核心观点

　　事件：绿盟科技公司发布 22 年中报，实现收入 8.34 亿（+8.1%），实现归母净利-2.16 亿，去年同期为 0.08 亿元，扣非净利-2.22 亿，去年同期为-0.03 亿。其中 Q2单季度实现收入 5.08 亿（-4.1%），实现归母净利-1.01 亿（-287.3%），实现扣非净利-1.08 亿（-323.8%）。

　　产品和服务业务保持稳健，电信和能源行业表现优异。由于销售业务的季节性分布特点和疫情，公司业绩受到一定影响。分产品看，公司安全产品营收同比增长1.7%，安全服务营收同比增长 23.9%。分应用行业看，电信行业营收同比增长34.8%，能源行业营收同比增长 41.5%，金融行业营收同比下降 18.6%，政府及事业单位行业营收同比下降 8.4%。

　　毛利率降低。2022 上半年公司综合毛利率为 60.0%（-7.2pct），主要系疫情和原材料价格上涨。报告期内，销售期间总费用率为 88.0%，同比提升 17.3pct。销售费用率为 42.1%， 同比提升 4.8pct。管理费用率为 11.2%， 同比提升 1.0pct。研发费用率为 33.6%， 同比提升 10.5pct，主要系公司加大新产品研发投入力度。

　　数字经济高速发展，公司有望在网络安全领域持续受益。作为国家级高新技术产业，公司提供信息安全产品、全方位安全解决方案和体系化安全运营服务，客户覆盖政府、电信运营商、金融、能源、互联网以及教育、医疗等行业。随着信息安全相关法律法规的实施，国家对于数字经济安全体系的强化，网络安全行业将会蓬勃发展，公司凭借行业领先的技术优势和丰富的行业经验预计会持续受益。

　　盈利预测与投资建议

　　调整收入增速、毛利率及费用率，我们预测公司 2022-2024 年 EPS 分别为0.30/0.46/0.63 元（原预测 22-23 年 EPS 为 0.67/0.89 元）。考虑到公司 21 年、22年上半年收入不及预期，调低 22 年、23 年收入和毛利率预期，参考可比公司给予公司 23 年 28 倍 PE，对应目标价为 12.88 元，维持买入评级。东方证券