基本需求保持稳定：平板玻璃、日用玻璃，应用领域：建筑、汽车、电子等；

增量需求放量增长：光伏玻璃、碳酸锂，应用领域：光伏、新能源电池等；

再叠加出口改善、新增产能极少，纯碱的供需极有可能由紧平衡变为紧缺。

01

行业现状

1、纯碱应用领域广泛，我国为全球主要生产国家

纯碱又称苏打、碱面，化学方程式为Na₂CO₃，是“三酸两碱”中的两碱之一，因为应用极其广泛，有“化工之母”的美誉。纯碱的生产方式有3种：氨碱法、联碱法、天然碱法。纯碱作为基础的化工原料被广泛应用于轻工日化、建材、化学工业、食品工业、冶金、纺织、石油、国防、医药等领域。

当前全球纯碱生产主要以中国、欧洲和美国为主，2021年全球纯碱产量约5900万吨，其中我国产量约2913万吨，占比约50%。据 Genesis Energy 统计，当前全球纯碱生产工艺中化学合成法占比65%，其中氨碱法占比45%，联碱法占比20%，天然碱占比30%。

目前我国纯碱生产工艺也是以化学合成法为主，据百川数据统计，2021年我国氨碱法、联碱法工艺占比分别为49%、45%，天然碱法工艺占比仅约5%，这与我国本身的天然碱矿资源禀赋有关。

2、近10年纯碱价格走势

02

政策环境分析

纯碱属于高耗能行业，其产能的新建和扩建都受到严格的政策约束。2010年工信部发布《纯碱行业准入条件》，行业准入门槛大幅提高。根据中国纯碱工业协会统计，2015年起我国纯碱产能几乎无新增。2020年6月，《准入条件》废除，但行业新增产能项目仍需发改委的严格审批，环保及能耗指标约束增强。2021年3月，内蒙古在《关于确保完成“十四五”能耗双控目标若干保障措施》中明确指出，不再审批纯碱行业新增产能项目，确有必要建设的，须在区内实施产能和能耗减量置换。目前除天然碱之外，全国范围内的纯碱产能新增基本均需通过存量或减量置换施行。

03

产业链分析

1、制造工艺对比

（1）氨碱法产品纯度较高，但副产物处理难度较大

氨碱法又称索尔维制碱法，由比利时工程师索尔维发明，生产流程为往饱和食盐水中通氨气生成氨盐水，再通入石灰石煅烧得到的CO₂，过滤分离出NaHCO₃沉淀，再煅烧得到纯碱。氨碱法的优点是原料易得且成本低、产品质量高、适合大规模连续生产。缺点在于氨碱法生产一吨纯碱大约排放十立方米的废液，副产物废液废渣中含有氯化钙，会污染环境；且氨碱法生产纯碱需耗用工业盐1.6吨，原料利用效率低。

（2）联碱法食盐利用率高，但产品品控难度较大

联碱法也称侯式制碱法，由我国化学家侯德榜先生提出，是将氨碱法和合成氨法两种工艺联合起来生产纯碱的方法，利用合成氨厂的NH₃和CO₂同时生产出纯碱和氯化铵两种产品，氯化铵可用于制备肥料。联碱法的优点在于原盐利用率提升，无需石灰石和焦炭（煤），节约了燃料、原料、能源和运输费用，同时避免了大量废渣和废液的排放，其副产品氯化铵还可用于氮素化学肥料、电池制造、电镀和印染等。但联产过程较为复杂，产品品控难度大，联产氯化铵还容易受到农业发展和复合肥行业的制约。

（3）天然碱法具有环保和成本优势

天然碱法环保、简单、节约成本，但依赖碱矿资源。天然碱法以天然碱矿为原料，通过溶解、过滤、蒸发、结晶等流程来制取纯碱，具体的制备工艺又分为碳化法、一水碱法和倍半碱法等。天然碱法的优势在于绿色环保（无废渣废液排放）、生产工艺简单、生产成本低、能耗低、完全不需要工业盐、石灰石、氨、二氧化碳等原辅材料。此外，与合成碱法相比，生产出来的纯碱具有纯度高、白度好、颗粒大等优点，是制造航空航天等高精尖行业的钢化、防弹玻璃的必需原料。但天然碱法依赖于天然碱矿或碱湖，矿产资源是天然碱法的核心壁垒，而天然碱是不可再生的有限资源，因此天然碱法受原材料资源地区分布的制约，且长远来看，一旦资源耗尽，生产或不具备可持续性。

