在中国健身市场上，Keep无疑是一家非常有名的公司，不少健身达人都会选择使用，但是Keep的上市之路却并不是那么一帆风顺，甚至于其赴港IPO申请都已经失效，很多人都想问已经失效的Keep上市还有戏吗？坐拥3亿用户的健身平台到底还有没有希望？

一、Keep港股IPO申请失效了？

据蓝鲸财经的报道，目前在线健身平台Keep因递交招股书6个月内未通过聆讯，IPO申请状态转为“失效”，目前已无法正常查看或下载相关资料。

2月25日晚，Keep向港交所提交上市申请书，联席保荐人为高盛、中金公司。

此前招股书显示，Keep于2019年实现营收6.63亿元（人民币，下同），2020年实现营收11.07亿元，截止到2021年9月30日的9个月内，实现营收11.59亿元，同比增长41.3%。2019年及2020年度，Keep经调整亏损净额分别为3.66亿元、1.06亿元。截止到2021年9月30日的9个月内，经调整亏损净额为6.96亿元。

2021年，Keep平台的平均月活跃用户为3440万，平均月度付费会员数330万。2021年前三季度，Keep会员及线上付费内容收入3.8亿元，同比增长32.8%。2021年四个季度平均月度订阅会员数分别为253.9万人，323.5万人，415.4万人，319.3万人。

据界面新闻的报道，2015年2月，Keep App正式上线，包含健身教学、跑步、骑行等功能。

2021年，Keep的累计用户超过3亿。平台的平均月活跃用户为3440万，其中330万为平均月度付费会员。

迅速成长的Keep也早早获得了资本的青睐。早在2014年11月，Keep就拿到了第一笔融资：来自泽厚资本的300万人民币天使轮融资。此后，Keep在不到七年的时间之内完成了九轮融资，累计金额达40多亿元。Keep距今最近的一轮融资也是投资方数量最多、交易金额最高的一轮，估值为130亿元人民币，较E轮融资时翻了一倍。

不过关于IPO申请失效，Keep并没有给予任何的官方回应，Keep最新的消息是其参加服贸会的报道，据新华社的报道，本届服贸会Keep共设置了两个展位，一个展位用于展示动感单车、椭圆机等智能硬件产品，另一个展位主要突出Keep的文创奖牌和互动性课程等内容。

在这样的情况下，很多人都在问这个有名的健身平台到底会怎么样？坐拥3亿用户的健身平台还有希望吗？

二、3亿用户的健身平台还有希望吗？

其实，这已经不是我们第一次讨论Keep的上市之路了，去年我们就曾经多次跟踪过Keep的上市之路，到了今年年初Keep转战港股的时候，我们曾经专门撰文《日亏225万的Keep又要上市了，这次回港股能有戏吗？ 》一文来讨论Keep的上市之路，然而伴随着市场的发展，Keep当前面对的压力却始终不小，如今又面临着上市挫折，Keep的未来我们又该如何分析判断呢？

首先，港股申请失效倒不是一件罕见的事情。说实在，熟悉我们的朋友都知道，我们已经不止一次讨论过港股上市失效的问题了，在香港资本市场上上市失效已经是一个常见现象。

根据香港联交所的规定，只要拟上市公司（发行人）原申请六个月到期后的三个月内完成财务数据的更新、即重新递交招股说明书，均属于原申请的延续。所以，只要申请港股上市的公司没有在这个规定时间内通过聆讯的话，就很容易出现失效的现象。

大家熟悉的最近一段时间失效的上市公司，除了Keep之外，还有大名鼎鼎的汽车服务企业途虎养车，其也在8月29日重新交表，补充了今年上半年的财务数据。而且，最近通过聆讯的准上市公司之中也不乏有曾经失效的记录，比较让大家熟悉的就有叮当健康，其曾经就出现过招股书失效的情况，在二次递表后通过的聆讯。

其实，招股书失效是最近几年港股的常态，由于大量的企业都纷纷申请在港股上市，这让香港上市排队堰塞湖的现象比较严重，这种排队甚至丝毫不弱于前几年的A股上市堰塞湖。与此同时，由于当前整个资本市场都面临科技股承压的现象，不排除有企业为了一个更好的上市窗口期，选择主动寻找更合适的时间，而不是匆忙上市。所以，从这个角度来说，Keep的招股书失效倒是没必要过度解读。

其次，Keep当前的问题可能还是集中在亏损与商业模式困局之中。之前，我们在分析Keep上市的几次变化的时候，都在说Keep这家公司依然存在较大的问题，其中最关键的无疑是两个，一个是亏损，一个是商业模式困局。

我们先说亏损，Keep作为一家科技类上市公司，亏损问题其实是始终无法回避的问题，在大量进行市场扩张的过程之中，花钱烧市场几乎是一个必须要做的选择，之前已经有众多互联网巨头的玩法在先了，这样的做法至少我们没办法说有什么太大的问题，最核心的问题还是在当前科技类风投相对意愿较弱的时候，Keep这样的科技类公司，特别是垂直品类的科技类公司亏损能否有持续性？这同样也是Keep不断寻求上市的原因所在，毕竟没有持续的融资支持，Keep的长期发展同样面临较大的压力。

我们再说商业模式的难题，我们之前就反复讨论过，Keep是一家有名的工具类产品公司，从工具类产品的角度来说，就会面临比较大的问题，如何能让用户持续给自己提供流量和关注度，对于大多数人来说，大家使用Keep的场景大部分都是集中在健身的时候使用，一旦完成了健身之后关闭就会是常态，如何留住用户的注意力就是最大的难题。这些年，Keep其实努力在健身社交这个玩法上拓展，无论是社区还是借助GPS去拓展同一时间段、同块区域的健身陌生人社交，看上去虽然不错，但是却始终没能形成属于自己的优势。

无论是付费会员还是硬件产品，用户的购买意愿都相对偏弱，其实想想也很明白，愿意用Keep的人大多数都是不愿意在健身房花费太多钱请私教的人，既然如此如何让这些有“薅羊毛”心理的用户进一步付费，可能也是Keep必须要回答的问题。

第三，坐拥3亿用户的Keep还有希望吗？正如我们之前分析的那样，从目前港股的上市趋势来看，像Keep这样坐拥数亿用户，也具有较强市场影响力的独角兽公司其实也是不多的，自然而然还是有较大的市场优势的，虽然出现了招股书失效的问题，就像上文的分析，只要Keep可以及时更新，实现上市还是不难的。对于当前的Keep来说，上市的预期是依然存在的，市场的空间也是相对较大的。

再从业务的基本面来考虑，Keep作为有名的健身平台，在当前健身已经成为了一种生活方式的情况下，用户的需求还是客观存在的，只要健身的市场趋势没有发生大的变化，我们还是有充分的理由相信，当前市场的空间依然不会小，Keep的业务基本面依然有其足够的市场优势。

不过，对于Keep来说，最大的难点还是上市之后，当前的Keep模式如何能够给市场足够的想象空间，能否用真正的盈利来吸引市场，这可能才是Keep最需要解决的问题。