管理 #拾麦种田# 价值投资是一门关于以大幅低于当前潜在价值的价格购买证券，并持有至价格更多地反映这些价值的学科。便宜是这个投资过程的关键，用价值投资者的话说，便宜是指用50美分买下1美元。

————赛思.卡拉曼

塞斯卡拉曼，也是那张21位全球投资大师表单里的一位大师。
熟悉价值投资的都知道此人业界大名鼎鼎，他是个标准的格雷厄姆安全边际信徒，他写的著名书籍就叫《安全边际》（安全边际是格雷厄姆理念的最核心），这本书曾在网站上售价3000美金。赛思卡拉曼创造过三十年20%的基金业绩，在这些年中也只有三年亏损，并且最大年份亏损幅度不超过10%，这个很牛了，更牛的是他有个外号叫“半仓打天下”，一直以来都是50%左右的仓位持股，这就厉害了，也就是说他基本是靠半仓操作完成年复利20%的，施洛斯是常年满仓复利20%，巴菲特也是常年重仓20%年复利，巴菲特还有保险浮存金因素，赛思卡拉曼若也按满仓操作，那年均业绩是要远超20%的。

塞斯卡拉曼，在这里自己定义了“价值投资”：“低买高卖，大幅低于价值买入，便宜是关键，五毛买一元”。很明显吧，“价值投资”绝不是什么优秀公司股票，这是基本理论常识。他在书中也谈过：“价值”是投资行业中滥用程度最高的术语之一，各种各样的策略都冒用了价值 。我们若做投资连什么是“价值投资”都分辨不清楚，那几十年职业生涯能好得了吗。

关于赛思卡拉曼，也有两个问题存在，一是他的2015年版《安全边际》书籍出来后，这几年他的业绩反而下降了，二是今年前三季度其业绩是亏损近40%，虽然还不是全年最终业绩，但也是让熟知卡拉曼的人很有些吃惊，这是其四十多年职业生涯从没有过的，怎么回事呢。
关于出书后业绩下降，这个是股市知名投资者出书后的普遍（非绝对）怪现象，常常是未出书前业绩一直很好，出书后反而投资业绩常常变脸，我的理解是太多出书者走得常常并非股市最正路，常胜大胜后虽然是出书最好卖，但也常常是系统漏洞越来越放大的时候，出现败局往往是概率越来越大的，张磊也是出书后这两年大亏的。不过塞斯卡拉曼属于价值投资根红苗正者，他出书后的这几年业绩退步，我觉得倒是另外的因素，以安全边际为思维行为系统基础一定是正确的，但是要作为世界级的股市超富，光靠安全边际常常是不那么够的，安全边际的目的主要是保本稳赚，而不是大赚快赚，单纯安全边际模式是很重要，但并不是投资模式最完美巅峰，真正的股市超富常常是“安全边际+能力圈”融合型思维，把人生精力过于放在安全边际上是能稳赚，但过于执着那是有损于能力圈的打造，能力圈打造是需要时间精力的，资金量越大越有影响。巴菲特融合“安全边际+传统现金流优秀公司”模式，是在传统优秀公司上专注研究几十年的，还有芒格智者的甘愿辅佐，而安全边际与优秀公司的融合又是一个漫长的艰难过程。霍华德马克斯也写过书，但他写的书却是重点谈融合中顺序主次，感悟性质重于硬性肯定答案，也就是说融合是一种更高维度和艺术性的过程，虽分主次，但偏重于某一方面者是更难理性融合。也就是说，成为世界大师中的最顶尖者，常常是安全边际和能力圈二者兼顾和主次平衡搭配，巴菲特长期业绩好高其他安全边际者，是有融合更优秀方面原因的，塞斯卡拉曼过于强调安全边际对于融合并非一定是好事。想职业稳赚，靠安全边际当然是足够了，但想在全球大师中既稳赚又表现更佳，是需要更好的安全边际和能力圈融合技的，2015年再发表《安全边际》，只可能让自己的安全边际方面思维更强化，但并不利于融合。当然，这些只是我对此的个人思索，未必是对的。
关于赛思卡拉曼今年前三季度业绩大亏，这个我也找寻过网上的说法，有说是买的几只股业绩不佳跌得较多，我看到有买英特尔有美光科技，这些都是科技股，科技股常常是很难买到格雷厄姆式低价的，是买的价高了吗。也或者是今年还没过完，这只是过程中的跌宕，是起分散投资执行的不够吗，这也有时会出现问题的，还有可能是买了高负债模式低价股票这种常有的价值陷阱，也可能在某些时候出问题。另外我查了塞斯卡拉曼的日常生活，但没有找到相关介绍，不能日常节俭者常常也会在某些时候投资知行难合一？当然上述种种都是猜测而已，只是提醒我们五方面守正都是要扎实，一点漏洞存在都可能在职业生涯某一年里出大事。

不管如何，赛思卡拉曼从业四十年来的成绩单是世界大师级别的，其在好几方面守正上都是功底极为深厚，是守正榜样级别的，要学守正，塞斯卡拉曼的许多东西可圈可点可学。




牢记

投资系统（商业模式）：
买价按资产折扣+分散原则适度集中+五类好生意+好时机；

情绪系统（企业文化）：
使命感（理念）：买进就值，越来越值，时享价值；
愿景：股市职业生涯中，长期坚持事前正确的系统理念，以错过99%股市牛股为宿命代价，完成十九个左右资金净翻番；
价值观（金钱意识）：理性，企业清算思维，进阶，复利，自得其乐，呆若木鸡，守缺有憾，敢后信先，种田种树，顺其自然，能熬，平常心，平常心三难点，智慧，本分，风格习惯，德才兼备，三奇迹化解负面情绪，两套知识体系经纬系统日常构建，唯谦保吉，错过99%的牛股是我们股市宿命，能耐，锚定正确参照点，“自寻悲催+喜欢呆笨”是赢家方向，现实本质长期主义者乐悲逆向调节（现本长逆），降低预期，预测押注三前提，远离两类杠杆，象背台风眼，股市宝山四重宝，倒推复利本金，少数派，守正信仰，睡好觉，十九番守正复利平常心部队，三控制，莲花的距离感，我不知道派，股市思维行为框架即命运，守正基础不能有蚁穴缺点 , 守正可得五益避五错有三弊端，股市不被套的秘诀是日常生活节俭，投资本质“两系统、资本、三力、保本赚钱”。