股票讲究低买高卖，在股价被低估时买入，高估时卖出，以此来赚取买卖差价。这时就需要股票估值，估值方法有很多种，最常用最简单的就是市盈率（PE）。

市盈率=企业市值/净利润=每股价格/每股收益，是对股票估值的一个参考指标。一般情况下，市盈率越低对于投资者越有利，市盈率越低说明股票价格越便宜，此时买入的风险相对较小。

一、伊利的滚动市盈率只有24倍，低于行业平均水平

伊利股份是乳制品行业龙头，因此为了更好进行横向对比，我选取了调味品行业龙头海天味业、白酒第一的贵州茅台、白色家电老大美的集团、物流行业的NO.1顺非控股，以及短保赛道的冠军桃李面包作为参考来做市盈率对比分析。

数据选取的是市盈率TTM（又称滚动市盈率），即总市值比上最近4个季度净利润之和得到的结果。

相比较于其他龙头企业，伊利的滚动市盈率只有24.55倍，在千亿市值的企业中属于低估。短保面包赛道上，桃李是龙头企业，其市值不到两百亿，但滚动市盈率和伊利几乎持平。

为了更好验证伊利的估值是否偏低，特意从东方财富上查了一下伊利以及食品饮料行业近一年的滚动市盈率趋势图。从图中可知，伊利目前的滚动市盈率在24倍左右，远低于行业45倍上下的估值。

之前分析过伊利，不论是自身的财务状况、发展战略，还是所处的乳制品行业，都是没有问题的。伊利目前在乳制品行业中，规模、品牌、市场份额都占据了绝对优势，没有同类企业可以与之匹敌。因此，作为一个行业龙头，伊利目前是被低估的。

二、经济不景气，伊利股份业绩承压

突如其来的疫情，让很多企业束手无策，业绩也因此受到影响。根据申万行业分类，共有27家乳制品企业，在27家企业中，近半年来只有2家企业股价是上涨的。

从表中可以看到，只有皇氏集团和阳光乳业近半年股价是上涨的，其余都是下跌。

新乳业、品渥食品、三元股份等7家企业股价跌幅超过20%，包括光明乳业、妙可蓝多、一鸣食品在内的12家乳企跌幅超过10%，伊利股份、天润乳业等6家企业跌幅在10%以内。可见，乳企今年上半年过得都不好。

阳光乳业作为今年5月份新上市的区域性乳企，上市初期连续几个涨停，使其股价表现优异。皇氏集团股价的上涨很大可能是其不断放出利好消息刺激的，如宣布引入君乐宝为公司战投、一季报净利润同比增长1387.7%、未来5年建设10个万头牧场等等，这些消息放出后，紧接着股价上涨。

疫情的反复，经济不像以前那么景气，消费类的主要行业业绩都不太乐观，不仅乳制品行业，医药、家电同样如此。消费下行导致业绩承压，加之投资者对未来的不确定持有观望或逃跑心态，这些都会反映在股价上。

三、伊利能否走出“低谷”？

雷军在2022年演讲会上，表达了他穿越人生低谷的感悟。每个人都会经历低谷期，企业也会如此。虽然伊利是唯一一家市值超过千亿的乳制品企业，可能目前对它来说，是处于低谷期。

当然，我们也不必过于悲观，因为从2021年开始，伊利的净利润增速已经超过了收入增速，盈利能力在不断提升。一般来说，如果净利润增速大于营业收入增速，说明企业的收入增长比成本增长快，盈利能力在不断增强，这是选择优质企业的参考指标。

至于伊利的规模、市占率、渠道等情况，这次就不多说了。对于乳制品企业来说，现在最主要的就是奶源布局，毕竟我国目前原料奶自给率不足70%，有相当一部分需要从国外进口。

根据优然牧业招股说明书，我国原料奶需求量与供给量之间长期存在缺口，原料奶处于供不应求的状态。2020年原料奶需求量5300万吨，可供给量只有3440万吨，存在1860万吨的缺口，且根据预计，这个缺口会继续扩大，2025年将达到2100万吨。

因此，原奶供不应求的状况在未来会长期存在，掌握奶源的重要性不言而喻。

伊利是唯一一家掌控西北、内蒙古、东北等三大黄金奶源基地的乳制品企业，拥有中国规模最大的优质奶源基地和众多优质牧场，为原奶长期稳定的质量和产量提供了强有力的保障。

优然牧业是目前全球最大的原料奶供应商，业务覆盖了育种、草业、饲料、奶牛养殖以及服务于行业的中国最大的牧业产业链交易中心——聚牧城科技，是国内唯一一家覆盖乳业上游全产业链的行业企业，产业链各项业务均做到了行业领先。

当前优然牧业拥有73座自营牧场，13个饲料生产基地、12个草叶基地和3个核心育种基地。优然牧业的牧场大多位于内蒙古，奶源品质高，此外在华北、华东和西北地区也有牧场分布。

优然牧业曾是伊利旗下的全资附属公司，2015年经过业务分拆后，跳脱出伊利运营，不过优然牧业依旧是伊利最大的原料奶供货商。优然牧业上市前，伊利通过其全资附属公司Old Cayman Holdco及金港控股持有优然牧业40%股份。以2020年上半年总收入计，优然牧业是中国规模最大的乳业上游综合产品和服务提供商。

四、总结

疫情何时能完全消退未知，但消费行业复苏的可能性很大。消费升级使得乳制品已成为生活的刚需，未来经济上行的情况下，行业景气度就会很容易恢复。届时，伊利的业绩和股价应该会有很大改善。

飞鲸投研长期跟踪特色榜单：《成长50》：汇总各热点行业具备成长潜力的股票。更多精彩，请持续关注飞鲸投研。

关注飞鲸投研，这里有您最关心的投资报告！

来源：飞鲸投研