2、上市企业

目前全国企业产能达到3081万吨，其中中盐化工2021年9月收购青海发投，产能达到380万吨/年，成为行业新龙头；三友化工目前产能340万吨/年，位居行业第二；天然碱法龙头远兴能源目前产能180万吨/年。

（1）中盐化工：盐化工行业龙头

公司是盐化工行业龙头企业，一体化循环产业链优势明显，拥有位于内蒙古阿拉善盟的吉兰泰盐湖的全部及位于青海省柴达木盆地的柯柯盐湖的部分资源，储量约2亿吨，且拥有“盐-煤（电）-精细化工产品”、“盐-石灰石-煤（电）-纯碱-氯化铵”、“盐-煤（电）-电石-烧碱-PVC”的一体化循环经济产业链。

收购青海发投，成为纯碱行业绝对龙头。2021年公司收购青海发投碱业100%股权，其纯碱产能从240万吨提升到380万吨，成为纯碱行业最具规模优势的企业。

（2）三友化工：纯碱粘胶双龙头

公司现有纯碱与粘胶短纤产能分别为340万吨/年和78万吨/年，产品市场占有率分别约12%和17%。此外，公司具备有机硅单体年产能20万吨，产品市场占有率约6%，位居行业第一梯队，公司生产的烧碱超过85%用于粘胶短纤维生产；产生的氯气、氢气生产氯化氢，用于PVC、有机硅单体生产；氯碱产生的废电石渣浆用于纯碱生产，循环经济产业链优势显著。

公司研究制定了“三链一群”产业发展计划，即构建“两碱一化”循环经济产业链、有机硅新材料产业链、精细化工产业链、新能源新材料“双新”战略产业集群的产业布局，规划了55万吨烧碱及下游深加工、30万吨莱赛尔纤维，40万吨有机硅、4GW光伏发电、15万吨/天海水淡化等项目。新增产能投放后，公司产业链将进一步延伸，未来成长空间值得期待。

（3）远兴能源：天然碱龙头

天然碱法成本优势明显，根据公司年报测算，2016年到2021年，天然碱法的单吨平均成本为767元，而氨碱法和联碱法同期的单吨平均成本分别为1005元/吨和1096元/吨（考虑联产氯化铵的收益）。天然碱法是一个物理加工提纯的过程，而化学合成法利用效率低且环保成本高，天然碱法制纯碱成为受政策支持的工艺将是大势所趋。

新增产能释放后，远兴能源将成为行业产能第一的企业。远兴能源有780万吨新增产能位于内蒙古阿拉善右旗塔木素天然碱矿，采矿权由控股子公司银根矿业持有，产能规划为一期340万吨和二期440万吨，分别于2023年上半年和2025年年底建成。若公司及行业内其他公司产能均可顺利投放，2025年底，公司产能达到930万吨/年，市占率达22%，位于行业首位，将成为行业内最具规模优势的纯碱生产厂商之一。

（4）山东海化：氨碱龙头

公司地处海盐产区，卤水资源丰富，为纯碱提供了充足的原料保障。公司目前具备纯碱产能280万吨/年，并拟以现金6.55亿元收购控股股东海化集团全资子公司氯碱树脂100%股权。氯碱树脂公司生产的烧碱、盐水、液氯、中水、盐酸等是公司生产小苏打、纯碱、溴素的原料，因此收购氯碱树脂公司不仅能够延长公司盐化工产业链，丰富产品品种，而且可以通过强化产品间协同协作，建立公司的成本优势，增强市场竞争力。

（5）金晶科技：玻璃产业一体化布局

公司前身淄博金晶浮法玻璃厂成立于1996年，从事浮法玻璃的生产和销售，公司发展历程可以展现其产业链一体化与高端化布局之路——向上游布局纯碱，目前年产能150万吨（氨碱法工艺），纯碱行业高景气叠加纯碱子公司稳生产+降成本战略规划，预计纯碱子公司盈利能力有望进一步上行。公司向下布局节能玻璃业务，顺应碳中和背景下建筑玻璃产业趋势。综合来看，通过向上布局纯碱，有效对冲纯碱价格波动对玻璃板块的盈利冲击，向下布局深加工，一方面增厚底部盈利能力（赚取加工利润），另一方面平滑浮法玻璃周期波动。

