年末岁初，深沪股市和人民币汇率出现了双双下跌的异常局面。大家把这种局面概括为“股汇双杀”，又称为“莫比斯环效应”。

上图：莫比斯环

     所谓“莫比斯环”，又称为“莫比斯带”，德国数学家莫比斯等人在150多年前提出的一个数学现象：

     把一根纸条扭转180°后，两头再粘接起来做成纸带圈，于是就具有魔术般的性质。普通纸带具有两个面（即双侧曲面），一个正面，一个反面；而这样的纸带只有一个面（即单侧曲面），一只小虫可以爬遍整个曲面而不必跨过它的边缘。

     当然，围绕“莫比斯环”还有一系列有趣的现象，让习惯了平面思维的人感到诡异。金融市场上借用这个词汇，大概就是取其“诡异”的含义。

     一般来说，一个国家的汇率和股市应该是坐在跷跷板的两头。比如过去两年来，欧元和日元都在量化宽松，汇率贬值。受货币贬值的刺激，欧元区和日本的产品竞争力提升，经济开始缓慢复苏，股市也出现了持续上涨。

上图：近年来日本股市走势

上图：近年来日元对美元的走势

   好了，现在轮到中国人玩了，但事情完全不是那么回事了：从2015年11月开始，人民币迈着小碎步开始贬值，到12月以后加速，直到现在。但问题是，中国股市却在人民币贬值期间，出现了巨大的波动，多次暴跌。

   说好的“汇贬股升”，到了中国怎么变成了“股汇双杀”？

    对于，坊间有各种议论：有人说，这是因为有某种势力内外勾结搅局；有人则说，因为有关部门处置不当；还有人说，是监管部门各自为政造成的。

    那么，“股汇双杀”到底是怎样造成的，它是否会带来巨大的金融风险，应该如何应对？我的看法如下：

     1、不可否认，出现“股汇双杀”的局面，的确有热钱集中做空的因素，也有管理不当的因素，更可以归结到监管部门各自为政、缺少协调。但这不是最重要的原因。

     2、最重要的原因，是中国股市太贵，而大扩容又即将到来。目前深沪股市市盈率中位数为70多倍，大概是俄罗斯股市的10倍，是香港股市的数倍。这样一个充满泡沫的市场，又偏偏遇到一个“20年未有之大变局”：要启动注册制改革，完成“显著提高直接融资比例”的国家战略。虽然管理层多次表示，注册制改革会稳步进行，会考虑市场承受能力。但这种巨大的压力，仍然让市场担心。

     3、从此次管理层处理“1月8日禁售期结束”的手法，股民也能看出来，对于扩容问题往往是走一步看一步，缺少预案。1月8日禁售期结束早就摆在那里，媒体多次提示，但迟迟没有说法。直到1月4日暴跌出现，才匆匆出台政策，仍然缺乏操作性。到了1月7日再次暴跌，才拿出了一个具体实施方案。但这个方案，仍然很难管住大股东的减持。

     4、人民币汇率高估也由来已久。由于我们每年货币增量一般保持在GDP增速的2到3倍，所以人民币升值空间早早被透支。其实在两三年前，人民币就应该适度贬值。但无奈受制于美国，所以一直维持到2015年。在汇率高估，股市存在明显泡沫的时候，当然很难出现汇率贬值、股市上涨的局面。

     其实，在外汇管制仍然存在，资本市场没有全面对外开放的情况下，股汇双杀没有那么可怕，对市场的影响主要是心理性的。

     让高估的汇率、股市估值适当双双走低，释放出泡沫，其实有利于化解风险。一味地筑高堤坝，只能积累更大的风险。

     对于股市，我仍然维持我最近几年来的观点：

     1、在大牛市里推出注册制改革，风险极大；

     2、散户应该暂时远离股市，注册制之后通过基金来参与股市；

     3、人民币汇率适当贬值是好事，有利于实体经济的复苏