【文|黑鹰光伏  刘洋】

这是天合光能成立的第25年。

穿越多个周期，历经多次产业洗牌，天合光能无疑是光伏产业史上发展最为稳健的龙头之一。

梳理过往多年的财务数据，结合天合光能今年三季财报，“双碳”大潮下，这家企业的发展正在提速。

首先在产品销售层面：前三季度天合光组件出货量达28.79GW，位居全球第二，其前三季度组件出货量较2021年全年还高出近4个GW，再次刷新历史最高纪录。至此，天合光能组件出货量也将实现连续4年保持30%以上高增长记录。

另据黑鹰光伏统计，不到七年时间里（2016年-2022年9月末），天合光能组件全球出货量已累计近100GW，是全球光伏领域中当之无愧的龙头企业之一。

根据东吴证券预测，天合光能2022年出货量在40-42GW，2023 年随硅料放量降价及公司硅片自供比例提升，组件将实现量利双升，预计2023年组件出货超65GW，同增50%+。

在经营层面，天合光能年营收规模也已实现连续4年高增长，且呈现加速增长趋势。如下表所示，天合光能2022年前三季度营业收入为581.98亿元，同比增长86.15%，其无论营收规模，还是营收增速，均创近三年同期历史最高纪录。

从季度走势看，天合光能营收规模至少已连续9个季度保持20%以上的高速增长，且已连续两个季度营收规模突破200亿大关。

据黑鹰光伏统计，在2016年-2022年9月这近七年时间里，天合光能合计创收2292.25亿元，创收能力位居行业前列。

而前瞻性的国际化布局与强悍的全球开拓力无疑是天合光能实现持续且快速增长的秘诀之一。

黑鹰光伏统计数据发现，天合光能海外收入已连续3年（2019-2021年）实现高速增长，而2022年保持高增长趋势已是大概率事件，据半年报披露，上半年天合光能在海外实现销售收入218.06亿元，同比增长71.63%。与此同时，在2016年-2022年6月间，天合光能海外收入合计为1271.26亿元，占营业收入比例达55.46%。

与营收规模强势增长相伴随的，是天合光能盈利能力也在持续提升。据财报披露，前三季度天合光能实现净利润22.87亿元，同比增长93.54%，仅前三季度盈利能力就已远超过去6年间的年度盈利规模。

很多数据及信息显示，未来天合光能仍有巨大的增长潜力。比如在预收款方面，截止2022年9月末，天合光能“客户预收款/合同负债”规模为44.52亿元，同比增长54.96%，预收款规模再次刷新历史新高。无疑，充足的订单储备将为其后续持续增长提供强力支撑。

在产业布局层面，伴随中国“十四五”及“双碳”战略新时期的开启，天合光能也在加速构建一体化战略新版图。

据黑鹰光伏统计，2022年至今天合光能对外公布了3大投资项目，总投资规模达数百亿元。

其中最重磅的投资当属，天合光能计划在西宁经济技术开发区投资建设天合光能（西宁）新能源产业园项目，包括年产 30 万吨工业硅、年产 15 万吨高纯多晶硅、年产 35GW 单晶硅、年产 10GW切片、年产 10GW 电池、年产 10GW 组件以及 15GW 组件辅材生产线。

据了解，上述七个单体项目计划于 2022 年正式开工建设，预计到2025年底全部建成。项目一旦建成投产，其无论是产业竞争力，还是综合实力都将得到极大提升。

从历年实际投资数据看，天合光能拥有高效的战略执行力，据黑鹰光伏统计，过去近7年间（2016年-2022年9月）天合光能合计对外投资支出达451.95亿元。

截止2022年6月末，天合光能有14个重大投资项目进入执行/收官阶段，总投资规模合计为162.61亿元，涵盖电池、组件、光伏电站等核心产业链。

在强力投资布局下，天合光能电池与组件产能也一直保持快速增长趋势，根据其战略发展规模，预计2022年末其组件产能将达到65GW，这较2016年约增长了12.18倍。其电池产能也将达到50GW。这将进一步加强规模领先优势。

众所周知，光伏行业是一个重资产的行当，企业每一个扩张战略，都需要巨量的资金支持，在当前光伏企业动辄十亿级，甚至百亿级的凶猛扩张中尤为考验企业的原始资本积累及持续融资能力。

而天合光能之所以能在产业端不断“攻城略地”，强势进击，很大程度上对于其强大的造血力与资本号召力。据黑鹰光伏统计，在2016年-2022年9月这近7年间天合光能“经营现金流净额”与“筹资现金流净额”合计为188.47亿元和145.11亿元，仅两者就为天合光能提供了333.58亿元的现金流。

笔者统计数据发现，自2020年成功登陆科创板以来，天合光伏现金储备规模持续刷新历史最高纪录。截止2022年9月末已达162.69亿元，即便剔除短期有息负债，其资金净值规模达37.78亿元，财务结构非常稳健。毫无疑问，雄厚的资本实力将为天合光伏未来产能扩张战略提供强有力的支撑。

此外，笔者分析认为，高规模的研发投入及雄厚的研发成果储备，也是其敢于持续进击的底气所在。

在过去20年间，中国乃至全球光伏产业的转型升级，基于技术、应用、投融资、市场以及政策管理五个方面的持续创新。具体到技术层面，防止关键领域被竞争对手卡脖子，关键在于企业持之以恒的研发投入，以及深厚的研发团队底蕴。

通常公司研发投入的持续稳步增长，有助于企业的业绩稳步增长和良性发展；判断企业是否具有竞争力，除了看企业研发费用的金额，还要看其投入占营收收入的比重。

据黑鹰光伏统计，在2016年-2022年上半年近7年时间合计研发投入110.73亿元，占营业收入比重为5.36%，无论研发投入规模，还是研发投入比，天合光能都位居行业前列。

此外，近四年间天合光能研发人员规模也一直呈现增长趋势，截止2022年6月末其研发人员规模首次突破千人大关，达1167人，同比增长28.52%。

持续的研发投入及雄厚的研发底蕴也为天合带来了丰硕的科研成果，截止2022年6月末，天合光能申请专利数量达2428个，拥有授权专利数量为1041个。

另据黑鹰光伏统计，目前天合光能还拥有23个重大在研项目，涵盖HJT、TopCon、BIPV、PERC、大尺寸电池及组件、跟踪支架、钙钛矿、储能等等最具发展潜力的光伏技术，总投资预算达55.31亿元，截止2022年6月末已累计投入资金14.72亿元。

在技术创新方面，如今天合光伏已获得更高层面的肯定和认可，比如天合光能被国家工信部认定为“国家技术创新示范企业”，公司以光伏科学与技术国家重点实验室、国家企业技术中心、新能源物联网产业创新中心为代表的“一室两中心”创新型平台为依托，建立了高效、高产的研发创新管理模式，先后承担和参与国家 863 计划、国家 973 计划、国家重点研发项目以及省科技成果转化等各类项目 60 余项。