（6）和邦生物：化工+农业+光伏

据公司公告，公司目前是高技术绿色专用中间体双甘膦全球最大的供应商，形成了联碱、双甘膦/草甘膦、蛋氨酸、光伏四大业务板块。在原有产能的基础上，公司不断向产业链上下游延申，上游拓展矿石资源：马边烟峰磷矿年产100万吨磷矿开发项目已开工建设，计划2022年投产；下游进军光伏组件：在重庆江津、安徽阜阳投资的光伏材料及组件项目、光伏硅片项目，重庆8GW光伏封装材料及制品项目预计2022年6月陆续投产、阜兴科技10GWN+型超高效单晶太阳能硅片项目的一体化厂房及设备基础硬化已完成，计划于10月陆续投产。随着新项目的如期推进，公司产业链得到打通，将进一步巩固产业链协同优势，增厚公司业绩。

（7）双环科技：纯碱与化肥景气带来业绩弹性

专注于联碱法生产纯碱和氯化铵。公司的盐矿资源为控股股东湖北双环拥有的盐厂水采矿区，储量规模大，原盐品位高，为纯碱生产提供了优质充足的资源保障，且公司地处九省通衢区域，公司配有铁路专用线，原材料采购及产品销售均具有物流成本优势。2021年公司资产重组剔除房地产业务，公司专注于联碱法生产纯碱和氯化铵，目前具有纯碱和氯化铵产能各110万吨，公司自备真空制盐装置，产能120万吨/年，用于生产联碱法工艺所需的盐。

3、下游

纯碱下游主要应用于玻璃制品，包括平板玻璃、光伏玻璃等。根据百川盈孚2021年纯碱下游消费量统计，纯碱下游主要用于玻璃制品，平板玻璃、日用玻璃、光伏玻璃的占比分别约为46%、18%和8%，此外还有硅酸盐、焦亚硫酸钠、磷酸盐、小苏打等，占比较小且分散，合计占比接近30%。

我国纯碱消费总量近年来波动上行。除2018年受供给总量制约和2020年受新冠疫情影响外，纯碱表观消费量基本保持逐年增长的态势。从2016年到2021年，纯碱表观消费量从2404万吨增长至2857万吨，复合增速约4%。由于纯碱下游光伏玻璃、日用玻璃、碳酸锂等2022年有新增产能产量的投放，预计纯碱消费量有望于2022年进一步提升。

（1）平板玻璃：最主要的下游，需求较稳定

据百川数据，2021年纯碱的下游消费量中，46%为平板玻璃，居消费量首位。平板玻璃的生产原材料与光伏玻璃类似，单耗为0.23吨的纯碱和0.71吨的石英砂等，下游行业包含镀膜玻璃、钢化玻璃、中空玻璃、夹胶玻璃等深加工行业，终端则应用于汽车、建筑、电子及太阳能等领域。

平板玻璃对纯碱的消费量保持逐年稳定增长。在纯碱的下游中，平板玻璃对纯碱的消费量近年来不断上升，平板玻璃消费占比也基本保持上升态势。据百川盈孚，2021年，平板玻璃对纯碱的消费量为1121万吨，从2016年到2021年，平板玻璃对纯碱消费量的年均复合增速约为5%。

“稳增长”政策支持力度不断加强，终端竣工有望复苏。房地产行业作为“稳增长”政策重要一环，政策发力有望带动终端竣工面积同比上行，从而提升对平板玻璃的消费需求。

（2）光伏玻璃：双玻组件渗透率提升，需求增长

纯碱下游光伏玻璃为光伏组件核心部件。光伏发电系统主要由若干个光伏电池组件和逆变器组成，光伏电池组件（单玻）结构自上而下主要包括光伏玻璃，EVA胶片，电池片，EVA胶片，背板，接线盒组成。光伏玻璃用来封装硅片，目的是提高光的吸收性和光电转化效率，光伏组件上的光伏玻璃经过镀膜后会具有更高的透光率，减少光的损失，产生更多的电能，同时光伏玻璃经过钢化具有更好的硬度和强度，可以使电池片使用寿命更长。

