撇开北交所二级市场的表现不谈，北交所在上市审核上的效率还是很快的。

今年11月份，北交所召开16次审议会议，上会企业21家。

今年12月份，截止到今天，北交所共召开10次审议会议，上会企业18家。

后天（12月23日）还有一次审议会议，上会的两家企业中就有康乐卫士，也是医药研发型企业，发行底价77.68元，拟募资35亿元。

北交所是去年11月15日正式开市的，经过前期几个月的磨合，北交所上市审核第一次提速大概在今年4月份。下半年北京的大会完美结束后，北交所的上市审核第二次提速。

北交所之前、现在和接下来最重要的就是扩容，快速扩充北交所上市公司数量，这给投资者送来源源不断的打新和选股标的，给企业带来的则是迅速上市的大好机会。

逐鹿君之前写过几篇关于圣兆药物的文章，上篇文章发出后有投资者询问该如何给圣兆药物估值？当前的估值和公开发行底价的估值是偏高、合理还是偏低？

确实，之前没谈过该如何估值，毕竟研发型药企不能直接用PE估值。今天，我们简单直白的说下如何给圣兆药物估值。

研发型企业的估值无法套用市盈率或市销率，很大程度上是根据公司研发进度、产品上市时间预期、产品市场空间来给出一个大概的估值区间。

逐鹿君在2021年7月23日曾经发过一篇文章《医药研发的苦心人，圣兆药物究竟图什么？》，文中写道“十余年来，集结近百人的研发团队，在医药研发上累计投入数亿元，头顶不但没有创新药的光环，还往往被误解为传统仿制药企的圣兆药物（832586.NQ），无疑是医药研发的苦心人。（新三板投资者戏称圣兆药物为：圣药）”

圣兆药物做的不是创新药，没有创新药炙手可热的光环，但也不是普通的仿制药。如果是普通的仿制药，逐鹿君也没必要写了。

创新药的研发风险集中在临床三期，而圣兆药物这种高端复杂制剂的研发风险集中在早期的工艺研发阶段，现在大家看到的圣兆药物多个产品管线早已过了早期的工艺研发阶段。

普通的仿制药因为门槛低，集采杀伤力大，资本市场上给的估值很低。

创新药因为是从0到1，预期的市场空间足够大，资本市场上给的估值很高。

但创新药有三大问题：一是时间周期长，顺利的话从挂牌新三板后的研发到产品上市基本都要5年以上，愿意长期等的人少；二是不确定性大，尤其是临床三期数据能否达标不确定性大；三是估值太贵，所需的研发费用太高。

圣兆药物的产品虽然是最难仿的仿制药，但走的也是仿制药的路线，不用像创新药那样做1、2、3期的临床，只需做生物等效性研究就可以了。

所以，圣兆药物产品的上市速度会很快。

一般生物等效性研究不会超过1年，获批一般不会超过16个月，现在圣兆药物多个产品的研发已经到了即将出成果的阶段，可以说是临门一脚了。

如果拿创新药漫长的研发周期来打比喻的话，圣兆药物的多个品种现在已经走过了必要的研发阶段，正准备每年获批上市1、2个新产品。

正是这个时候，你看到了圣兆药物。

关于这个快，其实是从0到1和从1到1的差别，几乎各个环节都比创新药的研发进度快。

比如，圣兆药物研发产品入组的患者只需要做几十例就行了，而不用像创新药做几百、几千例，创新药从2、3期临床到做成产品起码要5年。节省的不止是大把的时间和金钱。

从圣兆药物的研发产品管线来说：

1、盐酸多柔比星脂质体注射液是今年4月底报上去申请上市许可并获受理的，预计明年6月份左右就会获批，这是一个市场空间超过50亿元的大单品。

2、盐酸伊立替康脂质体注射液在今年9月底临床BE正式试验完成首例受试者给药。当时就预计本次临床试验计划的54例受试者将于4个月内全部完成入组。算算时间大概明年1、2月份就能完成临床BE试验，3、4月份就能报上去申请上市许可，这个单产品的市场空间超过20亿元。

3、注射用利培酮微球（2周制剂）正处于临床BE阶段，预计明年5、6月份就能报上去申请上市许可，国内尚未有同类产品通过一致性评价。按时间进度看，圣兆药物的这款产品有望成为国内首家过评，这个产品的市场空间也超过10亿元。

4、棕榈酸帕利哌酮注射液（1月制剂）是公司第五个进入到临床 BE试验阶段的产品，也是公司第三个开展临床 BE试验的精神类药物长效注射剂产品。预计明年能提交申报上市，市场空间超过35亿美元的超级大单品。

5、圣兆药物的亮丙瑞林微球研发进度在国产亮丙瑞林微球的研发中排在前列，若顺利完成一致性评价，将产品快速推向市场并占领市场份额，将打破国内十多年没有新企业入局的亮丙瑞林微球市场。

6、从2023年开始，预计圣兆药物每年都有1到多款产品申报上市或获批上市。

以上是逐鹿君简单列举了圣兆药物几款产品的研发进度，我们再来说说估值。

准确的估值很难讲，各有各的看法吧，逐鹿君在这里举例对比一下估值。

科创板的上海谊众和复旦张江也是主营注射剂的特色企业。

上海谊众凭借注射用紫杉醇胶束一款产品市值就有100多亿元。

复旦张江靠盐酸多柔比星脂质体注射液市值也有将近100亿元。

而复旦张江的盐酸多柔比星脂质体注射液尚未通过一致性评价，是今年7月底获得受理的，比圣兆药物晚了3个月。

正常来讲，圣兆药物的盐酸多柔比星脂质体注射液获批上市会快于复旦张江的盐酸多柔比星脂质体注射液的一致性评价。

而盐酸多柔比星脂质体注射液仅仅只是圣兆药物众多在研产品管线中的一款产品。

接下来平均每年1到多款产品申报或获批上市的圣兆药物，你说给多少估值才合理？

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