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天风Morning Call·晨会集萃·20230110
机构研报精选 / 2023-01-10 08:34 发布
1.家电行业综述：家电整体内销环比略有好转，其中小家电成交呈现消费分化的趋势；外销方面除彩电外其余品类仍呈负增长，其中空调、洗衣机等部分品类环比降幅有收窄。2.四维视角看23年家电投资：1）内销——疫情与修复：家电整体的消费将呈现两端增长较好的“K型复苏”。2）内销——地产周期与家电需求：预计22年空调由地产竣工带来需求1763万台，冰/洗/烟机+集成灶竣工带来需求882万台，空调/冰/洗/烟机+集成灶的竣工带来需求占总需求比重分别同比下滑5/5/4/6pcts。3）外销——外需拐点何在：23Q2起出口增速有望与海外零售增速一致，国内家电出口量有望稳定在高个位数增长。4）外延——家电第二曲线的梳理：家电行业中陆续有公司跨界进入汽零、储能、光伏等市场，凭借家电企业优秀的制造生产能力，在主业稳步增长的情况下跨界发展将开启公司的第二成长曲线，可以关注市值较小+业绩确定性较高的家电转型标的。 风险提示：宏观经济波动风险；房地产市场波动的风险；新冠疫情导致下游需求减弱的风险；原材料价格波动的风险；测算过程具有一定主观性；样本数量较少可能造成统计结果偏差风险。 
1、建筑央企三轮行情复盘及启示。整体上看，三轮行情阶段均有局部阶段建筑央企股价表现均独树一帜，股价变化更多为估值扩张为主（以偏宏观层面事件驱动为主），建筑央企业绩总体增长稳健且有韧性有强度。2、建筑央企有什么变化？1）“十四五”建筑央企基本面改善效果或更明显，同时重视转型进展及效果。此外应重视中国电建、中国化学、中国能建为代表的建筑央企转型逐步进入“深水区”，收入利润结构或可看到明显优化、企业成长空间持续拓宽。2）建筑央企改革如火如荼，夯实企业基本面持续改善动能。2020/06全面深化改革委员会审核通过《国企改革三年行动方案（2020-2022年）》，截止2021年底70%目标任务顺利完成，22年则为收官之年。3、基本面及事件催化或共振，建议重视建筑央企等投资机会。推荐中国建筑、中国交建、中国电建、中国能建等。同时亦建议投资者重视专业国际工程公司，推荐北方国际等。 
1.新能电池指数：聚焦A股新能源车电池产业的指数。新能电池指数（980032.CSI）是专注于追踪新能源车行业中电池相关细分赛道的指数，中大盘属性突出，行业分布注重反映新能源车产业链全貌，大类风格上偏重成长与周期、与中证500风格相近。2.历史表现：超额收益与新能源车产业周期共进退。横向比较，近年来新能电池指数整体市场表现相对占优。2018年起至2022Q3末，新能电池指数区间累计收益率实现104.12%，远高于同类CS新能源车指数（44.71%），和中证500（-8.59%）、万得全A（3.47%）等宽基指数。3.三杯新酒：电车新内涵，储能新发展，电池新技术。新能源车业绩增速较2021年回落，而电池环节业绩增速相比之下仍有优势。在趋于稳定的行业中拥有更高的业绩弹性，可能意味着电池的“旧瓶”正斟入“新酒”。4.广发电池ETF（159755）以紧密追踪新能电池指数为目标，是市场上跟踪电池品类规模最大的电池ETF产品，为投资者提供一键布局新能电池指数的投资工具，截至1月6日基金规模25.66亿，建议关注。 风险提示：宏观经济风险，国内外疫情风险，业绩不达预期风险等。 
1、IC设计：预期下修或已筑底，新品推出有望逐步启动增长。存储芯片方面，华邦电/旺宏/南亚科11月实现营收65.2/27.7/27.7亿台币，同比-23.8%/-41.6%/-61.8%。主控芯片方面，联发科/瑞昱11月实现营收361/73亿台币，同比-19.8%/-20.6%。MCU方面，盛群/新唐/松翰11月分别实现营收3.3/34.4/1.9亿台币，同比下跌49.3%/1.2%/54.5%。高速传输芯片方面，谱瑞/威锋电子11月分别实现营收10.9/1.5亿台币，同比下跌37%/56.7%。2、功率器件：部份货期仍处于高位，新能源需求旺盛或持续增长。功率半导体功率器件方面，2022M11茂矽/杰力/富鼎/强茂分别实现营收1.6/1.3/2.4/9.8亿台币，同比-8.9%/-47.4%/-40.3%/-18.0%。碳化硅相关厂商2022M11汉磊与嘉晶分别实现营收6.8亿台币与4.5亿台币，同比增长2.8%与-2.1%。3、代工封测：产能释放或降低代工成本，IC设计盈利能力有望逐步优化。晶圆代工方面，台积电/联电/力积电11月分别实现营收2227/225/45.4亿台币，同比增长50.2%/14.7%/-32.4%。封测方面，日月光/京元电/力成11月分别实现营收601/28.8/60.1亿台币，同比下跌0.7%/9.9%/20.1%。 