由于双玻组件在发电效率，生命周期，衰减率、耐候性等多方面优于单玻组件，目前双玻组件有替代单玻组件的趋势，未来有望成为主流组件。根据CPIA数据，2020年双玻组件占比约30%，2025年占比约60%，占比迅速提升，有望为纯碱带来可观消费增量。

光伏行业高景气带动光伏玻璃需求增长。受益于光伏行业的快速发展，光伏玻璃行业整体产量及需求量呈现稳步上涨的局面，2019年我国光伏玻璃产量822.46万吨，需求量624.13万吨，2021年我国光伏玻璃产量达到1019.05万吨，较2019年增长约23.9%，需求量848.79万吨，较2019年增长约36%。

2022年是行业产能大规模扩张的年份，光伏玻璃的大量扩张，有望带动纯碱消费量快速增长。

（3）日用玻璃：玻璃制品产量稳定

日用玻璃指日常生活中的各种玻璃制品，消费体量仍有待提高。日用玻璃包括玻璃包装容器、日用玻璃制品、玻璃保温容器、玻璃仪器等。与发达国家相比，日用玻璃在我国居民日常生活中的应用场景偏少，我国日用玻璃平均价格仍偏低。随着居民消费水平的提升和消费结构的升级，日用玻璃行业呈现长期向好的发展势头。

随着行业向绿色化转型，节能环保窑炉技术、轻量化生产技术、废碎玻璃回收加工将越来越多地应用到日用玻璃的生产中。从2010年到2017年，日用玻璃产量快速缩减，从1437万吨收缩到452万吨，之后逐步扩产，2021年，日用玻璃产量达748万吨，近三年玻璃制品产量基本稳定在700万吨上下。据百川盈孚，2021年，日用玻璃消费量占纯碱下游消费总量约17.6%，预计未来日用玻璃制品对纯碱消费量大体保持不变。

（4）碳酸锂：长期需求不可忽视

纯碱在提取碳酸锂过程中起到重要作用。碳酸锂生产工艺按原料不同可分为两种：矿石提取与盐湖卤水提取。两种工艺的生产过程均需要通过加入过量纯碱使溶液中的锂离子沉淀，上述工艺中均涉及沉锂步骤，沉锂过程中需要使用大量碳酸钠，理论上生产1吨碳酸锂消耗2吨纯碱(以轻碱为主）。

根据亿欧智库数据，预计2025年中国新能源车销量达到1138万辆。每辆车电池装机量是50-60KW，我们假设为55KW，推算中国动力电池装机量2025年可达626GWH。根据德方纳米公告，1Gwh电池需要磷酸铁锂正极材料2200-2500吨，每吨磷酸铁锂需要0.25吨碳酸锂，长期来看，2025年碳酸锂将带动纯碱需求超100万吨。

（5）轻碱：下游产品开工率高，对烧碱替代性增强

目前小苏打开工率处于逐步上升阶段。小苏打开工率存在季节性变化，每年3月份开工率开始出现爬升，目前5月份开工率为64.22%。目前河南厂家有装置检修调整，小苏打供应量略有走弱，根据百川数据表示近期出口量走单较多，企业有提货困难表现，整体行业供应偏紧。

味精开工率处于高位。目前味精价格维持高位，且温度较为适宜味精的生产，目前味精企业开工积极性较强。根据卓创资讯数据，2022年1-5月味精行业平均开工率为80.2%，同比增加1.7个百分点；5月份开工率为83.66%，整体处于较高位置。

三聚磷酸开工率维持稳定。目前三聚磷酸钠开工率、供应量都比较稳定，下游采购需求减弱。

烧碱轻碱价差缺口拉大，预计轻碱会对烧碱部分替代。自2022年2月起，烧碱价格迅速上涨，超过轻碱，截至6月27日，烧碱价格为4870元/吨，轻碱价格3050元/吨，价差已扩大至1820元/吨，两者价差拉大，轻碱相对于烧碱的的成本更低，在造纸、印染、洗涤剂及味精生产等领域轻碱和烧碱存在部分可替代性，预计今年有部分轻碱需求由替代烧碱创造，且下半年大概率仍将延续。

