人大金仓数据库即将进入利润高增期。公司控股并表人大金仓51%股权，使人大金仓成为目前唯一国资实控的数据库企业，同时人大金仓也是唯一获得过国家科技进步二等奖的数据库企业，背景资质和技术实力突出。根据此前公开的发展规划，预计2022-2025年人大金仓收入不低于4/7/10/14亿元，净利润增速不低于100%/150%/100%/50%（计算对应净利润0.63/1.56/3.13/4.69亿元），至2024年净利率可达30%以上，业绩进入高增期。

慧点科技迎来央企OA信创改造大机遇，先发优势显著。公司持有慧点科技100%股权，慧点专注于央企OA市场，其OA产品已经应用于包括中国移动、中国石化等在内的60多家央企集团总部。随着相关政策要求98家央企集团在未来五年全面完成包括OA在内的综合办公系统国产化替代，预计将带来百亿级别央企集团信创OA改造空间。慧点科技2021年营收仅为3.37亿，自2023年开始有望凭借其在央企OA客户上的先发优势迎来爆发式增长。

统集成业务验收结构变化推动净利润保持较快增长。2021年公司传统信创集成业务的验收以早期的硬件为主，毛利率有压制，2022年信创集成业务的验收以后期的软件、运维为主，毛利率有所改善，因此在三季报营收同比持平的情况下，公司归母净利润同比增长36.44%。向后看人大金仓和慧点科技的产品型业务的利润贡献占比会越来越高，驱动公司净利润在未来实现较快增长。

投资建议：给予2025年数据库业务10倍PS，对应140亿市值；给予25年慧点科技30倍PE，对应75亿市值；给予25年其余业务10倍PE，对应57亿市值；合计272亿市值，目标涨幅90%。【国君计算机】