管理 静待加息见顶，如何提前挖掘A股市场十一月份风口？

A股叕叕下跌了，从这波沪指从3731点见顶回落至今，跌许多板块和个股的跌幅巨大，投资者损失惨重，但有个板块却是稳如老狗，那就是黄金概念板块。

有句老话叫“乱世黄金，盛世古董”，黄金在乱世最为抢手，虽然现在黄金已经不是流通货币了，但是黄金还是非常重要的配置资产，特别是在当前动荡的国际环境下，黄金的吸引力会更强。由于老M加息，美元指数大涨，国际上的黄金价格一般来说会与美元指数走势相反，因此在老M的加息周期，黄金的价格是下行的。

虽然现在还没有迹象显示老M的加息已经见顶，但是市场现在对于老M加息的节奏已经开始出现分歧。上周初在一众票委的鹰派讲话助推下，市场加息预期逐渐升温至11月和12月均加息75bp，美债收益率持续上行，市场配置意愿极低，黄金承压下挫。但周五市场对美联储的加息预期降温，美联储表达了对过度紧缩的担忧，并表示美联储将降低加息幅度。戴利表态会放缓加息步伐，不是暂停加息，而是加息50或25个基点。

金价的变化取决于全球的实际利率，目前欧洲经济的衰退预期或出现实质化升温，欧洲实际利率已经进入下行通道；而老M的加息节奏取决于经济数据的表现，从而影响利率水平何时见顶，一旦加息周期结束，美元利率水平见顶，黄金可能机会迎来上行周期。

老M加息周期何时见顶？从时间线来看可能会出现的情景是，四季度老M通胀数据仍有可能继续超预期，还会加息，美元利率还会继续上行。老M经济数据继续走弱，下周将公布欧美10月制造业PMI，预计回落，三季度老MGDP公布在即，市场预期将反弹2%，但由于消费渐行渐弱，经济仍面临下行风险，美联储现在也很难比预期更加鹰派，加息的力度会逐步减弱。

预计2023年，老M或出现实质性衰退，通胀水平也将出现回落，老M实际利率开始进入下行周期，从而催化金价上行。除了全球实际利率对于金价的影响外，全球货币体系的变化也将对黄金价格产生重大影响。在历史上的货币体系经历剧烈震荡的时期，黄金的价格往往呈现长期区间内的上行趋势。

目前，美元主导的信用货币体系逐渐显示出裂痕、全球货币格局重塑的过程中，黄金的货币属性再次增强。本轮黄金价格除了会受到主权货币体系崩溃的影响，还会受到实际利率变化对资产价格波动的影响。本轮黄金的价格上行可能会是一个较为漫长的过程，直到稳定的国际货币体系再次形成，黄金的上涨可能才会告一段落。

因此，我们能得出一个结论就是，一旦老M经济出现衰退，叠加通胀水平见顶回落，全球实际利率将进入下行周期，加上国际货币体系的重新塑造，黄金价格将会迎来一波长期的上涨周期。从历史上看，每一波的黄金价格上涨周期，大概率也会对应一波黄金板块的上涨，一般还会有个提前期。美联储现在对于加息的节奏已经开始出现分歧，我们接下来只要关注老M的通胀水平即可，预计明年一季度可以看到全球实际利率开始下行。近期黄金已经进入了较为合适的价格区间，上涨周期或许很快到来，提前布局黄金概念板块正当其时。