（6）进出口：海外纯碱成本大涨有望拉动国内出口

22年以来海外能源价格的飙升大幅推涨纯碱生产成本，美国自1月起征收8美元/吨的天然气附加费，印度纯碱5月均价折合人民币约4390元/吨，较年初上涨约50.2%；而当前国内均价约2937元/吨，较年初上涨仅12.9%，竞争优势显著增强。22年前4个月国内纯碱出口量已超46万吨，同比+40%，出口均价同比+94%。当前国内纯碱出口占产量比重仍不足5%，后续纯碱出口有望随着疫情后的生产和运输复苏而持续提升，出口量、价有望实现大幅增长。

04

竞争环境分析

1、行业进入壁垒高

2010年工信部印发的《纯碱行业准入条件》中规定，新建、扩建的氨碱法纯碱年产能不得小于120万吨/年，联碱法纯碱年产能不得小于60万吨/年，此外，亦对新建、扩建的纯碱项目的能耗、排污、产品质量提出一定要求。环保政策压力导致部分纯碱厂家关停。根据发改委颁布的《产业结构调整指导目录（2019年本）》，除天然碱项目外，其余纯碱项目均被划为限制类产业，因此目前只有天然碱项目具备扩产条件。虽然2020年工信部对《纯碱行业准入条件》予以废止，但作为高污染产业，纯碱新建项目仍然有限。

2、国内纯碱产能分布较分散，行业集中度有待提高

我国纯碱行业产能主要分布于华北、华东等地。河南、青海、江苏、山东、河北是生产纯碱的主力省份，生产的纯碱产能占全国总产能的67%，此外还有一些产能分布在湖北、四川、重庆、内蒙古等地。

纯碱行业集中度有待进一步提升。纯碱的主要生产厂家包括三友集团、金山化工、山东海化、中盐化工、远兴能源等，CR5仅有41%，CR10仅有61%，从省份和企业来看，纯碱生产总体分布均较为分散，随着政策约束下落后高污染产能的淘汰，行业集中度有望进一步提高。

大多数企业的产能规模仍较小。目前纯碱的生产厂家共35家，行业内有23家企业产能尚不足100万吨，产能超过150万吨的企业仅有6家，多数企业产能规模小而分散。

05

发展趋势

根据百川盈孚数据统计，2021年平板玻璃需求占比46%、日用玻璃需求占比18%、光伏玻璃需求占比为8%，此外硅酸盐、磷酸盐、小苏打等产品合计占比接近30%。

（1）平板玻璃超预期：年初，行业存在对长期服役的玻璃产线大面积冷修的担忧，虽然上半年玻璃进入行业盈亏平衡区间，但日熔量仍处高位，根据卓创数据，6月30日当周全国浮法玻璃企业库存7129万重箱，环比+77万重量箱。其中浙闽鄂等省份玻璃库存下降明显，分别较上周下降7.2%、6.8%、5.6%，已出现需求恢复迹象，在稳增长背景下，房地产销售有望回暖，带动竣工复苏。

（2）光伏玻璃需求加速：根据卓创数据，截至6月底，全国光伏玻璃在产生产线共计313条，日熔量合计59710吨，环比增加4.55%，同比增加66.14%。根据对在产企业已披露新增产能投放进度的不完全统计，2022年行业产能大幅扩张，行业预计新增日熔量5.43万吨，整体行业产能有望于2023年突破2000万吨。按照光伏玻璃对纯碱单耗0.23测算，2022/2023/2024年光伏玻璃拉动纯碱需求分别为352/430/472万吨。

（3）碳酸锂贡献增量：据高工锂电数据，未来四年国内锂电池出货量复合增速将超39%持续攀升，带动锂盐企业资本开支，理论上生产1吨碳酸锂消耗1.8-2吨纯碱，大幅拉动纯碱需求。预计2021-2025年全球碳酸锂拉动纯碱需求分别为57/72/96/115/138万吨。

（4）出口持续高增：根据海关总署数据，2022年5月，纯碱单月出口达19.56万吨，创2017年以来的单月新高，根据ICIS数据，中欧的某些纯碱企业继续面临无烟煤短缺的问题，最近几个月不得不将产量削减5-10%，欧洲产能占比为20%，能源危机背景下有望维持出口景气

作者：郭伟松_鑫鑫投资
链接：网页链接
来源：
著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权，非商业转载请注明出处。
风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。