上海阿莱德实业股份有限公司，简称：阿莱德（代码：301419）

公司是一家高分子材料通信设备零部件供应商，为客户提供业内领先的射频与透波防护器件、EMI 及 IP 防护器件和电子导热散热器件等用于移动通信基站设备内、外部的零部件产品，以及包括前期研发设计介入（对于射频与透波防护器件，公司的前期介入主要包括材料选型推荐和连接结构的协助设计；对于 EMI及 IP 防护器件和电子导热散热器件，公司的前期介入主要是分析客户需求和确定材料方案）、中期产品开发（包括模具开发、生产工艺开发和生产配套设备开发等）、后期生产制造和最终产品验证在内的零部件整体解决方案。

1.主要服务和产品情况

按照产品的应用功能分类，公司目前的零部件产品主要可分为三大类，分别为射频与透波防护器件、EMI 及 IP 防护器件和电子导热散热器件，其典型应用场景和作用如下：

1）、射频与透波防护器件

公司的射频和防护器件主要包括 5G 相控阵天线罩、基站射频单元防护壳体和无源交叉耦合器件。

2）、EMI 及 IP 防护器件

公司的 EMI 及 IP 防护器件主要包括 EMI 及 IP 防护橡胶产品和防水防尘呼吸阀。

3）、电子导热散热器件

公司的电子导热散热器件主要包括导热垫片和导热凝胶

报告期内，按照不同功能类的产品进行划分，公司主营业务收入情况如下：

2.行业的发展情况和未来发展趋势

5G 基站的市场规模及公司其他产品的市场趋势

①5G 基站建设容量

根据中信建投 2019 年发布的研报，预测 2020 年我国将建设 60 万个 5G 基站、2021 年我国将建设 110 万个基站；工信部网站 2020 年 6 月公告 2020 年底前中国将建设超过 60 万个 5G 基站。按照上述数据谨慎假设 2021 年中国新建100 万个 5G 基站，并依据工信部此前披露 4G 建设时期中国 4G 的基站数量占到全球 4G 基站数量的一半来测算，全球每年平均约新建 200 万 5G 基站（与国人科技的招股说明书披露引用 Technology Business Research 的 5G 基站预测数据基本一致，其预计 2021 年中国新建 100 万个 5G 基站，至 2025 年全球将累计总共建设 1,500 万个 5G 基站）。

根据新浪财经报道的 2020 年 4 月中国移动 2020 年 5G 二期集采价格，每个5G 基站平均单价约为 16 万元。以上述价格和数量测算，则全球每年 5G 基站全部市场容量空间约 3,200 亿元（200 万站*16 万/站）量级左右。

②公司主要产品 5G 天线罩的容量情况

根据飞荣达的公告，其“5G 天线罩及组件”平均价格为 162.55 元/件；根据新浪财经报道的 2020 年 4 月中国移动 2020 年 5G 二期集采价格，每个 5G 基站平均单价约为 16 万元；根据基站常规设计，每个基站平均需要 3 面天线。综合上述数据，可以推算出 5G 天线罩占 5G 基站建设的价值份额约为 0.3%（162.55元/件×3÷16 万/站）。以未来平均每年全球新建 200 万个 5G 基站估计，未来每年全球 5G 天线罩的市场体量约为 10 亿元（200 万站*162.55 元/件*3）

③EMI 及 IP 防护器件和电子导热散热器件市场趋势

根据 BCC Research 的预测，全球 EMI/RFI 屏蔽材料市场规模将从 2016 年的 60 亿美元提高到 2021 年的 78 亿美元，年复合增长率近 6%。全球导热材料的市场规模将从 2015 年的 50 亿美元提高到 2020 年的 70 亿美元，年复合增长率近 7%。虽然目前公开市场尚无准确的电磁屏蔽和散热材料及器件在 5G 基站细分应用领域的市场容量数据，但 5G 时代的到来使得电磁屏蔽和散热材料及器件的作用愈发重要，未来需求也将持续增长。

公司的导热凝胶、导热脂和高 K 值导热垫片均属于导热界面材料（ThermalInterface Material），根据 Grand View Research 的数据（《Global Thermal Interface Materials Market Size Report,2020-2027》），2019 年全球导热界面材料的市场约为18 亿美元，且预期在 2020-2027 年间以 11%的年均复合增长率增长。

3.同行业可比公司

公司的不同产品的竞争对手有所差异，相关竞争情况如下：

（1）飞荣达（股票代码：SZ.300602）

在射频与透波防护器件领域，发行人目前参考对比上市公司为飞荣达。A 股创业板上市公司，股票代码 SZ.300602，成立于 1993 年，主要产品包括电磁屏蔽材料、导热材料及其他电子器件，并在拓展天线罩、天线振子产品线，其业务领域与公司存在较多重合，但在细分偏重上有所差异。根据飞荣达的公告，其在通信行业的主要客户是华为、中兴、诺基亚等。2019 年度、2020 年度、2021 年度和 2022 年 1-6 月，飞荣达的营业收入分别为 26.15 亿元、29.29 亿元、30.58 亿元和 17.23 亿元。

（2）中石科技（股票代码：SZ.300684）

在 EMI 及 IP 防护器件领域和电子导热散热器件领域，发行人目前参考可比上市公司为中石科技。A 股创业板上市公司，股票代码 SZ.300684，成立于 1997 年，主要产品为导热材料相关产品以及部分 EMI 屏蔽材料产品。2019 年度、2020 年度、2021 年度和 2022 年 1-6 月，中石科技的营业收入分别为 7.76 亿元、11.49 亿元、12.48 亿元和 5.67 亿元。

根据中石科技披露的 2020 年度报告，其主要产品应用于消费电子行业、收入占比为 86.37%，在通讯工业电子产品的收入占比 13.31%、金额为 15,290.29 万元。

4.募集资金用途

5.财务分析

2022 年度的业绩预计情况

公司预计2022年度的营业收入为38,500万元至40,500万元，同比增长3.44%至 8.81%；预计净利润为 7,100 万元至 7,500 万元，同比增长 1.26%至 6.97%；预计扣除非经常性损益后的归母净利润为 7,000 万元至 7,400 万元，同比增长 0.05%至 5.77%。公司在 2022 年下半年逐步消除了疫情对生产的影响，预计营业收入和净利润均高于 2021 年度同期数据。

6.IPO估值

本次发行价格 24.80 元/股对应的市盈率为：

35.44 倍（每股收益按照 2021 年度经会计师事务所依据中国会计准则审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以本次发行后总股本计算）；

截至2023年1月19日（T-3日），可比上市公司估值水平如下：

本次发行价格 24.80 元/股对应的发行人 2021 年扣除非经常性损益前后孰低的归母净利润摊薄后市盈率为 35.44 倍，高于可比公司 2021 年扣非后平均静态市盈率，高于中证指数有限公司 2023 年 1 月 19 日发布的行业最近一个月静态平均市盈率

发行人的IPO估值市盈率倍数正常，考虑到近期市场情绪高涨，因此我认为发行人破发风险较小。

7.申购建议及盈利预测 投研笔记

结论：阿莱德（代码：301419）IPO上市估值正常，性价比正常，有较小概率的破发风险，建议谨慎申购，我选择申购。

预计一签获利：0.5万左右

免责申明：这是个人操作记录，仅供学习交流，不构成 投资建议，最终是否买卖自己定，盈亏自负！