管理 通胀超预期全球大跌，A股市场后市怎么走？

美国8月份的CPI指数超出市场预期，显示美国的通胀水平还是在高位运行。接下来大家关心的问题不再是美国会不会加息的问题，而是美国接下来的加息是75个基点还是100个基点？

市场反应非常迅速，投资者遭遇了“黑色星期二”：人们慌不择路地抛售了手中持有的任何资产标的——美股基准的标准普尔500指数下跌4.3%，为2020年6月以来最糟糕的一天，99%的成分股下跌。美股下跌也把全球市场带入坑里，欧洲、日本、韩国等主要经济体的股市纷纷受到拖累出现不同程度的下跌，其他的金融市场除了美元以外，债券、外汇、商品遭遇“通杀”。

在全球普跌的背景下，A股今天自然也难以独善其身--早盘没有悬念的低开，但是并没有出现其他市场那样指数单边下跌的走势。虽然股票跌多涨少，大部分板块是绿的，但是并没有出现恐慌性的杀跌，午后甚至出现资金不断流入的迹象。不管是这些资金护盘还是想抄底，从结果上看A股相对于外围已经是非常抗跌了。

虽然我们不能通过一两天A股走势比较抗跌就得出未来A股走势会强过外围市场，但是我们认为A股继续大跌的可能性已经很低了。一个关键的原因就是目前国内外货币政策错位，欧美进入激进加息周期，而国内仍处于宽松周期。8月通胀数据整体回落，预计9月将延续温和走势，我们的宽松货币政策仍有施展空间。宽松的货币政策环境下，股市是很难出现趋势性下跌的走势。8月份社融数据出现边际改善，本轮始于8月的疫情或峰值已过，经济活动无论生产还是需求都有触底回升的迹象。经济预期向好，流动性宽松的背景下，A股出现大跌的概率很小。

当前的估值水平也限制了A股下跌的空间。目前A股总体滚动市盈率为17.51倍；整体剔除金融服务业后滚动市盈率为为28.14倍。从下图我们可以看出目前A股各大主要指数的总体估值水平虽然不是历史最低，但已经都处于历史相对低位，估值继续向下空间不大。

另外从股票的风险溢价率数据来看现在市场是处于一个底部的位置。目前沪深300指数的风险溢价率截至9月13日是6.3%，处于一个相对历史较高水平。可能大家对于这个指标没有什么概念，但是看看下面这张对比图你就大概知道现在市场处于一个什么样的位置了。

结合当前的经济基本面、市场估值和风险溢价率水平，我们可以得出A股目前处于一个相对的底部位置，在这个位置向下空间不大。晚上美国国会还将讨论涉台法案，对于两国关系又是一个考验，相信资本市场还将继续承压。对于处于A股来说，短期的利空带来的市场回调反而会给出了更好的买点。

方向上还是建议继续关注业绩增长确定性强的新、旧能源如煤炭、光伏、风电、能源运输和储能等板块，以及景气度依然高企的新能源车、电池和国防军工等板块机会。