原创    价值人生

一、2022年7月份投资总结

        2022年以来的实际组合包括场内组合、场外基金和港美组合的整体收益是-15%。

        实际组合从2011年初至2022年7月份净值是从1元至3.4943元。年化收益率是11.4%。

        沪深300全收益指数从2011年初至2022年7月份净值是从1元至1.7017元。年化收益率是4.7%。

二、本期持仓总结

     （一）场内组合持仓：

       场内组合权益类品种的前30只。

       腾讯控股、招商银行、金选300、贵州茅台、万顺转2、贵广转债、宁德时代、祥鑫转债、中国中免、立昂微、傲农转债、五粮液、傲农生物、比亚迪、鼎胜转债、华东医药、隆基绿能、中国平安、海吉亚医疗、海尔智家、伊利股份、水井坊、大唐发电、中芯国际H、基建50、绿城中国、碳中和指、纳指ETF、恒指科技、青岛啤酒。

     （二）场外基金持仓：

       场外基金组合和港美组合前6只。

       中金优选300、 消费红利、全球医疗、标普中国A股红利、央视财经50、MSCI中国A50。

三、资产配置和定投

       存量资金做资产配置，增量资金做定投。

       2022年7月份的沪深300指数的市盈率（TTM)是12倍多。存量资金接近满仓+增量资金部分定投+保持资金储备池的资金。

        公司组合：

        本月的公司组合基本没做调仓，重仓的腾讯控股和招商银行都下跌了很多，即使分析公司的能力很好，也要需要洞察力，长期捕捉变化的能力，以及应对变化的能力，既不贪婪又不恐慌，既不害怕又不后悔，把握时机调仓。

        对于调仓后的结果，仍然需要作出判断总结，继续应对未来。既不能对一只公司没有信心，又不能一心持有基本面变化的公司，尤其是基本面悄然变化的公司。所以，通常情况下是不能重仓持有，最好是做好指数化的组合。

        场内基金和可转债组合：

         做长期价值的公司组合和场外基金，做好长期投资。场内基金是顺势以及场内仓位管理用的，可转债组合是做策略轮动用的。有了定位，各做各的策略。

        指数基金增持了纳斯达克ETF。对于基金比较确定的是封闭式基金的折价，即使是有些比较好的封闭式基金仍然有折价。我持有的创业板博时定开快到期了。本月新建仓的财通福鑫定开，穿越了几轮的封闭开放周期，业绩很好，就属于这一种，每次封闭开放后再进入下一期，又慢慢地继续折价。

        封闭式基金的折价是机构进出不方便，可转债的折价也是机构进出不方便。即使有了折价率买入后收益好，市场也不填补这块空白。而可转债的折价因素比较复杂，类似期权定价，通常价格越低的，越有债性，折价越高；价格越高的，越有股性，折价越低，甚至溢价。但是，也不完全是，如果哪些可转债因为涨得高了，快要满足一定强赎条件了，就要高溢价变成平价，甚至折价。

        而往往此类的可转债，动量是比较好的。买入的低溢价可转债，通常是快到强赎条件的，可能会，可能不会，都是上涨得动量好的。比如最近的材料类型的很多可转债都是。这也与规模和剩余规模等等有关。所以比较复杂。一旦买入此类型的可转债，往往正股都会上涨一波。

        当然，如果市场环境变了，当正股下跌了，可转债也没什么条件了，可是越往下跌越有债性，而且比起别的溢价的可转债有优势了，于是慢慢变回溢价，即下跌得也少了。这些不是单只讲的，是整体上可以跑赢市场。

        2022年7月份可转债组合上涨了13%，这个上涨的13%是在沪深市场下跌了6%的条件下完成的，有些惊讶。所以，虽然只占实际组合的持仓比例10%左右，依然使得实际组合本月在公司组合跑输市场的情况下，拉升组合，本月实际组合下跌了5%左右。

       本月持有后现已经清仓的可转债的月涨幅：美联转债+40%（正股+33%），中矿转债+2%（正股-3%），国泰转债-3%（正股-9%），赛伍转债-6%（正股-6%），美力转债+11%（正股+18%），通22转债-7%（正股-10%），川投转债+5%（正股+8%），温氏转债+9%（正股+13%）。

       本月现仍然持有的可转债的月涨幅：万顺转2+42%（正股 +49%），傲农转债+14%（正股 +24%），鼎胜转债+47%（正股 +58%），永鼎转债+3%（正股 +7%），贵燃转债+1%（正股 +6%），正邦转债+4%（正股 +0%），兄弟转债+2%（正股 -2%），贵广转债+19%（正股 +59%），海兰转债-6%（正股 -3%），祥鑫转债+64%（正股 +97%）。

        可以看到，虽然沪深市场下跌，可转债以及可转债对应的公司，尤其是低溢价的，涨得非常的好。做的以低溢价策略为主，其他策略为辅的可转债组合，现占实际组合的10%左右。仓位较低，一方面是不能长期组合。要严格审查是否会强赎，如果没有注意，一旦强赎了会立即亏损成渣。而且做习惯了，环境变了，再回长期组合可能也做不好了，所以依然长期组合，包括公司组合和基金组合作为底仓；另一方面无论哪种策略，包括可转债的内部的各种策略，不能押注一种，否则会波动大，而各种策略匹配，波动小，利于长期做好。

       场外基金组合：

       场外基金组合今年以来亏损了9%。各种策略平衡持仓，回撤是比较低的。如果市场继续下跌，会有定投部分上车。

        备选关注品种：消费红利、MSCI中国A50、中金优选300、恒生中国龙头、中概互联指数。