通信|周观点：数据要素&数字经济发展持续推进，硅料价格下行有望带动光伏建设提速
1、加快构建中国特色数据基础制度体系，促进全体人民共享数字经济发展红利。在国家重视与推进下，我们认为产业各环节有望持续受益，我国将充分激活数据要素潜能，做强做优做大数字经济，增强经济发展新动能，构筑国家竞争新优势。2、多晶硅周评-硅料依旧成交清淡。我们认为，硅料价格的下行对于下游建设而言将缓解成本压力，增加下游建设投资意愿，有望带动光伏建设加速推进。3、新年初始，投资者开始对全年投资方向进行甄选布局，寻找景气赛道及高投资性价比标的，我们建议重点关注数字经济及工业互联网大方向，并寻找绩优低估值以及全年有望高景气&高增长的赛道和个股，我们重点看好的几大方向：海风海缆、储能、光伏、智能汽车（激光雷达/传感器/连接器/结构件）、军工通信、信创/国产替代、云计算&光通信、低估值国企等。 
机械|周观点：板块受疫情扰动出现显著调整，新年打响反攻第一枪
1.本轮机械调整幅度收窄到了22年11月4日以来的3.18%，23年首周上涨3.99%，其中成长类板块深度调整后反弹较快，光伏设备单月跌幅最高达11%，风电设备单月份跌幅最高达10%以上。当下节点（22年11月04日以来）光伏设备下跌13.86%，风电上涨1.17%。机械当前PB估值水平为三年36.29%，PE处于低位，估值或将得到充分消化。2.展望2023年，我们估计在多项内需政策拉动之下，有望是经济逐步复苏的一年，基本面类似于2019年呈现逐步见底向上、而利息率面则可能类似于2017年（宽松幅度较为有限），建议优选估值性价比高的品种，白马：华测检测（与公用环保组联合覆盖），华峰测控，苏试试验等；自动化：数据环比向上的刀具品种；以及超跌的光伏。
建筑建材|精工钢构（600496）：央企合作持续加码，打造BIPV第二成长曲线
1、与国家电投签署战略合作协议，打造BIPV第二成长曲线。公司有望依托自身在手屋面资源的渠道优势以及国家电投集团的资金优势，打造“绿色能源+绿色建筑+绿色金融”的融合发展，从而不断加快在新能源领域的布局。2、在手屋面资源充沛，分布式光伏EPC先发优势明显。潜在装机容量至少达1.2GW，因而对于BIPV项目的开展具备较大的市场潜力，并且建成后的光伏电站也有望卖给国家电投，从而减轻公司的资金压力。3、建筑领军者，BIPV持续加速。我们认为公司夯实主业的同时，持续推进信息化和数字化转型，并积极布局BIPV，中长期成长性较好，考虑到22Q4仍受疫情影响或导致部分项目开工进度延后，小幅下调22-24年归母净利润至8.1/9.8/11.8亿元（前值为8.6/10.5/12.7亿元），参考可比公司估值，给予公司23年13倍PE，对应目标价6.33元，维持“买入”评级。 
海外|港股周报（2023.01.02-2023.01.06）——关注消费复苏进展及内容端供给持续改善，蚂蚁集团实控人发生变更
1、蚂蚁集团持续完善公司治理推动股东投票权与经济利益相匹配。同时，相关管理层成员不再担任阿里巴巴合伙人，进一步提升公司治理的透明度和有效性，强化与股东阿里巴巴集团的隔离。2、我们认为，年初以来市场情绪边际进一步向好或与几个利好因素有关：1）彭博报道房企融资支持有望或进一步加强；2）数个城市地铁使用量回升，部分市场预期国内疫情或已达峰；3）美国10Y国债收益率下跌，人民币汇率上涨。4）电影《深海》二审通过定档，爱奇艺发行5亿美元CB，互联网行业呈内容供给改善、流动性风险缓解的趋势。3、整体而言，23年中国互联网资产估值中枢受益于美联储加息步入尾声，基本面同时受益于线下复苏与线上供给改善，兼具高beta弹性与穿越周期的成长能力，是配置中国消费复苏的核心选择之一。2023年1月7日数据，科技指数23/24年PE为20/15倍，估值较历史中位数仍有1个标准差；23/24年彭博预测EPS增速35%/28%，市场预期有望进入上调周期；风险收益比具备较高吸引力。
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