管理 逻辑变了--A股哪些低估值板块有望迎来爆发？ 近期医药板块出现大涨，这种上涨力度应该不能仅仅作为超跌反弹来看待，而应该对医药板块的背后投资逻辑做一个剖析--医疗板块包括医疗器械、CXO等细分领域的投资逻辑已经发生变化。

分析医药板块的投资逻辑，那就不得不分析近年来医药板块调整走势的背后逻辑。其实就两点：集采和疫情管控；这几年的医保控费带来的集采使得医药和医疗器械、耗材价格出现大幅下降。疫情管控使得医院看诊和手术病人数量大幅下滑，因此市场对医疗健康板块的盈利水平的预期走低，从而导致整个医疗健康板块出现估值和盈利的“戴维斯双杀”。

这两点是下跌的投资逻辑，但是一旦这两点发生了变化，也就意味着板块的走势也将迎来变化。目前来看，集采和疫情管控也真的正在发生积极的变化。

先说集采，9月8日，《国家医疗保障局关于开展口腔种植医疗服务收费和耗材价格专项治理的通知》发布，种植牙服务价格调整远好于市场悲观预期，也让市场对其他医疗服务后续政策调整，一定程度上做了向上的预期修正。此前的脊柱带量采购降价幅度也好于预期，昨晚江西牵头的22省区肝功能生化试剂集采方案征求意见稿传出，生化试剂降幅设定为20%，远低于行业对生化试剂降价40-50%的预期。带量采购逐步释放暖风，此前市场极度悲观预期正在转变。从公司业绩角度来看，一些最先受到集采影响业绩的公司，业绩低点在此次中报已现，甚至部分公司已有重新向上的拐点出现。

再说疫情管控，相比之前的动不动就封城封区，现在我们的疫情管控更加科学精准，医院的正常看诊和手术数量正在逐渐恢复正常化，疫情管控的影响也正在减弱。

从估值上来看，A 股医药板块估值 PE 22.8 倍（TTM）， 已经低于 2019 年 1 月 4 日的历史最低值。以目前的估值水平，些许利好都有可能引发板块情绪修复。

当初下跌的逻辑已经发生变化，估值又处于历史低位，当前医疗健康板块已经进入投资窗口期--我们认为后面医疗健康板块的投资逻辑将是医疗新基建+国产替代！

2020年后医疗设施开工建设进程加速，大多数预计完工的时间在22-25年之间，预计未来3年国内医疗设备等需求将加速释放，市场空间持续扩容。最新9月出台贴息贷款支持医疗设备采购，设备进入更新改造窗口期。

国产替代趋势显著，集采成为常态助力推动国产替代，目前已经覆盖骨科、血管介入、眼科等高值耗材领域，同时也在逐渐向体外诊断板块尝试。另外医疗设备国产化趋势也在加速中，国产设备在高端领域竞争力显著提升，持续打破外资垄断。依托工程师红利+产业链上游完善，中国制造优势凸显（性能好、价格优），国产替代将成为医疗健康板块的主要投资逻辑之一。

投资主线：

一、设备贴息贷款与医疗新基建协同配套，预计可撬动千亿级别市场需求，国内龙头设备公司有望优先受益于本轮新基建扩张；

二、对高壁垒“卡脖子”领域的政策支持及国产替代加速，制药上游行业预计在未来2-3年仍将保持较高行业景气度及业绩增长；

三、前期受集采降价影响的中游制剂企业业绩已逐渐企稳修复，建议关注前期因集采影响超跌的中游个股。