，与上下游、业务生态圈里的龙头深化合作，在人工智能、智能制造等领域重点发力。1）智能制造：公司投资的工业视觉龙头企业凌云光于22年上市，精密机加工龙头企业新大陆精密已提交ipo主板申请；2）机器人：持续投资全球协作机器人独角兽思灵机器人；3）工业互联网：投资大陆领先射频技术公司开元通信。维持23年253亿归母净利润的盈利预测，将24年归母净利润由268亿上调至272亿，新增25年归母净利润291亿的盈利预测。给予20.34元/股目标价，对应23年16倍PE。维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动、原材料价格波动、新业务进展不及预期、地缘政治影响、数据中心建设进度不及预期。 
1、基建数据开门红，23年1-2月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业同比分别-5.7%/+9.0%/+12.2%/+8.1%。建议关注建筑央国企及“一带一路”相关国际工程业绩增长弹性和持续性，及地产产业链相关建筑建材公司经营改善。2、地产筑底阶段，基建各细分板块景气度仍高。1-2月交通仓储邮政投资同比+9.2%，其中铁路运输投资同比+17.8%，道路运输投资同比+5.9%，单月同比+5.9%。3、1-2月水泥产量基本持平，关注3月供需格局。1-2月水泥产量1.99亿吨，同比-0.6%。中长期看“双碳”+“双控”政策有望带动行业供给格局进一步优化。4、1-2月玻璃产量下滑，供需两端均存改善预期。1-2月平板玻璃产量15360万重量箱，同比下滑6.6%。考虑均衡状态下浮法业务的盈利与估值，以及新业务带来的额外成长性，我们认为当前仍可关注浮法龙头中长期投资价值。
风险提示：地产政策边际改善低于预期；基建投资增速不及预期；水泥、玻璃等需求低于预期；水泥、玻璃等价格上涨高于预期。
军工|中航高科（600862）：归母净利润同比+29.4%实现稳步增长，预浸料龙头业绩或将持续释放
事件：公司发布2022年度报告，全年实现营业收入44.46亿元，同比+16.77%；实现归母净利润7.65亿元，同比+29.40%。公司整体业绩实现稳步增长，符合市场预期。1、报表端多项指标持续向好。利润表端，2022年公司毛利率为30.94%，较2021年增长0.87个百分点；净利率为17.26%，较2021年增长1.73个百分点。2、2023年航空新材料利润总额预计同比+35.73%，长坡厚雪碳纤维预浸料龙头业绩有望持续释放。3、军民机预浸料需求提升，看好复材业务持续高增长。2022年12月9日，全球首架C919飞机完成交付，复材国产化应用推进速度加快。我们认为随着我国军民机复材需求持续提升，公司航空复材业务将持续高增长。综上所述，我们维持之前给出的2023-24年归母净利润预测值10.10/13.20亿元，并预测2025年归母净利润为16.51亿元，对应EPS为0.72/0.95/1.19元/股，对应PE为30.83/23.58/18.85x，维持“买入”评级。 风险提示：新型军机批产进度不及预期；民机项目进展不及预期；军品价格受国家管控存在下降风险。 
轻工|1-2月住宅销售基本持平，竣工同比+9.7%有望持续向好—家居板块数据跟踪报告2023年第二期
1、2023年1-2月全国住宅商品房销售面积1.3亿平方米，同比下降0.6%，降幅较22全年同比收窄26.2pct。全国30大中城市2023年1-2月商品房成交面积累计同比-13.3%，其中2月成交面积同比+32.0%。2、2023年1-2月全国家具零售额累计同比增长5.2%。2023年1-2月全国家具零售额235亿元，累计同比增长5.2%。2023年1-2月全国建材家居卖场销售额1914.2亿元，同比+4.4%。3、原材料方面，MDI、TDI、钢材价格环比略有回升。23年1-2月MDI均价18715.8元/吨，同比下降15.2%。23年1-2月钢材综合价格指数均值为116.2，同比下降13.4%，2月单月均值为116.8，同比下降14.5%，环比上涨1.8%。家居板块有望迎来估值修复，坚定看好以内销为主的家居零售板块，推荐【欧派家居】、【顾家家居】、【喜临门】、【志邦家居】、【索菲亚】、【江山欧派】、【箭牌家居】。
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