重磅利好，A股10年历史“规律”将重现！哪类市场风口主升浪空间值得期待？

市场最关注的数据终于出来，2月10日，中国人民银行发布2023年1月社会融资规模与金融数据统计报告。1月新增人民币贷款4.9万亿，同比多增9227亿。较上个月大幅反弹，社会融资规模增量为2022年1月以来最高。

无疑，信贷“开门红”是个重大利好！新增人民币贷款市场预期是4.2万亿。一月份的社融数据更是爆炸，创下了5.98万亿，是历史当中第二高，均远超市场预期。从A股表现来看，市场开盘时还当是短期利好兑现来看待，但聪明资金突然发现，本轮行情最大的逻辑不就是经济复苏嘛，这个信贷数据超预期不就验证了这个最大的逻辑，这个利好根本就不是现在就兑现了啊，这是新一轮行情的起点啊！回看过去10年信贷“开门红”之后走势的历史“规律”，除了2016年以外，在信贷“开门红”数据披露一个月内，小盘成长风格基本占优，但是把时间拉长到3个月，中小成长优势就开始退坡，大盘蓝筹风格占优。

这样一个“规律”出现的主要原因就是信贷“开门红”多数是政策指导和机构意愿的合力结果，普遍对经济复苏的持续性存疑，信贷开门红或是经济预期的修复高点，随后一个月弱经济周期的小盘成长占优。2016年成为例外的背景是供给侧改革开启，金融周期更为明确受益于政策主线。信贷“超预期”后3个月：小盘成长优势退坡，市场转向大盘价值的主要驱动因素来自政策期待从年初货币财政政策，转向更为具体的实体经济支持方向，市场期待也从货币宽松带来的流动性充裕，转向经济修复预期。一旦经济修复预期在后3个月开始得到验证（一季报），行业轮动就会开始从中小盘成长风格开始转向金融消费的大盘蓝筹风格。因为从行业轮动规律来看，国内投资导向之下，金融周期往往先行，其中金融（银行、非银）直接受益于信贷扩张带来的业绩改善预期，地产基建链（建筑、建材、钢铁）股价提振则来自节后开工，以及1月信贷结构中企业中长贷占比较高、固定资产投资预期提振；此后随着“扩内需”政策明确、需求回暖，轻工、纺服、白酒等消费板块受益逻辑逐步清晰。当然，如果经济复苏预期被证伪或者相对偏弱，那么市场仍将会继续延续中小成长占优的风格，就如2013年、2015年和2019年那样。

从历史回到当下，今年的经济持续修复值得期待，原因有三：春节期间一是，春节期间线下场景恢复已经带动出行、观影、旅游等消费侧活动显著回暖；二是，各地“新春第一会”召开，从到地方稳增长决心和政策力度充足，汽车、家电、旅游是各地促消费主要抓手；三是，1月信贷投放结构中，企业中长贷占比超70%，企业、政府部门固定资产投资有望保持较强韧性，驱动金融、基建地产链基本面修复。我们认为信贷“开门红”之后的一个月，中小成长占优，但往后3个月，也就是二季度开始，成长优势退坡，大盘蓝筹占优，行业建议关注大金融、工业金属、地产后周期，金融周期先行、而后转向消费，地产后周期（汽车、家电、白酒）和大众消费确定性更高。