近期A股市场反弹趋势有所减弱，指数呈现一定滞涨特征，与此同时换手率也有所下降。其中的原因主要来自驱动反弹因素边际减弱，特别是疫情的零星反复以及政策密集出台的节奏有所缓和。4月底以来的市场反弹主要驱动力来自国内疫情的缓和以及疫情防控政策的边际优化，与此同时5-6月逆周期政策密集出台。股票万1，两融利率5%，场内基金万0.4，国债逆回购1折，可转债沪万0.05、深万0.5，开户详v：

情绪修复是这一轮反弹的核心因素，但当前时点，驱动情绪修复进一步改善的力量边际减弱，叠加中报预告期以及全球大类资产波动加大，A股短期风险偏好仍存一定扰动。

7月底的政Z局会议和美联C议息会议是短期关键时点，如果两次会议均释放积极信号，那么市场或进入阻力最小的反转阶段。首先，7月政Z局会议对下半年经济政C定调至关重要。一方面关注对疫情冲击下全年经济目标的完成度的表态，另一方面关注增量政策措施和宏观政策方向。

7月底的美联C议息会议或是承上启下的一次会议，此次会议对后续9月、11月和12月会议的政策指引同样至关重要。如果下半年通胀逐步趋弱，美L储政策或逐步边际宽松。

中期市场趋势反转具备基本面和资金面基础。基本面方面：上游资源品价格下降，在下半年国内需求企稳回升的大背景下，中下游行业利润率改善将对整体A股盈利形成支撑。

过去3-4季度，在上游资源品涨价背景下，上游挤压中下游利润的现象尤为显著。下半年在供需两端压力之下，特别是全球资本开支扩张尾声阶段，资源品涨价趋缓，中下游板块上市公司毛利率将明显改善。

对于受上游成本困扰的中下游公司来说，会对业绩形成明显支撑。而中下游公司占A股非金融企业利润比重相对较高（超过80%），其利润改善也将拉动整体A股非金融企业盈利。从最新工业企业数据来看，工业企业整体利润增速在收入增速拖累下继续回落，但整体企业利润率在制造业利润率改善的带动下持续回升。

资金方面：新发公募、外资和踏空资金加仓等三类边际增量资金值得重视。1）首先，众所周知今年以来公募基金发行持续低迷，但最近随着市场的反弹，赚钱效应开始显现，近两周公募基金发行有所回暖，联系接近和超过百亿发行规模，较此前平均30亿左右的周度发行规模有明显提升。后续市场趋势反转过程中，新增公募基金或是不可或缺的增量资金。

2）其次，人民币逐步企稳，中美经济周期错位，A股所处宏观环境较为有力，下半年A股表现或优于其他海外市场，外资持续流入趋势或将延续。从llf数据来看，全球资金自3月流出A股后，已经连续三个月持续回流A股，而其他新兴市场国家股票市场仍面临持续流出压力。

3）从近期A股成交量数据来看，6月左右明显有踏空资金入场，但是当前时点换手率有所下降，中期市场趋势反转或将迎来更大规模踏空资金加仓。

总体来看，短期驱动情绪修复进一步改善的力量边际减弱，叠加中报预告期以及全球市场波动加大，A股短期风险偏好仍存一定的扰动。其中主要对市场形成扰动的因素有疫情零星复发、政策出台节奏缓和、中报业绩不确定性以及全球大类资产波动加大。短期注意控制仓位，但从中线来看，回调似乎较好的低吸机会，调整不悲观。

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