三未信安科技股份有限公司，简称：三未信安（代码：688489）

三未信安专注于密码技术的创新和密码产品的研发、销售及服务，为网络信息安全领域提供全面的商用密码产品和解决方案。公司作为国内主要的商用密码基础设施提供商，致力于用密码技术守护数字世界。

公司产品主要包括密码板卡、密码整机和密码系统。公司产品全面支持国产SM1、SM2、SM3、SM4、SM7、SM9、ZUC 等密码算法，为各种信息系统提供数据加解密、数字签名等密码运算，并提供安全、完善的密钥管理机制，可实现各种应用场景的国产密码改造和数据安全保障，为关键信息基础设施和云计算、大数据、区块链、数字货币、物联网、V2X 车联网、人工智能等新兴领域提供数据加密、数字签名、身份认证、密钥管理等密码服务。

1.主要服务和产品情况

三未信安是国内主要的商用密码基础设施提供商，主要产品包括密码板卡、密码整机和密码系统等。2021 年 10 月公司第一款自研密码安全芯片 XS100 通过国家密码管理局商用密码检测中心检测并取得产品认证证书。待密码芯片正式推向市场后，公司将具备商用密码基础设施领域完备的产品体系。公司产品体系如下图所示：

公司主要产品的特点如下：

公司密码板卡主要产品如下：

公司服务器密码机主要产品如下：

报告期内，公司主营业务收入按产品构成分类情况如下：

2.行业的发展情况和未来发展趋势

（1）中国网络安全行业市场

根据信通院统计，2019 年我国网络安全产业规模达到 1,563.59 亿元，较 2018年增长 17.1%，2020 年产业规模约为 1,702 亿元，增速为 8.85%。2015-2020 年我国网络安全产业规模增长情况如下图：

（2）、商用密码行业

根据赛迪统计数据，近年来我国商用密码行业规模不断扩大，产业规模整体呈上升趋势。2020 年在新冠疫情流行的客观环境下，我国商用密码产业仍取得高速发展，总体规模达到 466 亿元，较 2019 年增长 33.14%，预计 2023 年商用密码行业规模有望达到 937.5 亿元。

3.同行业可比公司

（1）成都卫士通信息产业股份有限公司

卫士通成立于 1998 年，2008 年在深交所上市，证券代码：002268。卫士通构建了覆盖芯片、模块、平台、整机、系统、整体解决方案与安全服务的产品体系，业务横跨网络安全、主机安全、数据安全、应用安全等多个场景。客户涵盖了政府、央企、金融、能源、交通、通信等多个领域。卫士通与公司在密码板卡、密码整机及密码系统存在竞争关系。

（2）渔翁信息技术股份有限公司

渔翁信息成立于 1998 年，渔翁信息搭建了完整的密码产品体系，涵盖基础密码产品、PKI 密码支撑系统平台、通用安全产品、工控安全产品、密码应用方案等。产品广泛应用于党政、金融、税务、交通、能源、通信等行业。渔翁信息与公司在密码板卡、密码整机及密码系统存在竞争关系。

（3）北京江南天安科技有限公司

江南天安成立于 2005 年，江南天安的密码产品主要基于国产商用密码算法，通过加密算法、数字签名、数字认证、密钥管理等相关密码技术来保护用户的数据安全、身份安全和应用安全等，主要面向政府、金融、电信、医疗、互联网、云平台等各类行业用户以及专业技术领域的用户。

江南天安与公司在密码整机及密码系统存在竞争关系。

4.募集资金用途

5.财务分析

2022 年度业绩预计情况

预计 2022 年度业绩较 2021 年度实现增长。预计 2022 年全年营业收入为35,164.28 万元至 38,116.50 万元，同比增长 30.08%至 41.00%；预计归属于母公司所有者的净利润为10,263.99万元至12,006.13万元，同比增长37.41%至60.74%；预计扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为 9,243.99 万元至10,986.13 万元，同比增长 28.30%至 52.48%。

6.IPO估值

本次发行价格 78.89 元/股对应的市盈率为：

83.82 倍（每股收益按照 2021 年度经会计师事务所依据中国会计准则审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以本次发行后总股本计算）。

截至 2022 年 11 月 18 日（T-3 日），主营业务与发行人相近的可比上市公司市盈率水平具体情况如下：

本次发行价格 78.89 元/股对应的发行人 2021 年扣除非经常性损益前后孰低的摊薄后市盈率为 83.82 倍，高于中证指数有限公司发布的发行人所处行业最近一个月平均静态市盈率，低于同行业可比公司静态市盈率平均水平

发行人的IPO估值市盈率倍数偏高太多，公司本身仅规划募集4亿，市场却给了快4倍的溢价，因此我认为发行人预期基本打满了，有一定的破发风险。

7.申购建议及盈利预测  投研笔记

结论：三未信安（代码：688489）IPO上市估值偏高，性价比较低，有一定概率的破发风险，建议谨慎申购，我选择弃购。

预计一签获利：0.3万左右

免责申明：这是个人操作记录，仅供学习交流，不构成 投资建议，最终是否买卖自己定，盈亏自负！