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天风MorningCall·0315 | 数据-新能源汽车景气度/非银-民生证券/电子-光刻机出口
机构研报精选 / 2023-03-15 08:24 发布
数据|新能源汽车景气度跟踪：M3W1降价密集期，短期需求提振
1、3月首周订单较2月同期显著回升，较上周微降，其中部分新势力因降价订单明显改善。具体来看，M3W1订单相较上周M2W4下降2%至7%，较M2W1增加26%至31%。2、近期部分车企进行降价，我们认为3月为一季度收尾，在进入新车型发布周期、4月上海车展前，或进入车企降价密集期，另外配合终端限时优惠政策、金融政策、地方消费券等政策优惠，有望刺激短期需求。3、3月首周交付较上周有所回落，但随着在手订单逐步累积叠加新车型陆续开启交付，本月交付量有望稳步抬升。预计9家车企3月交付量有望在32-33万辆之间，环比2月+17%至+22%。推荐国内自主品牌【比亚迪】、【广汽集团】、【长安汽车】、【吉利汽车】、【长城汽车】，造车新势力【理想汽车】、【小鹏汽车】；建议关注【蔚来汽车】。
风险提示：调研样本有限不代表行业全貌；调查问卷获取订单及销量预测数据仅供参考；行业景气度不及预期；零部件供应不稳定；疫情形势不及预期影响生产销售；新产品推出不及预期。
1、民生证券综合实力位于行业35-40名（2021年数据），据证券业协会数据，公司行业地位持续提升，17-21年，营收从第48提升至31名、净利润从第56提升至35名。公司股权投行业务优势鲜明，17-21年投行业务收入从第22提升至8名。2、此次拍卖标的为泛海所持30.3%股权，起拍价58.65亿，估值有一定性价比。按照起拍价58.65亿计算，对应22H1PB为1.26x，接近当前券商板块整体估值（1.22x）与可比券商平均估值（东兴证券1.01x、西部证券1.06x、天风证券1.02x、国联证券1.81x、中银证券1.83x）。3、多方竞逐，如何看待？截至3月14日13点，京东拍卖显示共3人报名此次拍卖，上市公司中已有东吴证券、浙商证券公告参与此次竞拍。参考近年来券业类似事件，如天风收购恒泰30%股权（首次公告后三个交易日股价涨幅分别+0.0%、2.7%、10.0%）、中信吸收合并广州证券（首次公告及复牌首日、第二日股价涨幅分别+4.9%、+1.0%），建议关注。
风险提示：竞拍结果存在不确定性；行政审批存在不确定性；宏观经济复苏不及预期。
在美国持续施压对华禁运关键半导体技术的情况下，荷兰政府正准备对半导体设备实施新的出口限制。1、光刻机是制造芯片的核心装备，制造难度极大，国产光刻机仍较为落后。目前高端光刻机制造领域，全球只有少数几家公司能掌握。上海微电子已经能实现90nm量产（600系列光刻机），正在攻克28nm光刻机，与ASML的技术实力仍有较大差距，国产光刻机亟待突破。2、在光刻机国产化道路上，零部件也是不可忽视的重要环节。在光刻机零部件中，KBBF晶体主要用来制造深紫外激光器，而光刻机就是深紫外激光器的高端应用市场。2013年，我国研制的全球首个深紫外固态激光器通过验收，成为当时全球唯一能够制造实用化深紫外全固态激光器的国家，为国产DUV光刻机行业发展奠定坚实基础。而光学透镜则是保证光刻机高成像质量的关键组件，我国的茂莱光学的DUV光学透镜已经在给上海微电子供货，助力我国半导体光刻机国产化。 风险提示：宏观不确定性，疫情继续恶化；贸易战影响；需求不及预期。 
通信|中兴通讯（000063）：扣非归母净利润同比高增，报表质量持续改善，ICT成长动力强劲
公司发布年报，22年营业收入1229.5亿元，同比增长7.4%；归母净利润80.8亿元，同比增长18.6%；扣非归母净利润61.7亿元，同比增长86.5%。1、营收同比持续增长，三大业务板块竞争力突出。22年营收1229.5亿元（YoY+7.4%），其中国内852亿元（YoY+9.2%），海外377亿元（YoY+3.4%），2、盈利能力显著提升，扣非归母净利润高增。22年归母净利润80.8亿元（YoY+18.6%），利润增速高于收入增速。3、单季度或受疫情与短期季节性波动影响。22Q4归母净利润12.6亿元，同比增长31.28%，环比有所回落。4、公司持续向ICT领域增强核心竞争力。公司第二曲线创新业务保持快速增长，营业收入同比增长超40%，其中，服务器及存储营业收入近百亿元，同比增长近80%，为公司战略超越期开局垫定基础。受4G/5G基站建设数量下降影响，调整23-24年归母净利润102亿/118亿元（前值为110亿/128亿元），预计2025年为132亿元，对应23-25年估值为16/14/12倍，维持“买入”评级。
