白羽鸡产业链：祖代鸡-父母代鸡-商品代鸡。

其中祖代鸡大部分靠进口，2021年数据显示，我国祖代白羽肉雏鸡海外引种占69.6%，其中美国、新西兰分别占56.8%、42.9%。（所以如果新西兰也爆发禽流感，那么鸡这块就可以重拳出击）

从周期传导的角度来看：白羽肉鸡周期的起点源自祖代鸡更新量的波动，并通过生产周期传导到至少14个月之后的鸡肉供给。5-7月连续3个月引种为0，虽然8月恢复引种，但继续在低位徘徊。2022年1-9月引种和自繁更新量68万套，同比减少20万套（-22.7%）。全年预计少于80至90万套，低于行业100-110万套的均衡需求量。（引种问题主要是受到了禽流感和航航班熔断的影响）

按照周期传导节奏推算，明年春节后父母代鸡苗环节或迎来量跌价升，进而明年底或进入新一轮周期的上行阶段，当前时点长周期供给侧的拐点已经隐约可见。若后续因禽流感引种持续低于预期，周期的高度和可持续性更值得期待。祖代引种的短缺影响需要一年左右的时间才能体现在商品代上。当前来看，今年5-11月几乎没用引种量，对应明年11月之前整个行业供给将是紧缺的，故而至少明年11月前行业都将维持一个较好的盈利水平。

10月协会祖代种鸡更新量3.55万套，引种缺口继续扩大——根据畜牧业协会禽业分会监测，10月全国祖代鸡更新量3.55万套，同比下降79%，且均为国内自繁更新，其中圣农2万套，科宝1.55万套，而海外引种为0。自5月海外引种断档起，今年5、6、7、10这4个月均无海外引种。今年1-10月祖代鸡更新量合计71.55万套，同比减少33.16万套，yoy-32%。今年5-10月祖代鸡更新量合计28.67万套，同比减少30.85万套，yoy-52%。根据产业链调研，估计全年合计更新量80-90万套之间，相比供需平衡点120万套左右的更新量有25-33%左右的缺口。过去12个月的滚动更新量合计为91.46万套，yoy-27%。若引种断档持续，缺口料将继续放大。

当前价格：10月以来父母代价格上涨明显，鸡苗价格也上涨至4.5元/羽左右，毛鸡价格维持在4.75元/斤，行业处于较好的盈利水平。但是目前鸡苗价格上涨不是因为供给短缺导致的，而是行业的一个正常反弹和养殖户的情绪爆发。真正由于供给短缺导致的价格变化预计明年上半年才能体现出来。

盈利情况：目前该行业成本基本在3元/羽左右，所以盈利是1.5元/羽左右。

此外，不同于黄羽鸡以家庭消费为主，白羽鸡主要消费场景如学校食堂、团餐、工厂、外部就餐容易受到新冠疫情冲击，随着边际放开的进行，宏观经济活动恢复常态将带动白羽鸡肉消费回暖。

核心概念股：

1）益生股份：父母代鸡苗销量1500万套，商品代鸡苗5+亿羽；

2）圣农发展：肉鸡出栏量近6亿羽，2023年父母代鸡苗销量预计超1000万套；

3）民和股份：商品代鸡苗销量超3亿羽；

4）仙坛股份：肉鸡出栏量1.8-2亿羽；

5）禾丰股份：屠宰量7.2亿羽；

民和股份以父母代肉种鸡饲养、商品代肉鸡苗生产销售为核心，集肉鸡养殖、屠宰加工为一体的较为完善的循环产业链。公司现存栏父母代肉种鸡 320 万套，年孵化商品代肉鸡苗 3亿多只、商品代自养肉鸡年出栏 3000 多万只，年屠宰分割各类鸡肉产品 7 万多吨。当前业务以父母代种鸡养殖和商品鸡屠宰加工为主，其中商品代鸡苗是主要利润来源。

民和股份今年从最低价到现在，也涨了40%+，虽然相较于益生股份的翻倍还是比较逊色，但由于民和股份处于白羽鸡产业链中偏下的位置，反应要滞后一些而已，因此暂时的涨幅小并不代表市场不看好它，

鸡苗股市场给与的前瞻性估值一般是10PE，比如上一次周期民和股份利润最高冲到16亿，股价提前打到42.1元，刚好对应10PE左右。

假设本轮鸡苗价的高位区间涨到极其保守的6元/羽左右，考虑饲料涨价因素，每羽成本大概是3元/羽吧。明年产能上到3.5亿羽(产能纠错)，那么利润可以看到10亿左右，估值则看到100亿。注意看，这里给的仅仅是鸡苗这块的利润，还没有算上其他业务，也就是说民和股份从当前的位置（70亿）至少还有30%的空间，若鸡苗价格的高位区间还能往上提一提，那这个估值就还能往上加，比如提到了7元/羽，那对应的鸡苗这块的利润就有14亿左右，也就是说当前位置至少能看翻倍空间。

此外民和还投入了三亿建立了两个熟食厂，也就是说未来的发展会有两条线。一是鸡苗业务，这是主业务；二是熟食业务，目前还处于前期阶段，营销费用高，但是未来阶段盈利很稳定，C端毛利较高。目前鸡肉还没有形成强势品牌，公司想争取这个赛道。未来鸡肉的消费场所会慢慢从快餐、地摊等外面场所转到家里，而公司的熟食业务可以将产品半加工，为大众带来便利，未来熟食业务（预制菜）是一个很好的方向。