管理 #拾麦种田# 虽然评估股权投资的数学计算式并不难，但是即使是一个经验老到、聪明过人的分析师，在估计未来年度票息时也很容易发生错误，在伯克希尔我们试图以两种方法来解决这个问题，

首先我们试着坚守在我们自认为了解的产业之上，这表示他们本身通常相当简单且稳定，如果企业很复杂而产业环境也一直在变，我们实在是没有足够的聪明才智去预测其未来的现金流量，碰巧的是，这个缺点一点也不会让我们感到困扰，就投资而言，人们应该注意的，不是他到底知道多少，而是应该注意自己到底有多少是不知道的，投资人不需要花太多时间去做对的事，只要他能够尽量避免去犯重大的错误。

第二点一样很重要，那就是我们在买股票时，必须要坚持安全边际，若是我们所计算出来的价值只比其价格高一点，我们不会考虑买进，我们相信恩师格雷厄姆十分强调的安全边际原则，是投资成功最关键的因素。

———巴菲特1992年

预测押注就是赌，巴菲特也预测押注，他预测押注的是公司未来生意，预测押注未来十年公司现金流。

除了施洛斯那种“买价按资产折扣+”然后持有四年、邓普顿便宜股“极度悲观点”买入然后持有五年，其他任何预测股市走势、预测公司生意、预测时机的，都是有赌的成份。

那么，这些预测押注，这些赌，就有可能“发生错误”，即使你是“经验老到”，即使你是“聪明过人”。

巴菲特是怎么应对这些可能出现的错误呢？这段话就是答案。
巴菲特有两个方法：一是坚守能力圈，在能力圈行业里，选择“简单且稳定”的公司，这就是巴菲特所说的“特定企业”。比如茅台就是特定企业，因为茅台酒生产后需要储存三年，所以，目前就可以大致预测四年后的产量和业绩；

二，即使这样坚守能力圈和寻找简单稳定“特定企业”，也是有可能会出错的，比如茅台持有人历史上经受了塑化剂和腐败酒的同时打击，酒销路也出现过问题，黑天鹅就是我们没想到的，它总是存在的，世界上没有百分百确定的预测押注（赌），怎么办，巴菲特用第二条应对，就是格雷厄姆的安全边际，也就是“四毛买一元”，这个不是预测市场，不是预测未来，不是预测时机，这个是只看现在和活在当下，这个是买进就值买进就赚，这个是三种预测押注发生错误后，依然可以保持稳赚不赔的保险措施，是发生错误后的抵押品模式保障。巴菲特在62岁时还在依然强调他“恩师格雷厄姆”这个安全边际原则，认为这是“投资成功最关键的因素”。

是呀，道理很简单，三类预测长期看肯定都会有出错时，不管是巴菲特还是索罗斯，即使你坚守能力圈，即使你寻找简单确定的“特定企业”，错误是预测押注的必然结果之一，而只要不是施洛斯那种持有四年自然而然成熟翻番，要想几个月半年一年翻番者，都必然需要预测押注辅助，也都可能会出现错误。一定要明白这一点，否则股票是没得谈的，错误是预测押注的必然结果之一，巴菲特说的第一点只能是减少错误发生，而不可能杜绝错误。第二点才是最重要“最关键”的，可以错，但要可以出错了也能稳赚不赔，有人说出错了股票跌了账户资金少了不是赔了嘛，是的，股市价格是个即时概念，每天都在变动，格雷厄姆的“四毛买一元”安全边际，是能保证出现三种预测错误时依然稳赚不赔，但不是保证当时账户数字一直不会减少，而是越跌越有价值，而且长期看总会涨回来，“股市短期是投票机，长期才是称重器”，而不是短期就是称重器，不是短期值多少股价就会是多少钱，至于这个时间期限，施洛斯、邓普顿久经实践验证的是最长期限四年或五年，股价必然回归价值。至于短期浮亏幅度，觉得值一元时，四毛买入，但若市场很差或者主力很诡诈，股价也可能买后会跌破四毛，比如巴菲特就经常出现低买后继续跌百分之二三十的情况，“四毛买一元”并不能保证买后不跌短期账户资金不少，只能说跌的不多和未来会涨回来。“四毛买一元”有这两个缺点，一个是不能短期显效，一个是不能买后就不下跌，但是这是股市唯一可以长期坚信依靠的东西，是唯一，它不能保证我们每年一定翻番，但可以确保按年算稳赚小赔和职业年均复利百分之一二十，而这就不少了的，71个20%就是四十万倍。

“四毛买一元”安全边际，是我们在莫测股市生存的依仗底线所在，可以买后不涨，可以买后小跌，但我们只要能熬，终将胜利。

这就是投资的“低.好.熬”三字必胜诀，这个四毛买一元就是“低”字诀，长期必胜，但短期有两个缺点（回归价值需要时间过程，买后可能继续小跌账户浮亏，可越跌越值）；“好”字诀一定要明确要的是未来好，这个一定要弄清楚，现在可以好，也可以现在不好，这是在预期未来要好，属于是预测押注的范畴了，它补充了更大赚更快赚的因子；“熬”是修补“低买”的两个缺点（短期未必大涨，买后可能继续小跌），低买后只要能熬就行，必须配“能熬”才能必胜。彻底理解这三字诀的主辅地位和各自优缺点以及相互补足。

股市做到这三个字，那么面对我们职业生涯中的三大对手：市场先生、未来先生、我们自己，就可以抱有必胜信心的坦然面对逆境顺境。


牢记

投资系统（商业模式）：
买价按资产折扣+分散原则适度集中+五类好生意+好时机；

情绪系统（企业文化）：
使命感（理念）：买进就值，越来越值，时享价值；
愿景：股市职业生涯中，长期坚持事前正确的系统理念，以错过99%股市牛股为宿命代价，完成十九个左右资金净翻番；
价值观（金钱意识）：理性，企业清算思维，进阶，复利，自得其乐，呆若木鸡，守缺有憾，敢后信先，种田种树，顺其自然，能熬，平常心，平常心三难点，智慧，本分，风格习惯，德才兼备，三奇迹化解负面情绪，两套系统每天习惯一点点，唯谦保吉，错过99%的牛股是我们股市宿命，能耐，锚定正确参照点，“自寻悲催+喜欢呆笨”是赢家方向，现实本质长期主义者乐悲逆向调节（现本长逆），预测押注三前提，少数派，睡好觉。