刚在北交所上市的国航远洋（833171.BJ）公开发行市盈率是整个精选层+北交所最低的，发行市盈率7.99倍。

在当前北交所新股频频破发的低迷环境下，体量大的国航远洋上周在北交所上市也难免受到了影响。

我们先来看看国航远洋这家公司的质地如何。

/01/

业务之稳

国航远洋主要从事国际远洋、国内沿海和长江中下游航线的干散货运输业务，是国内干散货运输的大型航运企业。

虽然我们绝大多数人没有从事过航运尤其是远洋航运工作，但大致也能描绘出那是怎样的一幅场景。

古时郑和下西洋宣扬了中国的威仪，民间航运贸易拓宽了商贸市场，儿时《水手》的歌声道出了水手的拼搏。

逐鹿君一直觉得敢在茫茫无际的大海上讨生活的人都是枪在手跟我走，敢于逆天改命的人。

正是海洋的不确定性，才让身处其中的人不得不奋力找到确定性。

经过二十多年的发展，国航远洋形成了以航运业务为主，以船舶管理和商品贸易等相关业务为辅的业务布局。

目前，国航远洋拥有多种巴拿马型和灵便型干散货船舶，客户涵盖煤炭、钢铁、矿石、粮油等多个领域，并与国家能源集团、BHP（必和必拓）、RIOTINTO（力拓）、大唐、华电、嘉吉、鞍钢、宝钢、中粮、华能、中远海、广东能源集团等客户建立了较为稳定的合作关系。

国航远洋定位于“打造具有一流服务品牌的国际航运企业”，聚焦于“国家重点战略性物资”、“大客户”、“先进水平船队”三大战略支点。

经过二十多年的经营发展，国航远洋现在拥有自营干散货船舶18 艘，在国内外沿江沿海港口形成了内外贸兼营的运输格局。

在国内沿江及沿海运输业务上，国航远洋以电煤运输为主。在国际远洋运输业务上，国航远洋为客户提供煤炭、粮食、矿石等大宗商品的国际海上运输服务，航线遍及大洋洲、欧洲、非洲、南美、北美、东南亚、东北亚等地区。

/02/

业绩之稳

国航远洋是2015年8月份挂牌新三板的，2016年营收增长，亏损收窄。2017年净利润超过1亿元，2018年净利润超过1.6亿元。2021年净利润3.6亿元创历史新高，同时营收也创出历史新高的14.38亿元。

不少投资者说航运业是周期性行业。

是的。

但周期性行业不是不好，而是看你处在向下还是向上的周期。

比如，煤炭也是周期性行业。煤炭曾有十年黄金期，也有8年黑暗期，最近两年又进入到黄金期。

还是那句话，能不能赚钱，关键看你处在向下还是向上的周期。

我国的干散货航运属于资本密集型，虽然行业集中度较低，但有着较为坚固的竞争壁垒。拥有更多资源的公司可以通过整合或收购经营更大的船队，并且可提供更低的租船费率及更优质的船舶。

干散货航运与全球基础设施及经济发展密切相关，因为大部分运输货物是原材料及商品，如钢铁、煤炭、水泥及其他建筑材料等。随着发达国家和发展中国家基础设施更新及基础设施建设的不断增长，对原材料物流的需求将为干散货运输业带来新的增长机遇。

2021年10月，我国交通运输部在《交通运输标准化“十四五”发展规划》中提出“加快建设交通强国、构建现代化高质量国家综合立体交通网，提升行业治理能力”。

多项政策从建设交通强国、推进大宗货物水上运输到鼓励航运企业规模化和多元化发展等方面为航运业提供了良好的政策支持与政策环境，也是行业发展的重要机遇。

根据Clarksons 于2021年底发布的《2021年航运市场总结与展望》报告，受小宗散货和煤炭需求增长的强劲推动，2021年全球干散货海运贸易量预计增速为4.1%，总量将达到53.8 亿吨。

干散货运输货运量占全球总货运量的比例超过40%，随着新冠疫情带来的负面影响逐步减少，国内外经济贸易加强，全球干散货海运贸易量将继续增长。

/03/

运营之稳

干散货产销地集中的特点决定了干散货运点对点的运输方式，加之市场需求波动较大，容易出现运力过剩或运力不足的局面，并且干散货运的运力、货源和航线分散。

因此，运力资源的整合优化能力是干散货航运企业的核心竞争力之一。

国航远洋采取自有船舶与光租船舶相结合的模式进行运力整合，而同行业可比公司的自营运力主要来源于自有船舶。

如上所说，干散货运行业周期波动大，而船舶是航运企业前置资本开支的最大项目。因此，以自有船舶为核心的经营模式正逐步被打破，转而向充分利用市场运力的“控制运力”方向发展。

国航远洋采取自有和光租相结合的模式整合运力，有助于灵活把控运力开建、光租与运力投产的节奏，以顺应行业周期波动。并且，国航远洋光租船舶采用较低的保底租金+市场挂钩租金的定价模式，以抵御运价波动对经营业绩稳定性的影响。

同时，国航远洋还采取自营船舶运输为主、外租船舶运输为辅的业务模式进行运力整合，运力供应紧张、运价上行期间增加外租运力，反之灵活减少，以防范运力过剩或运力不足风险，满足战略客户保供需求。

国航远洋通过上述运力整合优化模式的创新，实现了自营运力高效利用、外租运力灵活运用、战略客户运力保供有效满足以及运力波动风险有效控制的目的，形成了较强的运力资源整合竞争优势。

同时，在绿色节能与双碳领域，国航远洋已与宁德时代、中国船级社、上海佳豪设计院共同签署四方战略合作协议，联合研发船舶电站，并由国航远洋主导研发船舶电站使用新型储能电力供电系统。

/04/

估值之稳

国航远洋本次上市募资主要用于增加运力，通过购置3艘6.7万吨级和2艘8.6万吨级干散货船舶，将运力提升30%。

战略投资者方面，公募万家基金认购了1500万元，上市公司明阳智能认购了2000万元，保荐券商兴业证券认购了5000多万元。应该说对公司当前的估值和长远的发展还是很看好的。

国航远洋在北交所上市的公开发行价是5.2元，发行市盈率7.99倍，比同行业A股主板上市公司的市盈率低很多。

刚在北交所上市的国航远洋，即使不奢求复制同行A股主板上市公司的翻倍之旅，但总该值一个好的表现，“稳”住北交所吧。

免责声明:本文（报告）基于已公开的资料信息或受访人提供的信息撰写，但《逐鹿大北交》及文章作者不保证该等信息资料的完整性、准确性。在任何情况下，本文（报告）中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。