千金难买牛回头！内资接力布局A股市场哪类高景气方向？

继上个交易日外资净流出超40亿元，今天继续净流出。作为风向标的外资的净流出也让A股进入了调整期。美元指数反弹，部分外资重新流向美元资产也是预期当中，海外扰动因素也比较多，但对A股影响仍在情绪层面。中长期来看，外资今年增配A股趋势不变，依然是重要的增量资金来源。

目前我们处于政策红利期，海外紧缩预期缓和（一方面重要HY召开引领政策预期达到高潮，另一方面美联储最后一次加息或发生在3月下旬或5月初的议息会议），双期叠加，内外共振。这样的一个周期阶段类似2019年初，当时A股市场均处在中期底部，国内基本面也处在触底回升阶段，但基本面恢复强度或相对有限，呈现低弹性的弱复苏，海外也处在紧缩缓和期，美联储加息周期转向降息周期的阶段。因此，这波调整极有可能就是类似2019年一季度之后那波牛回头行情。

2月以来内资已开始接力外资，市场风格已从1月的价值转向成长，国内机构调仓和加仓将进一步强化成长风格。虽然权重指数过去一周表现平淡，但成长指数表现亮眼，市场依然处于全面修复途中，成长洼地依然是近期主线。很明显的例证就是节后首周以金融/消费为代表的价值股表现弱化，计算机、软件、特别是人工智能等题材为代表的科技成长股逆势表现，虽然指数出现调整，但相较于节前最后一周，市场行业交易活跃度明显抬升。

因此，这波调整从表面上看是由风向标北向资金净流出引起的，事实上最主要的原因还是前期涨多了，A股政策预期交易逐步过渡至基本面交易阶段，单纯估值修复主线逐步过渡至估值和业绩双支撑的主线。前期上涨的消费和金融板块在估值得到一定修复后需要后期业绩来支持继续上涨，经济弱复苏背景下还存在不确定性。

而计算机、通信等自主可控相关的成长性行业基本面处在触底回升阶段，除了政策预期和催化之外，核心的变化在于基本面变化。业绩逐步改善或持续支撑市场行情。

配置方面，前期人工智能相关的品种涨幅已高，不建议在牛回头的行情当中去追涨。具体品种上，建议持续关注有一定业绩成长弹性、相对冷门并且已经开始受益于流动性修复的中小市值成长股，这些个股相对更多的分布在机械、环保、化工等领域，提高新兴产业中半导体和信创的配置优先级；此外，创新药或在今年接CXO成为新的赛道型板块。