最近，既做新能源汽车，又做口罩的比亚迪，把手又伸向了电子烟。

近日，比亚迪电子旗下全资子公司比亚迪精密制造有限公司获得了由国家烟草专卖局颁发的《烟草专卖生产企业许可证（电子烟代加工企业）》。

不仅如此，比亚迪电子表示，目前公司已完成全系列电子雾化产品的专利布局和自动化生产线的投建。

不过，这次比亚迪获批的许可证仅是一张电子烟生产或代工企业的资质，目前已发放超200张。实际上，去年比亚迪就已经为一些较小的品牌代工电子烟，不过，其生产规模很小。

比亚迪怎么突然又瞧上了电子烟？政策监管不断加码的电子烟，算是一门好生意吗？

一、生意佳、空间大

1、什么是电子烟？

电子烟是一种因减少吸烟危害替代传统卷烟而出现的新型电子设备。据电子烟管理办法，电子烟严格意义上是指产生含烟碱（尼古丁）的气溶胶供人抽吸的电子传送产品。电子烟包括烟弹、烟具以及烟弹与烟具组合销售的产品等，不包括已纳入卷烟管理的加热卷烟。

新型烟草包括电子烟和加热不燃烧（HNB）两类。现阶段，电子烟的形式为雾化电子烟。雾化电子烟是一种低压的微电子雾化设备，通过可充电的锂电池产生电流，将雾化器中的烟油雾化，模拟吸烟时产生的烟雾。HNB全称为加热不燃烧，属于加热卷烟，目前受到严格监管，仅中烟发牌持证的企业可以生产。

（1）雾化电子烟目前有封闭式电子烟和开放式电子烟两种形态

（2）封闭式电子烟分为换弹式电子烟和一次性电子烟

（3）换弹式电子烟的烟弹中包含雾化器和烟油，消费者需自行更换烟弹

（4）一次性电子烟为一次性消耗品，需整支购买使用

（5）开放式电子烟需要消费者自行向开放式雾化舱内添加烟油

2、市场规模

全球电子烟销售额呈逐渐增长走势，但随着许多地区不断完善电子烟行业监管，增幅整体有所缩小，2013年销售额同比增长77.9%，2018年同比增长37.7%，2020年叠加疫情的影响，增幅仅为1.4%，到2021年增幅回升至11.6%，实现销售额212亿美元。

截止2020年中国约有1035万人使用电子烟，电子烟使用率有所上升但仍不足1%，相较与欧美等地区存在很大差距，提升空间较大。在消费者中，以15-24岁年龄组人群占比最高，由于电子烟外型时尚、口味多样而深受年轻人追捧。

3、政策监管

电子烟行业最大的不确定因素是政策监管。目前，国内电子烟监管细则陆续公布，监管体系逐步健全。

根据国家烟草专卖局和各省级烟草专卖局公告，目前电子烟的生产、批发、零售、物流、交易等各环节监管进程均有序推进。随着涉及许可证管理、产品技术审评、交易管理等主要监管内容的细则陆续发布，国内监管体系已基本健全，后续随着许可证逐步发放、交易平台上线、监管措施落地等，国内电子烟有望有序步入监管下的新发展阶段。

境内电子烟进行总量和供需管理。为实现电子烟市场供需平衡，对境内电子烟产品销售将进行总量管理，烟草专卖品及国产电子烟用烟碱的年度累计合同执行量、进口电子烟用烟碱及雾化物年度购进量、电子烟批发企业电子烟产品年度销量均不得超过烟草专卖行政主管部门确定或下达的总量。

二、电子烟是靠什么赚钱的？

许多人都非常好奇，电子烟到底算不算烟草？它是靠什么赚钱的？

靠卖烟杆吸引客户，卖烟弹赚钱。

烟杆是可以重复使用的，是一个硬件产品，烟弹是一次性的，是消耗品需要复购。

这就像打印机，买了打印机的机器，还要买墨盒，机器可以一直用，但墨盒用一段时间就要换新的。

打印机厂家靠卖墨盒赚钱，同样的道理，电子烟也是靠卖烟弹赚钱。

三、电子烟的产业链

以思摩尔国际为代表的代工厂与渠道商在电子烟产业链拥有更高的议价能力。

电子烟的产业链上游较分散，中游趋于集中。雾化电子烟和加热不燃烧产品的产业链较为相似：

电子烟产业链上游：原材料生产商主要为电子烟生产雾化器/加热器、电池、烟油、包装配件等门槛较低的零部件，技术门槛较低，行业集中度低。

电子烟产业链中游：涉及电子烟的设计与制造，主要由制造商和品牌商组成，制造商以OEM、ODM模式为品牌商提供代工生产，核心零部件供应商壁垒较高（例如思摩尔国际的陶瓷雾化芯产品具备专利+规模+Knowhow壁垒），市场趋于集中。

电子烟产业链下游：经代理商和经销商将成品运送至终端零售店，如知名电子烟品牌商、超市、便利店等，向消费者出售。由于品牌对于消费者心智占领，渠道、研发能力带来的产品体验等优势，头部效应显著，国内电子烟品牌商龙头为雾芯科技。

四、总结

电子烟未必是个好东西，但却是一门好生意。毕竟这个行业有一个“致命”的产品特性：具有成瘾性！不过，电子烟行业的政策风险也不可忽视。

在最后，还是想要说一句：

珍爱生命，远离烟草。

飞鲸投研长期跟踪特色榜单：《成长50》：汇总各热点行业具备成长潜力的股票。更多精彩，请持续关注飞鲸投研。

关注飞鲸投研，这里有您最关心的投资报告！

来源：飞鲸投研