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杨德龙:做价值投资就是春播秋收 周而复始

杨德龙   / 2022-12-07 21:15 发布

周三,沪深两市出现震荡走势,消费板块继续反弹。近期受到多地疫情管控措施进一步优化的推动,被压抑的消费需求逐步释放,消费板块白马股迎来大幅反弹的机会,充分验证了我在之前的判断。今年以来,受到多地疫情反复的影响,消费增速较低,影响到消费股的表现,但实际上从长期来看,消费白马股具有品牌价值,具有比较好的盈利能力,经过一段时间调整之后,消费股的估值也到了历史平均估值之下,具备比较大的配置价值。随着疫情管控措施进一步优化,白酒、医药、食品饮料、旅游免税等板块将迎来报复性反弹的机会,特别是弹性比较大的白酒和旅游免税板块表现更加突出。近期房地产的“三支箭”,改变了市场的悲观预期,房地产作为国民经济的支柱产业,从对国家的贡献来看,依然是贡献了大部分的投资,所以救助房地产对于稳定经济增速,提振市场信心是非常有利的。而近期放开了房地产企业融资的一些渠道,包括发行股票、债券、信托以及开发贷融资,改变了市场的悲观预期,相关板块也出现了比较好的表现。


在市场最悲观的时候,前海开源基金看多做多,以2.9亿元的自购量排在已经公布的基金公司自购量第一的位置,显示出我们对于资本市场中长期看好的态度,也体现出我们的知行合一。著名的逆向投资大师邓普顿曾经说过,做逆向投资成功的关键有三点,第一点就是在市场极度悲观的时候进行布局,这样的话才能够获得比较低的价格,第二点就是要配置好公司,绩差股就算跌再多也不能配置,因为绩差的股票即使市场反弹也不一定有好的表现,第三点就是在配置之后要持有相当长的一段时间,不能太着急。前海开源基金在10月份市场比较低迷的时候进行左侧建仓,现在市场趋势已经逐步形成,从反弹走向了反转,在右侧是一个加仓的好时机。

做价值投资其实和农民一样,春播秋收,周而复始,一个重大的投资决策一定是一个完整的春播秋收的过程,春天播种,秋天收获。当垂涎已久的好标的价格跌到了有安全边际的区域,那么要果断地“买买买”,这就是春播,持有一年到两年左右的时间,当业绩释放出来,股价涨上去甚至创新高,这时候就是秋收季节。而很多投资者却是趋势投机者,看到图形走好了,就认为这个公司的股票很好,其实对公司基本面知之甚少,本质上就是在幻想基本面好的心理暗示下做看多交易,这种交易胜率不高,收益率也不会高。值得注意的是,春播秋收,如果时节没把握好,那么收成也会很差,人无地一时,地无人一年,错过了今天最佳的播种季节,在夏天甚至秋天去播种,收成会很差,甚至颗粒无收。例如,有些人追高毫无价值的热门股,哪怕持有三五年,收益也不会好,一旦炒作结束,那么这些绩差股的价格就会被打回原形。

我们投资的第一原则是追求确定性,而不是可能的获利空间,确定的哪怕是百分之一的增长,长年累月下来也会有比较惊人的累计收益,这就是复利的魅力。股票价值投资的确定性源自思考的深度,看得越远、看的越准、仓位越重,收益越大的概率就更高。短期股价下跌,如果不是长期基本面变化,也不必太担心,耐得住寂寞,才能守得住繁华。一个公司的短期表现,也就是两三年内的表现,其实是无关紧要的,并不影响企业的投资价值,最关键的是未来一二十年的业绩表现,像很多消费白马股,这两年由于受到疫情的影响,业绩出现短暂下滑,股价很多惨遭腰斩,但是从长期来看,这些消费白马股的品牌价值并没有丝毫的改变,一旦疫情放开,消费股的业绩会出现突飞猛进的发展,所以在股价跌的时候是一个比较好的布局时机。

前海开源优质龙头基金三季报显示,除了布局少部分新能源龙头股之外,重点布局具有长期品牌价值的消费白马股,企业长期的业绩增长肯定是无法精确预测,也没必要精确预测的,只需要靠长时判断,模糊估计业绩即可。华尔街有句名言:“模糊的正确大于精确的错误”,就是说对于行业长期的判断,对于企业长期的价值,在逻辑上讲得通比精确的预测未来一年、两年的业绩更重要。但这实际上是无法预测的,大部分行业总是充斥着残酷的竞争,其进入者源源不断,对现存公司的长期判断是很难的,不确定性很高,这样的公司尽量规避。消费白马股从长期来看具有比较确定的增长能力,公司的品牌是最好的护城河,因为对于消费股来说,品牌是非常重要的,不同品牌的消费品对消费者来说是无法鉴别好坏的,而一个有品牌的消费品则会让消费者相信它的质量是没问题的,所以品牌对于消费股的价值是非常高的。

在投资上很多人追求十年十倍,那么如何做到十年十倍呢?请大家记住一个神奇的数字,26%。如果企业的业绩增长每年有26%左右,那么十年复利增长就会达到十倍,靠业绩推动的股票,我们通过长期持有来获得年化26%以上的回报,就能够达到十年十倍的投资目标。当然能保持连续十年增长的企业,肯定是凤毛麟角,需要我们认真的遴选。时间是价值投资者的朋友,当市场出现极度悲观的时候,好的公司的价格也会打折,这时候是我们获得超额收益的良好时机,如果无法克服恐惧的心理,不敢在市场的低点去配置,这时候将会错过配置的良机,像今年的四月底和十月底这两个市场极度悲观的时刻,正是布局好股票、好基金的绝佳时机,错过了左侧建仓的投资者不要再错过右侧建仓的机会。2023年随着影响市场的因素逐步改善,A股和港股有望走出结构性行情。