管理 调整下来，如何把握黄金坑低吸机会？

投资最忌讳什么？被市场走势牵着走，一阳改三观或者一阴改三观都是不可取。之前看好的品种今天一根大阴线砸下来，原来的投资逻辑马上就开始被怀疑了。昨天还是小甜甜，今天就变牛夫人了。

我们一直强调投资讲逻辑，而这个逻辑是不应该受到市场短期走势的影响的。经济衰退的背景下投资逻辑讲的是确定性，我们之前在文章中多次提到业绩增长的确定性是当前投资最大的逻辑。什么板块和行业最有确定性，资金就会不断在里面倒腾，直到新的投资逻辑出现。

光伏是业绩增长确定性最强的板块之一。光伏行业目前正处于快速发展阶段，下游需求不断攀升，中上游厂商通过研发不断降低成本，业绩增长A股确定性最强。因此市场跌下来，我们认为还得买光伏，只不过在选择细分领域时要做好区分，关注当下产业链哪个环节最值得参与。

从去年上半年到现在，硅料一直是限制光伏产业更快发展的短板，上游硅料龙头企业业绩增长的确定性是最强的，股价走势也较为领先。随着今年8月到明年上半年更多产能释放，硅料问题就会慢慢好转，价格回落，进而带动整个产业链价格更加合理，装机的需求就会被激发。

从2022年2月以来，我国 光伏新增设备容量累计值保持同比100%以上高速增长。硅料的见顶回落，有利于中下游产品放量和利润的提升，特别是电池片和组件的中游最为受益。通威股份近期以“价格战”形式切入组件环节对于二三线公司的市场份额造成威胁，头部组件企业受“价格战”影响不大。因此，后面应该重点把握电池片和组件龙头个股的投资机会！

组件中电池片技术壁垒较高，技术路径出现新变化，新技术路径带来的是光伏电池片的光电转换效率提升，从而推进光伏降本增效的进程。

现在比较成熟的技术路径单晶硅PERC电池市占率最高，但光电转换效率极限只有24.5%，TOPCon电池平均转换效率达到 24.0%，HJT 电池平均转换效率达到24.2%，两者较 2020 年均有较大提升，未来还有空间。钙钛矿电池的光电转换效率更高，甚至能达到50%，只是现在成本比较高，主要在于设备投资规模较大。

PERC技术电池虽然目前市占率最高，但由于理论光电转换效率极限只有24.5%，未来会阻碍光伏降本增效，所以技术发展趋势还是会在N型的TOPCON和HJT技术路径。TOPCon今年已经进入规模化量产元年，新规模化产能的建设还将加速，经济性已经逐步显现，成本下降很快。HJT因光电转换效率高、性能优异、降成本空间大，平价上网前景好，成为行业公认的未来电池技术解决方案。因此，布局这两大新技术路径的公司值得重点关注。

至于钙钛矿和IBC目前尚处于技术储备阶段，距离商业化应用还有一段距离，但是不妨碍市场进行主题投资。

正如我们前面所说，光伏板块的投资逻辑来自于其业绩增长的确定性最强，而光伏业绩增长的确定性来自利好政策的出台和下游需求的增长，确切的来说主要来自光伏发电需求的增长。

2021年我国光伏发电量较2013年增长近25倍，占比达到总发电量的3.9%，而2013年这一比例只有0.16%，光伏发电量年平均增速超过 70%， 远超此时间段中国总电力年化增长率的 5.74%。海外欧美电价大幅波动，俄乌战争带来的能源危机持续发酵，各国政策都积极引入和支持发展光伏发电。国内外需求的增长是支持光伏产业业绩增长确定性的最重要的保障。至少从目前来看，光伏发电的需求增长还在继续，没有出现见顶的迹象，那么光伏行业的投资逻辑就依然存在。小甜甜还是那个小甜甜，还没有变成牛夫人，跌下来就是买入的机会！