本文来自：飞鲸投研

新疆是个神秘、美丽的地方，那里有美丽的葡萄沟、神秘的罗布人村寨、炎热的火焰山、寸草不生的塔克拉玛干大沙漠……除了这些，新疆还有很多奶企，如天润乳业、西域春、花园乳业以及前段时间暴雷的麦趣尔。

北纬 45 度附近，是公认的黄金奶源带，拥有得天独厚的地理位置。新疆拥有 8.6 亿亩优质草场，集中在天山南北地区，有大量优良奶牛和全国最大的进口良种牛核心群，奶源品质在全国名列前茅。因此，靠山吃山，靠水吃水，背靠大草原乳企具备了发展的先天优势。

这次，我们就聊一聊新疆的天润乳业。

一、天润乳业上半年业绩超预期增长

8月25日下午，天润乳业发布了2022年上半年财报。披露公司上半年营业收入12.33亿元，同比增长16.86%，归属净利润1.08亿元，同增32.93%。业绩表现超预期，伴随着消费板块有复苏现象，天润乳业26日直接涨停。

把天润今年二季度的数据单独拎出来，我发现第二季度的业绩表现更好。单二季度天润实现营收6.9亿元，相较第一季度环比增加27.07%；实现归属净利润0.726亿元，环比增加105.67%。

另外我还想说一点，虽然天润是区域性乳制品企业，但天润的产品却是多种多样。常温奶、低温奶、网红酸奶、桶装酸奶、奶啤、益生菌，想喝什么就有什么。

浓缩奶是天润常温奶的典型代表，蛋白质含量高达3.6g/100g，更有105mg/100ml钙和乳铁蛋白，配料只有生牛乳，没有添加剂和防腐剂。喝起来口感很好，奶香味十分浓郁。

此外，天润的奶啤也属于常温奶范畴，而且能够实现远距离运输。对于天润乳业来说，奶啤是一个打开疆外市场的重要抓手，或许能成为后期业绩增长的助推剂。

据经营数据公告，天润乳业上半年常温乳制品收入6.48亿元，营收占比52.53%；低温乳制品收入5.35亿元，占营收比重为43.33%；畜牧业产品收入0.44亿元。

二、天润疆外扩张迅速，成为业绩增长的助推剂

天润在新疆的市场份额已经达到40%，绝对是疆内的龙头乳制品企业，但新疆的领土面积虽大，人口却不多，2021年底只有2589万人。所以，即便天润的市占率达到百分之百，走不出新疆，业绩总有一天会触及天花板。

在2022年之前，天润60%以上的营业收入都来自疆内，净利率虽高，但营收规模很小，所以天润也在想办法走出新疆。曾经凭借网红酸奶，确实成功出圈，但是很快市场上出现了一堆同质化产品。这时天润做出了一个决定，迅速掉头回自己的老巢深耕。不仅稳固了在新疆的地位，还悄悄研究出一款新的可出圈产品——奶啤。

天润的奶啤没有添加酒精却有浓浓的一股奶味，口感远胜其他同类产品。因此，奶啤成为又一个扩张疆外市场的战略性产品，据了解，2020年天润就成立了独立运营奶啤的项目组，在全国范围内推广。

2022上半年，天润乳业疆外营收比例提升至41.62%，在一定程度上证明了奶啤的竞争力。奶啤是天润走出新疆的一件利器，上半年业绩提升的主要原因就是疆外销售占比提升、原材料成本有所下降。

三、资源禀赋优势，造就了不一样的天润

资源禀赋又称为要素禀赋，指一国拥有的各种生产要素，包括劳动力、资本、土地、技术、管理等的方面。资源禀赋优势包括自然资源优势、交通区位优势、人才基础优势、传统文化优势等等。

南北纬40°-50°，是国际上公认的黄金奶源带，温带草原性气候适合牧草生长，夏季日照市场可达16个小时，非常适合饲养优质奶牛。新疆最好的奶源在天山北坡，北纬42°-47°附近，这里的草原有天山雪水的灌溉，天润牧场的奶牛吃的草就来自这里，这种自然资源优势是无法被复制的，只有天润一家。

天润充分发挥天山北坡黄金奶源带的优势，目前拥有天澳牧业、沙湾天润、天润烽火台、天润沙河、天润北亭、芳草天润、巴楚天润七家奶牛养殖企业。通过不断提升牧场管理水平，提高自有奶源比例。上半年，天润乳业生产优质生鲜乳8.28万吨，奶牛平均单产达到10.5吨，牛只存栏3.76万头，为公司生产建立了强有力的保障。

据了解，天润乳业与巴楚县合作建设的5000头标准化奶牛养殖示范项目建成并投入运营，公司已调运1750头奶牛进驻，目前，牧场运行良好；天润北亭10000头规模化奶牛示范牧场项目按计划有序进行，建成后将为公司自有奶源布局形成有益补充。

四、总结

很多人说天润乳业占据了新疆优质奶源，同样也面临着路途遥远的弊端。新疆面积辽阔，由于物流、人口等因素，疆内的企业很难走向全国。在新疆走两个区的时间，在内地可以跨省，但飞鲸投研觉得正因如此，天润更应该走出去看看。l

不论是靠网红酸奶出圈，还是新品类奶啤被大众熟知，都充分说明了天润一直在努力试探市场，寻找最适合自己的一条路。天润在竞争中的核心武器就是奶源，依靠得天独厚的奶源优势，以及兵团恪尽职守的经营理念，天润的未来，值得期待。

飞鲸投研长期跟踪特色榜单：《成长50》：汇总各热点行业具备成长潜力的股票。更多精彩，请持续关注飞鲸投研。

关注飞鲸投研，这里有您最关心的投资报告！

来源：飞鲸投研