风险提示：运营商资本开支低于预期，全球疫情影响超预期，新业务进展慢于预期，国际政治因素风险。
商社&医药|爱美客（300896）：疫情下2022年归母净利润yoy+31.92%，同时发布股权激励彰显管理层信心，坚定看好龙头修复弹性&α能力
1、公司发布2022年年报，2022年实现营收19.39亿元，yoy+33.9%；归母净利12.64亿元，yoy+31.9%；扣非后归母净利11.97亿元，yoy+30.9%,非经常性损益为0.66亿元。2、公司发布23年第一期股权激励，激励目标：以2022年为基数，①23-25年营收同比增长45%/103%/174%,CAGR40%,②23、24、25年净利润同比增长40%/89%/146%,CAGR35%。整体股权激励符合预期，授予人数为141人，占公司人数20%，深度绑定核心人才展现长期发展信心。对于23全年，公司赛道布局契合市场发展，行业快速修复中，爱美客作为龙头医美上游厂商或更具话语权，叠加22年3月起至二季度以及四季度低基数，建议加强关注。同时3月8日公司发布股权激励计划，彰显管理层信心。预期23-25归母净利润20/27/36亿元，维持“买入”评级。 风险提示：行业政策变化风险、产品研发和注册风险、市场竞争风险、股权激励为草案存在不确定性，请以公司公告最终版本为准。 
家电|周观点：23M1-M2空调数据点评——23W10周度研究
1、终端零售：双渠道合计实现双位数正增长，线上改善较明显。根据奥维云网数据显示，23年M1-M2空调线上、线下累计销量分别为234.6/52.2万台，累计同比分别为23.8%/-10.8%；线上线下合计销量286.8万台，同比+15.6%，实现累计双位数正增长。2、出货端：内外销增速承压。根据产业在线数据显示，23年M1空调内销、外销销量分别为433.8/597.2万台，累计同比分别为-22.3%/-22.7%，无显著差异。3、库存方面：商业库存增加明显，行业库存中整体上涨。根据产业在线数据显示，23年M1空调工业库存、商业库存分别为1875.1/2589.4万台，累计同比分别为-6.6%/+27.4%；行业合计库存4464.5万台，同比+10.5%。建议关注：1）白电，如【格力电器】、【美的集团】、【海尔智家】、【海信家电】；2）厨大电，如【老板电器】等；3）小家电，如【小熊电器】、【科沃斯】、【飞科电器】、【石头科技】、【新宝股份】等；4）零部件，如【盾安环境】、【三花智控】等。 风险提示：三方数据偏差风险，疫情扩大，房地产、汇率、原材料价格波动风险等。 
轻工|志邦家居（603801）：全年业绩超预期，经营稳健典范
公司发布22年业绩快报，全年营收53.9亿元（yoy+4.6%），归母净利5.4亿元（yoy+6.1%），前三季度公司毛利率略有提升，22年归母净利率10.0%（同比+0.1pct）。1、衣柜营收稳中向好。22年前三季定制衣柜营收14.4亿，同比增长21.5%，毛利率为37.0%，业务实现高增长，我们预计Q4趋势延续；地产宽松政策推动各品类营收增长，伴随22年地产宽松政策落地及保交楼政策刺激，公司生产端配合全国各地保交付项目积极推进，Q4大宗业务有望进一步改善，我们预计各品类发展势头均向好。2、深耕经销渠道，整装业务加速布局。截止2022年9月30日，公司拥有整体厨柜经销门店1713个，定制衣柜经销门店1708个，木门墙板经销门店713个。3、合理规划产线布局，发挥供应链优势。公司重视各生产基地之间的协同效率，融合厨衣资源，积极探索干仓配一体化模式，有效提升支付率，降低综合成本。维持盈利预测，维持“买入”评级：我们预计23-24年归母净利润分别为6.4/7.6亿元，同比+18%/+19%，对应PE16x/13x。
公安备案号 51010802001128号