摘要：目前华尔街的主流观点是：“美元太强，不要抵抗。”

　　7月14日周四，美元再度暴力拉涨，美元指数涨幅达1%。

　　2月之后，美元指数大幅上涨，已经超过了2020年3月疫情初期的水平，并且创下了20年来的新高。

　　市场现在的疑问是，美元是否还能继续强势，亦或者是已经到了强弩之末?

　　市场普遍认为，美元还能继续走高：不论是强硬的美联储，还是全球经济衰退等因素，都是推动美元走高的因素。

　　一、“美元太强，不要抵抗”

　　墨尔本对冲基金K2 Asset Management的研究主管George Boubouras认为：

　　不要抵抗，现在还不是对抗美元走强的合适时机。发达市场的衰退风险还没有见底——短期内做空美元太难了。

　　美国银行预计，随着美联储提高利率以对抗几十年来最疯狂的通胀，美元将继续走强直到今年年底。花旗集团认为，全球对美元的需求和美元的储备货币地位仍然无人能及，而高盛则认为美元兑巴西雷亚尔和南非兰特等新兴货币将大幅上涨。

　　美国银行策略师 Adarsh Sinha称：

　　关于美元指数，我们可以设想的最早转折点是今年四季度，届时美联储的政策可能不会这么激进，并且主要的亚洲新兴经济体也会出现一些改善。在这些事情发生之前，美元走强依然是一条阻力最小的路径。

　　根据美国商品期货和交易委员会汇编的数据，投资者的美元仓位仍然坚定看涨，但远未达到极端水平。当前看涨押注约为160亿美元，而2019年年中则接近360亿美元。

　　新加坡对冲基金Modular Asset Management的策略师Wai Ho Leong认为：

　　我们认为美元目前的强势阶段将持续一段时间——至少在美联储发出不再需要积极收紧政策的信号之前。

　　我们可能正在接近那个临界点，但很难说何时会发生这种转变。

　　二、拐点即将到来?

　　不过，并非每个人都认为美元的强势会持续下去。

　　对冲基金Great Hill Capital LLC的Thomas J Hayes估计，美元将在今年年底前下跌，而最大的催化剂将是日本央行的政策变化。

　　瑞银也认为，美元的拐点即将或者已经到来。

　　瑞银分析师James Malcolm团队称：

　　就全球通胀和对各央行收紧货币政策的预期而言，我们认为市场现在正在经历?个拐点，现在反而是做空美元、看多日元和欧元的好时机。

　　瑞银认为，美元受到的支撑：美联储激进加息、全球能源价格走高和全球衰退风险等等因素在未来将逐渐消退，基本?很可能很快就会开始朝着均值回归的?向发展。

　　随着美联储激进加息，更高的实际利率也将最终收紧财政状况，并增加美国经济的上行阻力，从而使美元承压。

　　与此同时，欧洲正在推动能源应急计划。此外，瑞银还认为，如果俄罗斯完全并长久地切断北溪1号管道，将会失去制衡欧洲的一个关键杠杆，从而使得俄罗斯经济进一步陷入困境。而无论沙特是否增加石油供应，瑞银都预计，全球能源价格有可能会下降。

　　另外，全球的长期通胀指标正在随着经济活动的放缓?减弱，联邦基?期货已经有所回落。瑞银称：

　　虽然目前来看利率波动率仍然很?，但是以美联储为?的单向赶超可能已经结束。

　　最后，瑞银指出，如今全球制造业供应链的紧张状况已经明显缓解，并有望在较长时期内压制美元，而美联储的压力指标正反映到不佳的美股市场表现，瑞银认为这最终会转化为美国的资本外流，从?难以为美国创纪录的财政?字继续提供资?。

　　三、美元持续走强有何后果?

　　显而易见的是，美元走强意味着非美货币大幅贬值。

　　日元已经跌至24年来最低，欧元跌至和美元平价，这都是投资者最近热议的话题。

　　新兴市场的货币贬值可能会引发更大的社会问题。例如近期斯里兰卡的危机，就和该国货币的大幅贬值密切相关。

　　值得警惕的是，在实施了十多年的宽松货币政策之后，新兴市场和发展中国家非金融部门的美元债权(贷款和债务证券)去年达到了近4万亿美元的创纪录水平。这意味着，发展中市场的货币波动在可预见的未来不太可能消失。

　　在发达市场，和周三坚决暴力加息100基点的加拿大央行相比，欧洲央行则显得唯唯诺诺、畏首畏尾。

　　一方面是因为欧元区内各国的通胀数据相差很大，欧洲央行无法迅速做出一个令所有成员国都满意的决定。

　　另外，目前欧盟内第三大经济体意大利的国内紧张局势，也令欧洲央行的决定异常艰难，很多投资者甚至担心欧洲央行成为被政客绑架的人质。

　　在可预见的未来，如果美元继续走强，非美元货币的压力将持续攀升，对当地经济甚至政治都会造成冲击。