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杨德龙：2023年A股和港股走出结构性牛市的背后逻辑
杨德龙
/ 2022-12-30 21:10 发布2022年行情已经收官，2023年行情即将到来，很多投资者反映在2022年没赚到钱甚至亏钱，那么2023年A股市场能不能迎来结构性牛市的机会？2023年我国经济能不能复苏？每年年底我会发布关于第二年的十大预言，2022年12月20日，我重磅首发2023年十大预言，在十大预言里为大家全面讲了2023年经济政策以及股市的变化，那么如何才能抓住2023年的机会？
首先我们看一下十大预言，第一条是关于欧美经济的，我认为欧美经济增速放缓而通胀逐步回落，美联储3月份之后会结束本轮加息周期。2022年美联储七次暴利加息，将基准利率从0加到了4.25%~4.5%，大幅加息使得美国的通胀有所回落，但是美国经济增速同样受到了很大的影响。所以，美联储投鼠忌器，在2023年可能会结束本轮加息周期，这样的话，通胀以及美联储加息对于A股市场的影响将会进一步减少。当然，欧美经济陷入衰退的风险在加大，对我国出口贸易可能会形成一定的干扰，所以在外需不足的情况之下，采取有力的措施拉动内需是2023年的重要方面。
第二，随着我国防疫政策逐步优化，消费和生产活动将会逐步回暖，2023年我国经济将会呈现出逐季抬升的走势，全年GDP有望重回5%以上。经济面的复苏是资本市场走强的重要支撑，2023年在经济逐渐回升的情况之下，我国资本市场也会出现逐季回升的态势，市场的重心将会进一步上移。
第三，更多居民财富通过买基金或者直接开户入市，居民储蓄大转移的趋势会进一步延续，这将会给A股市场带来源源不断的增量资金。2020年和2021年这两年，每年新基金的发行量达到3万亿左右，2022年因为基金出现了亏钱效应，所以新基金的发行量减少了一半，大概不到1.5万亿，但2023年随着市场回暖，基金的销售有可能会重新火热，这将会给A股带来源源不断的增量资金。
第四，更多支持房地产行业的政策将会出台，化解房地产市场的系统性风险，从而提振经济增长。时隔20年之后，我国重提房地产是国民经济的支柱产业。2022年出台了“三支箭”来支持房地产行业复苏，从融资的角度来支持房企，包括放开房企的开发贷融资、发股票、发债券、发信托等融资手段，在2023年可能会在需求端会有更多的放松，比如除了北上广深一线城市之外，大部分城市可能取消限购限贷，从而让房地产销售重新得以回暖。房地产只有销售回暖，房子可以卖出去，这个行业的资金流情况才会改善。当然，解决保交楼的问题，保障购房人的合法权益，让买房的人可以如期拿到房子，这是非常关键的一步，能够重塑购房者的信心。
第五，我国货币政策将继续宽松，保持流动性合理充裕，稳增长是央行重要的政策目标。2022年年底举办的经济工作会议已经定调经济发展是2023年工作的第一要务，可以说稳增长至关重要。在货币政策方面将会继续保持低利率以及流动性合理充裕，从而支持经济复苏。在2023年美联储将结束本轮加息周期，这为我国实施较为宽松的货币政策打下了坚实的基础。
第六，财政政策更加积极，刺激消费和拉动投资的政策会陆续出台。在疫情管控优化之后，很多被压抑的消费需求逐步释放出来，但不容忽视的是，疫情三年期间确实有很多居民收入下降，甚至很多人面临失业，如何才能带动这部分人的消费呢？这就需要在财政政策上发力，比如发放消费券，起到1:5甚至1:10的带动效果，向低收入人群直接发放现金补贴来稳定消费增速。在经济转型之后，消费已经超过了投资和出口，成为推动我国经济增长最重要的引擎，所以在刺激消费方面会继续发力。在投资方面，一方面通过支持房地产市场回暖，加大房地产投资的力度，另一方面就是在基建投资方面要发力，2022年因为受到疫情的影响，很多地方政府发的专项债没有真正开工，很多项目还没有落地，在2023年将推动一系列基建项目落地，从而能够极大提高GDP的增速，通过刺激消费、拉动投资双管齐下来稳定经济增速。
第七，A股市场将会出现分化和行业轮动，继续看好经济转型受益的消费、新能源和科技互联网三大方向龙头股。我国经济正在转型，从转型的收益的角度来看主要是三个方向，一个是疫情之后出现恢复性增长的消费，一个是在双碳目标之下大力发展的新能源，第三个就是科技互联网，这属于我国经济发展受益的方向，这些方向在2023年都有望出现比较好的表现。
第八，价值投资成为最主流的投资理念，白龙马股出现恢复性上涨，重新成为资金配置的重点。2016年我提出白龙马的概念，即白马股加行业龙头，高度概括了这一批既有业绩又有行业龙头地位的好公司，这些好公司从2016年~2021年2月份，短短五年时间很多股票涨了近5~10倍，价值投资成为市场最主流的投资理念。但是过去两年由于受到疫情的冲击，经济增速出现下降，很多白龙马股业绩下滑，估值也大幅下滑，导致戴维斯双杀，股价出现腰斩。2023年这个情况将反转，很多白龙马股将重新受到资金的认可，成为资金配置的重点，出现恢复性上涨。反过来一些垃圾股、题材股可能就会风光不再，甚至股价出现比较大的下跌，所以在投资上大家一定要坚持价值投资，不要把股票当股票，而把它当做一个股东证来看，买股票就是买企业，就是买企业的一部分，如果能做到这一点，那么离价值投资就不远了。
