管理 国庆长假即将结束！上个月的走势可谓是虎头蛇尾。月初上证企稳反弹，一度摸到3278附近。但随后行情急转直下，于中旬开启下跌周期，在国内外多重因素的影响下，下跌幅度比较大，基本没有反弹。

从上证月线图来看，虽然市场波动剧烈，但目前仍是在三角区间内运行且重心向上，可见下方支撑还是很明确。之所以涨不上去，主要是在消化2015年顶峰的筹码，以时间换空间。如果拿这七年的走势来分析，就是正在构筑大型头肩底，其中头部由2019-2020构成、左肩由2016-2018构成，右肩则是2020-2022。

现在量能已经萎缩到2020下半年的水平，从5分钟图来看，MACD已经底背离并开始钝化，指标正在修复。

从年K来看，上证三连阳后出现下影阴线，但依旧站在20年均线支撑上，这一幕在2018年也出现过，之后才迎来三连涨。

其实自1978年改革开放到2000年，这22年我国经济飞速发展、融入全球。21世纪到至今，我们不仅成为全球第二大经济体，还在诸多领域发出自己的声音。由此可见，上证20年均线是生命线，也是国运线。

市场估值方面，截止9月25日，沪市11.61倍，创业板36.61倍，科创板44.75倍，两市平均市盈率18.73倍，总体仍位于两年低点附近。

纵向来看，A股平均市盈率16.66倍，在历史百分位的18.45%，处于相对中低水平。

宏观方面，虽然受美国加息、国内通胀中枢抬升的制约，社融同比略有下行，但流动性整体维持相对宽松态势，可见我国宽松的货币政策并未发生改变。

其次，8月份全国规模以上工业增加值、社会消费品零售总额分别同比增长4.2%、5.4，均好于7月份。1-8 月份全国固定资产投资同比增长5.8%，高于1-7月份，宏观数据边际回暖，说明经济持续恢复，体现出政策正在发挥重要作用。

此外，10月份以及12月份左右还有重要会议，再加上日常的一些会议等等，一系列政策预期和改革将助力经济平稳复苏，届时市场将率先反应。

汇率方面，美元兑人民币突破 7.0 关口，创两年以来新高。

一方面由于美联储紧缩态度超预期强硬，鹰气十足，强调不惜以经济下行和就业疲软的代价坚定2%的通胀目标，导致美元指数走强一度站上110高点，中美利差倒挂幅度加深；另一方面，中国内外需数据疲弱，央妈3季度下调了MLF和OMO利率引导LPR利率下行令中美货币分化加剧。

我们认为，在此轮贬值过程中，央妈中间价多日低于市场预测值，显示已启动了逆周期因子。并且下调外汇存款准备金率两个百分点，幅度也高于4月疫情期间人民币贬值时期。

整体来看，央行对汇率市场化定价的包容度超出预期，意图并非为逆转汇率走势，而是为了防止形成单边走势预期，维持汇率市场双向波动。

可见我国长期经济基本面仍然向好，并不存在持续贬值基础。