深耕教考信息化，拓展教育新场景。 佳发教育成立于 2002 年，是国内最早进入教育考试信息化领域的企业之一， 2006 年即成为国家标准化考点的供应商。 随着两轮政策驱动下的标准化考点全国建设，公司已经成长为全国性的标考信息化龙头；同时，公司自 2017 年以来持续拓展教育信息化场景，在英语听说、智慧体育、教考一体等领域开辟第二成长曲线。

　　业绩触底回升，政策推动公司周期性成长。 回顾佳发过往的业绩表现，政策带来的标准化考场建设需求是公司业绩增长的一个关键变量， 2017 年出台的标准化考场新标准推动了公司一轮成长周期，佳发营收从 2017 年的 1.9 亿元增长至 2020 年的 5.9 亿元，公司在利润端同样迈上了 2.1 亿元的台阶。 而进入2021 年由于标准化考点中的网上巡查系统建设接近尾声，公司的业绩成长性阶段承压，收入与利润在 2021 年出现下滑。

　　政策驱动标考建设，防作弊系统有望成为下一个全国建设的核心模块。2022 年以来公司的业绩已然恢复增长态势，截至前三季度公司收入 3.5 亿元，同比增长 24%。 随着“十四五”时期对教育的规划逐渐清晰，以防作弊系统为核心的标考建设则有望迎来全国化的推广。佳发董事长及核心技术团队出自第五十七所，在无线电防作弊系统领域有深厚的技术积淀，公司有望充分受益于政策落地带来的全国化系统建设需求。

　　改革加速政策持续出台，佳发持续赋能多个教育场景。 公司也在持续拓展教育信息化场景应用，公司智慧教育产品依托 AI 人工智能、机器视觉、大数据分析等先进技术，从教、学、管、练、评、考、研等多个方面有效提高教学和教学管理质量和效率，产品覆盖高校和普教。 在英语听说考试、智慧体育解决方案等领域，公司已经实现良好突破。

　　教育贴息贷款政策助力，教育 IT 产业链有望保持高景气。 2022 年 9 月份以来，、教育部、中国人民银行、财政部等部门相继出台了针对教育信息化贴息贷款的支持政策，央行宣布设立设备更新改造再贷款，以不高于 3.2％的利率向制造业、社会服务领域和中小微企业等投放，额度在 2000 亿元以上。政策的推出带来智慧教育需求的增长，教育信息化或将再次迎来建设高峰。

　　 投资建议： 预计公司 22-24 年归母净利润分别为 1.12、 2.03、 2.68 亿元，同比增速分别为 36%、 80%、 32%，当前市值对应 22-24 年 PE 分别为 35、19、 15 倍。考虑到公司有望在 2023 年迎来业绩反转，且教育 IT 产业链有望在政策催化下保持高景气度，公司作为标考信息化龙头仍被低估。维持“推荐”评级。民生证券