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每年要看《大空头》

柴孝伟   / 07月07日 06:58 发布

#拾麦种田# 我是100%依照安全边际的理念选股的。这个理念在格雷厄姆与戴维多德合著的书《证券分析》一书中有介绍。至此,我已经在他们的技巧上发展出了自己的版本,但是核心还是希望保护自己在下跌时不会遭遇无止境的资本损失。具体而言,发现催化剂不是关键,纯粹的价值足够了。

————迈克尔.巴里

迈克尔·巴里,美国次贷危机中的大赢家,真人真事电影《大空头》里男主角的原型。我每年都会看一两遍《大空头》这部电影,往往是在觉得比较难熬的时候想起去看,在这部电影里能够汲取些力量。

首先说明,迈克尔.巴里这个人,一直是格雷厄姆“四毛买一元”理念的实践者,就像这段话里所说的那样,电影里他的伯乐罗伦斯也曾经说过:“布瑞(电影中迈克尔巴里的名字),你搞的票每次都能赚钱”。迈克尔巴里就是靠格雷厄姆理念基本常胜的,但是也像这段话所说的,迈克尔巴里发展出了“自己的版本”,而且单纯就事论事而言,他的这次做空美国次贷的方式,实际已经偏离了格雷厄姆的原则,无怪乎他的伯乐罗伦斯坚决反对他的这次交易,格雷厄姆是强调“保本”原则,按“买价按资产折扣+”原则买入后,股价可以下跌,但越跌越值,即使公司破产清算了也能保本赚钱,而这次做空次贷的交易虽然是以小博大有控制风险,但并不是格雷厄姆式的真正保本,如果美国次贷一直不发生危机,那么6年后其本金就归零了,正常格雷厄姆的方式是持有6年即使不如预期,也能保本,所以,做空次贷本质上绝不是格雷厄姆方式,只算是加入了一些理念的投机版本。这种预测押注就是赌,有赢了和输了两种结果,实际不过是最终结果赢了而已。这与我们的理念方式有本质区别,要坚决否定他的这次做空方式,我站罗伦斯这边,做空次贷不是对的事,只算是迈克尔巴里把这事做对了而已。李录曾经讲过,李录那时也曾经想做空美国次贷,但被芒格制止了,原因也是因为这就是预测押注的赌,赌赢了对养成的思维习惯也不会好。

我们的模式是“折扣低价格+预期未来好生意+预测拐点好时机”,折扣低价格属于格雷厄姆保本理念,而“预测未来生意好和股票拐点”则属于预测押注(赌)的范畴,这个一定要分清楚,预测“未来好”和“拐点”是投机是可能出错的,错误是伴随预测的一部分,但是我们有“买进就值”的长期稳赚依托,我们不怕自己的预测出错,不怕公司未来不如预期的好,不怕买后股价没有向上。这个是基本点,但是,既然我们有预测押注“好生意和股价拐点”,就必然会经历一些类似迈克尔巴里在电影里的一些过程,会有些同感。再次明确一点,我们即使看错了长期也不会赔,而做空次贷者,看错了就完了。

我喜欢这部电影,是因为它真实讲出了熬的过程,特别是里面的有这个细节,2007年一月,当这几个少数派觉得自己看对了,美国房贷违约率确实出现了数据大升,事情在朝他们预期的方向发展,他们很高兴,结果是房贷债券价格却出现上涨,也就是通常出现的价格与基本面背离状况,就比如说“你预测的公司生意转好,产品供不应求,但是股价却继续下跌”,做空美国次贷这帮人,就是经历了这种类似过程,不公、疑惑、无法宣泄的情绪考验人性,预测押注熬的过程中确实常常会出现这种“背离”现象,这就类似曾国藩说的练字三个月,反而会出现越写越差好像不如以前的情形,“手愈拙,字愈丑,意兴愈低”,这就是“困点时刻”的特征,这是事情发展过程中的一个经常性现象,这时是最为关键的,是一定要坚持住的,是一定不要被负面情绪控制的,“这时切莫间断”————曾国藩在这时用了这六个字,因为困点时刻出现的是假象,是黎明前常有的黑暗,熬过去海阔天空。迈克尔巴里也知道必须熬过去,但是合伙人、员工都有在质疑他,看着账面的资金数字减少,只能猛敲一通打击乐器宣泄后,躺在地板上放空自己,最终还是启用非常条款不允许投资人撤资才度过了那一段“困点时刻”,又过了三个月,美国次贷危机终于爆发,大家都在赔钱,他开始大赚很多倍。

一定要明白,“困点时刻”是一种宇宙社会中的经常性现象时刻,即使你看对了做对了,也常常会出现那种“反而不如以前”的处境和情绪,也会出现“背离”的错乱状况,不明白成功过程中必然有“困点时刻”的,不明白这时不能争辩清算而只能去坚持的,不宜同行,因为这样是会前功尽弃,其未来也会一直后悔甚至一生后悔,而且在人压力最大的时候给人附加负面情绪,那种极点时刻一些微小的情绪就可能左右全局的。所以,我是喜欢两者,一或者有坚定格雷厄姆道路理念者,一直走下去;二或者是按年算账按几年算账,有低预期20%目标者。不要每天看账户,不要一直想大赚(不是不要大赚,而是明白年20%长期看已是股神水平)。否则,在困点时刻,人是很难挡住自己每天负面情绪的,与其困点时刻争闹,不如早不相干反而对大家都好。

《大空头》这部电影还是要看看,明白投资过程中“困点时刻”是什么样子,对投资成功的理解上会有益。
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赞(26) | 评论 (3) 07月07日 06:58 来自网站 举报