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股汇双杀的危局原来是这样造成的

阿木木   / 2016-01-12 10:41 发布

     年末岁初,深沪股市和人民币汇率出现了双双下跌的异常局面。大家把这种局面概括为股汇双杀,又称为莫比斯环效应

上图:莫比斯环

     所谓莫比斯环,又称为莫比斯带,德国数学家莫比斯等人在150多年前提出的一个数学现象:

     把一根纸条扭转180°后,两头再粘接起来做成纸带圈,于是就具有魔术般的性质。普通纸带具有两个面(即双侧曲面),一个正面,一个反面;而这样的纸带只有一个面(即单侧曲面),一只小虫可以爬遍整个曲面而不必跨过它的边缘。

     当然,围绕莫比斯环还有一系列有趣的现象,让习惯了平面思维的人感到诡异。金融市场上借用这个词汇,大概就是取其诡异的含义。

     一般来说,一个国家的汇率和股市应该是坐在跷跷板的两头。比如过去两年来,欧元和日元都在量化宽松,汇率贬值。受货币贬值的刺激,欧元区和日本的产品竞争力提升,经济开始缓慢复苏,股市也出现了持续上涨。

上图:近年来日本股市走势

上图:近年来日元对美元的走势

   好了,现在轮到中国人玩了,但事情完全不是那么回事了:从201511月开始,人民币迈着小碎步开始贬值,到12月以后加速,直到现在。但问题是,中国股市却在人民币贬值期间,出现了巨大的波动,多次暴跌。

   说好的汇贬股升,到了中国怎么变成了股汇双杀

    对于,坊间有各种议论:有人说,这是因为有某种势力内外勾结搅局;有人则说,因为有关部门处置不当;还有人说,是监管部门各自为政造成的。

    那么,股汇双杀到底是怎样造成的,它是否会带来巨大的金融风险,应该如何应对?我的看法如下:

     1、不可否认,出现股汇双杀的局面,的确有热钱集中做空的因素,也有管理不当的因素,更可以归结到监管部门各自为政、缺少协调。但这不是最重要的原因。

     2、最重要的原因,是中国股市太贵,而大扩容又即将到来。目前深沪股市市盈率中位数为70多倍,大概是俄罗斯股市的10倍,是香港股市的数倍。这样一个充满泡沫的市场,又偏偏遇到一个“20年未有之大变局:要启动注册制改革,完成显著提高直接融资比例的国家战略。虽然管理层多次表示,注册制改革会稳步进行,会考虑市场承受能力。但这种巨大的压力,仍然让市场担心。

     3、从此次管理层处理“18日禁售期结束的手法,股民也能看出来,对于扩容问题往往是走一步看一步,缺少预案。18日禁售期结束早就摆在那里,媒体多次提示,但迟迟没有说法。直到14日暴跌出现,才匆匆出台政策,仍然缺乏操作性。到了17日再次暴跌,才拿出了一个具体实施方案。但这个方案,仍然很难管住大股东的减持。

     4、人民币汇率高估也由来已久。由于我们每年货币增量一般保持在GDP增速的23倍,所以人民币升值空间早早被透支。其实在两三年前,人民币就应该适度贬值。但无奈受制于美国,所以一直维持到2015年。在汇率高估,股市存在明显泡沫的时候,当然很难出现汇率贬值、股市上涨的局面。

     其实,在外汇管制仍然存在,资本市场没有全面对外开放的情况下,股汇双杀没有那么可怕,对市场的影响主要是心理性的。

     让高估的汇率、股市估值适当双双走低,释放出泡沫,其实有利于化解风险。一味地筑高堤坝,只能积累更大的风险。

     对于股市,我仍然维持我最近几年来的观点:

     1、在大牛市里推出注册制改革,风险极大;

     2、散户应该暂时远离股市,注册制之后通过基金来参与股市;

     3、人民币汇率适当贬值是好事,有利于实体经济的复苏