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杨德龙：我国经济复苏背景下的投资机会
杨德龙
/ 2023-03-09 22:36 发布近期美联储加息引起全球资源市场的担忧，美股也出现了持续的调整，由于近期公布的美国非农就业数据超预期，而通胀依然居高不下，达到6%以上，离美联储设定的2%的目标还有很大的空间，所以美联储鲍威尔在一场听证会上表示，将会毫不犹豫进行加息来应对高通胀。3月份的议息会议，原本市场预期是加息25个基点，但是从鲍威尔讲话之后，市场预期可能会加50个基点，美联储将基准利率提到5%以上。3月份之后是否能够停止加息，现在来看也存在一定的不确定性。不过美联储过快加息对美国经济形成了比较明显的冲击，美国企业的贷款成本过高，无疑会影响下一步美国经济的增长。现在美国经济增速相对还是比较强劲，但是随着加息的累积效果叠加，可能后面的加息对经济的影响会越来越大。美联储加息直接推高了美元指数，最近美元指数又重回105以上，造成非美货币相对于美元出现了贬值，美元升值对美国的出口形成了一定的打击。另外，美联储加息使得债券的收益率上升，债市出现下跌，美股也出现了持续的下跌。
通胀无牛市，去年美联储面对近40年来最高的通胀水平采取了连续加息的措施，现在已经加息了八次，对于股市的影响是非常大的。美股相对于去年的高点已经大幅下跌，特别是弹性比较大的纳斯达克指数下跌接近30%，今年如果美联储加息超预期，而通胀依然居高不下，可能对美股再次形成负面的影响。相对而言，中国货币政策保持稳健有力，在政府工作报告中已经明确讲到，要实施稳健的货币政策和积极的财政政策，所以美联储加息对我国货币政策的影响并不大，但是会起到一定的掣肘作用，导致人民币汇率短期出现贬值。考虑到今年我国经济复苏的态势已经形成，所以人民币今年整体相对于美元仍然是升值的趋势，这也有利于吸引外资流入到中国的股票和债券市场。
在政府工作报告中对于今年GDP增长的目标设定在5%，是符合实际情况的。经过去年经济增速降到3%之后，经济逐步回升，但是回升的幅度不会太大。今年经济复苏一方面是靠消费拉动，被压抑三年的消费需求逐步释放，带来了经济同比增长；另一方面，通过积极的财政政策、适度的政府赤字来拉动投资增长。房地产方面，今年也会有更多的政策来支持房地产销售，支持房地产企业的融资，所以今年房地产市场也会有一定复苏的迹象，但是很难回到以前的繁荣状态，设定5%的目标表明我国经济今年是复苏的。另一方面，今年经济不会增速过高，我们不能单纯追求经济增速数字上的增长过快，还要考虑经济增长的质量，进一步推动经济转型和产业升级，推动高附加值产业的发展，所以今年GDP目标设定5%是比较合理的，也是有希望超额完成任务的。
今年A股和港股有望在经济复苏的推动之下出现结构性牛市的行情，消费、新能源和科技互联网是属于经济转型受益的方向，今年有望出现一定的回升。从去年10月底大盘触及低位以来，很多优质龙头股已经从底部回升，回升幅度有的超过30%，有的超过了50%，赚钱效应比去年明显提升。近期在探索中国特色估值体系的推动之下，一些低估值的中字头蓝筹股出现大幅上涨，带领指数出现一定的回升。现在市场处于震荡的过程中，并没有到单边上涨的时候，所以市场的赚钱效应目前还不是很强。考虑到下半年美联储将停止加息，美债长期收益率将下降，所以在下半年A股、港股都有望走出指数级别的上升，而不仅仅是板块之间的轮动。在市场震荡的时候，坚定信心去布局一些好股票、好基金，然后耐心等待市场回暖的时刻，是当前比较好的投资思路。
国家统计局公布了2月份物价数据，受到节后消费需求回落以及市场供应充足的因素影响，居民消费价格指数环比有所下降，同比涨幅回落。从环比来看，CPI由上月上涨0.8%转为下降0.5%，其中食品价格由上月上涨2.8%转为下降2.0%。从同比来看，2月份CPI同比上涨1.0%，涨幅比上月回落1.1%。同比涨幅回落较多，主要是由于春节错月的影响，去年春节是在2月份，而今年春节是在1月份。PPI同样受到基础因素的影响，2月份随着工业企业生产加快，PPI环比持平。同比来看，受到上年同期基数较高的影响，同比继续下降。从环比来看，PPI从1月份下降0.4%转为持平，从同比看PPI下降1.4%，降幅比上月扩大0.6%，主要是受到上年同期石油价格比较高的影响。整体来看，我国物价数据处于良性通胀的范围，和欧美国家面临着高通胀的困扰相比，我国通胀水平较低，这也为央行实施稳健的货币政策更加有力打下了坚实的基础。今年的政府工作报告提出，CPI全年目标是3%左右，属于良性通胀，这与GDP的目标5%是相对应的，体现出我国经济稳步复苏的态势。物价方面也是稳步上扬，良性通胀无论是对居民生活还是对资本市场表现都是有利的。
整体来看，当前市场逐步走出了震荡的走势，市场的信心也逐步恢复。从长期来看，随着经济面的复苏，好公司将会迎来更好的表现，特别是一些被错杀的优质龙头股将会更有价值。坚持价值投资，做好公司的股东，敢于在市场低迷的时候布局好股票、好基金，等市场开启下一轮上涨时可以获得相对好的回报。相当于欧美股市，今年A股和港股有望跑赢，这也是和今年宏观经济复苏的大环境密不可分。在市场震荡的时候，最重要的是保持信心和耐心，不要被短期市场的波动所干扰，不忘初心，方得始终。
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