第九，港股通南向开通人民币交易，A股和港股成为国际资金配置的重点，A股和港股的联动增强。在沪港通、深港通开通之后，A股和港股之间的互动越来越密切，港股在2022年出现了大幅杀跌，恒指一度跌到20年前，但是在2022年11月，随着影响市场的一些因素改善，港股出现了绝地反击，恒指在2022年年底一度突破2万点大关，恒生科技指数大涨50%以上，可以说港股的趋势也发生了反转。中国资产被国际大行看好，外资投行纷纷发表了对于A股和港股核心资产的积极看法。
第十点，A股和港股出现结构性牛市行情，赚钱效应提升，大盘趋势反转震荡上行。正是因为前9点，我们必然会得出第10点的结论，就是A股和港股将会出现结构性牛市的行情，A股和港股的机会也会比2022年要大幅增加，市场的趋势已经发生了反转。2023年在经济面逐步复苏、政策面逐步回暖的情况之下，很多行业的机会都会增加，比如说消费方面，疫情管控优化之后，一些被压抑的消费需求将会释放出来，实际上在2022年年底，很多消费板块从底部已经反弹了30%以上，白酒、食品饮料、旅游免税的板块表现突出。消费是值得长期投资的品种，因为消费是有望穿越牛熊周期的，在巴菲特的投资历史上，他能够取得长期投资胜利和他长期坚定不移配置消费白马股有关。同样我们在投资上也要重点布局一些优质的消费白马股，因为消费股具有品牌价值，具有穿越牛熊周期的能力。过去十年，很多消费股也都遭遇到了一些阶段性的利空，像白酒当年经受的限酒令、塑化剂等，但是最终这些品牌白酒都创下新高，并且涨了很多倍，同样经过2022年疫情的压制之后，很多消费股的业绩和估值在未来几年可能会出现比较好的回升，从而带来很强的赚钱效应，所以消费股往往成为牛股集中营，这一点不会改变。
第二大类需要给大家重点强调的是新能源方向，2021年新能源大放异彩，异军崛起，前海开源基金的两支新能源基金成为双料冠军，既是股票基金的冠军，又夺得了混合型基金的冠军。2022年新能源风光不再，出现了两波比较大的下跌，特别是在2022年四季度这一波的下跌，让很多新能源股票的股价回到了两年前，估值回到了三年前新能源上涨之前的估值。但是我国大力发展新能源的决心是非常大的，因为我们在传统能源领域并不占优势，我们是一个多煤、少油、缺气的国家，石油的进口依赖度高达72%，天然气的进口依赖度达到了40%以上。通过大力发展新能源来替代传统能源，这样可以减少对石油进口的依赖。我国在新能源方面具有天然的优势，在西部的沙漠、戈壁滩可以建大量的光伏发电站，有人测算过，我们哪怕拿出1%的沙漠面积来建光伏发电站，就能解决全国的电力供应。减少对于石油的进口依赖，还要大力发展新能源汽车，在新能源汽车领域我国已经实现了弯道超车。在传统汽车领域，中外合资的品牌车占了大部分的份额，自主品牌的汽车始终做不起来，但是在新能源汽车领域我们已经占据了优势，我国新能源汽车的累计销量已经突破了1200万辆，占全球2000万辆的60%，而且新能源汽车合资品牌少，自主品牌多，包括一些从自主品牌转向专注新能源汽车的企业以及造车新势力等都崛起了，甚至出现40万以上的高端车，这在以前的燃油车领域是不可想象的。所以，在2022年整体消费增速下降的情况之下，新能源汽车的销量实现了翻倍增长，2023年我国对于新能源汽车的补贴在下降，但是新能源汽车的需求依然是旺盛的，所以从增速来看，可能无法实现百分之百的翻倍增长，但是大约50%左右的增长是有可能的。新能源汽车替代传统燃油车，将给我们带来一系列的机会，包括整车、锂电池以及上游的一些资源，还有零部件企业。在2023年，新能源已然是大家重点要关注的方向，大家可以通过配置新能源龙头股或者清洁能源基金来抓住碳中和的机会。
第三大方向可以关注的是科技互联网方向，在A股重点关注的是科技，特别是一些政策支持的硬核科技公司，比如说芯片半导体，这是我们卡脖子的一些领域。通过大力发展芯片半导体来解决我国卡脖子的项目，这会产生一批好的企业，不过核心技术确实是被美国掌握的，我们要想突破限制还需要加大研发投入，所以对于具有硬核科技的公司也可以重点去关注，但是不宜重仓，因为在科学研究上失败的概率还是比较高的，真正能够做成功，能够获得核心技术的企业不多。“新半军”作为成长股的重要代表，在2023年依然可以重点关注，但配置相关板块资产时应注意衡量风险。
从全球大类资产配置来看，2023年A股和港股有望跑赢美股、欧股，因为欧美经济都面临着陷入衰退的风险，特别是经过了2022年暴力加息之后，美国的基准利率已经提到了4.5%左右，欧洲面临着欧债危机之后带来的一系列问题，欧洲经济增速也比较低迷，根据美林时钟，在经济增速陷入到衰退的风险加大的情况之下，股票市场往往表现比较差，所以欧美股市在2023年可能还是以调整为主，A股和港股则迎来结构性牛市，形成比较强的赚钱效应。祝愿大家在2023年获得好的投资回报，祝大家身体健康，提前给大家拜年，祝大家春节愉快。
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