【逻辑阐述】

1、公司拥有强大品牌影响力，2021年以79%渗透率获得中国快消品牌第四。产品：全品类矩阵覆盖，酱油、蚝油、酱料三大核心品类营收合计占比达90%。渠道：餐饮渠道占比超50%，拥有绝对优势。公司是唯一实现全国化调味品企业，做到省、地级市100%覆盖，区县级超90%覆盖。产能：目前合计约400万吨，远期规划超450万吨。

2、公司拥有全品类、高性价比、产能充足等优势，短期看调味品行业每隔2-3年通过提价缓解成本压力，通常由海天率先提价。2021Q4提价3%-7%，已于2022Q1顺利传导到终端。长期看公司排兵布局能力强。当前已布局其他子行业赛道，调味酱快速发展，食醋预计三五规划结束后进入行业前三。同时进军粮油米面及复合调味品等，打造平台型行业龙头。

【具体解析】

一、行业分析

1、行业刚需特性未发生变化，作为一个和老百姓生活密切相关，与中国饮食文化紧密联系的行业，成为了老百姓“衣食住行”中最基本的刚性需求，因此在中国，调味品的品种丰富，种类繁多，需求量较大，为调味品行业稳定而繁荣带来了发展动力。

2、虽然餐饮业、消费升级、食品加工是调味品行业的主要驱动因素，但是近两年，行业受到了疫情影响较大，疫情对餐饮的冲击较大，餐饮发展受到制约进而也影响了调味品行业的发展。但是公司认为这种影响是短期的，随着疫情的控制和结束，宏观经济的增长逐步恢复，国内消费者的购买力将会持续提升，市场发展空间较大。人口规模所带来的红利会使行业依然在增长通道。

3、随着竞争的不断加剧，一定程度上，各企业在存量中的竞争加剧。更多的大品牌，大企业参与到调味品行业的竞争中来，使企业间的竞争更加白热化；但在较弱的市场环境下，头部品牌的机会更多，行业中技术领先的品牌企业会更多的依靠科学技术，通过科技研发，设备投入进一步保障产品质量和食品安全，采用新工艺、创造新产品，引导消费，以不断满足消费者的烹饪需求，产品的市场份额也会向规模企业进一步集中。

二、公司分析

公司所处行业地位：

公司通过多年的精耕，以建立了全方位、立体式的销售网络覆盖。网络覆盖全国31个省级行政区域，320多个地级市，2000多个县份市场，产品遍布全国各大连锁超市、各级批发农贸市场、城乡便利店、零售店，并出口全球80多个国家和地区。报告期还深化与O2O平台合作，加强了对社区团购、时达到家平台、各大平台电商的管理、服务、合作。在B2C、B2B、新零售等各个版块都建立了良好的合作关系，海天也在持续、积极探索营销新模式，加快电商平台建设，以不断满足新技术时代下不断变革的消费习惯及消费趋势，持续巩固海天在网络和用户上的竞争优势。公司持续推动营销在网络、产品、团队方面加快转型，通过加大营销人力改革、释放营销团队活力、稳定了经销商的经营、完善了经销商的产品结构等落实渠道管理措施，实现市场高质量发展，为进一步的市场拓展和品类的发展奠定了坚实的基础。

【风险提示】

行业需求不及预期，疫情风险。

【免责声明】

本咨询仅供参考，不作为投资决策依据。股市有风险，投资需谨慎。

投资顾问：

张宇哲 执业证号：A0210611020001

国    玮 执业证号：A0210619050001

宋    南 执业证号：A0210613050001      

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