光伏异质结行业： 隆基 HJT 转换效率达 26.5%，金刚玻璃量产进展推进

　　1) 隆基股份： 据香港万得通讯社报道。 经 ISFH 测试，公司 M6 全尺寸电池转换效率达26.5%，创造了大尺寸光伏电池效率新的世界纪录， HJT 天花板进一步打开。目前隆基已开启HJT 中试线扩产计划，代表着传统电池厂商对于 HJT 认可提速、行业发展有望加速。

　　2) 量产端： 据 Solarzoom 报道， 金刚玻璃效率端： 210 尺寸微晶 HJT 量产平均效率已达24.95%， 微晶 MBB(即电池栅线为 12 主栅)达 25.3%。 良率端： 公司产线 6 月良率已达 96.4%。成本端： 采用 130μ m 厚度硅片+银包铜，预计电池端成本有望与 PERC 接近。

　　3)行业扩产： 2022 年至今，华晟(4.8GW)、金刚玻璃(4.8GW)、印度 REC(4.8GW)、华润电力(3GW)、隆基(1.2GW)均公告 GW 级 HJT 扩产， 行业潜在招标订单合计 18.6GW(据我们统计)， 我们预计 2022 年行业 HJT 招标有望达 20-30GW。(据公司新闻)。

　　4) HJT 设备市场空间： 预计 2025 年 HJT 设备市场空间超 400 亿元、 5 年 CAGR=80%。 在净利率20%、 25 倍 PE 假定下， HJT 设备行业市值 2000 亿元。预计龙头市占率超 50%、 达千亿市值。

　　【迈为股份】 光伏异质结设备领军者，未来 5 年持续高增长

　　公司为光伏异质结(HJT)设备领先者， 具“先发优势” +“整线供应能力”。已实现 HJT 整线设备供应能力(设备价值量覆盖从 PERC 领域的 25%上升至 HJT 领域的 95%)， 下游与通威、华晟、 REC、 金刚玻璃、爱康、明阳智能、 阿特斯等客户合作顺利，已获多个 GW 级订单。

　　【金辰股份】光伏异质结电池设备新星，组件设备龙头将二次腾飞

　　公司与德国 H2GEMINI(核心成员曾就职于应用材料、梅耶博格、施密德等)合资设立金辰双子，技术实力+股权机制行业领先。公司 3.8 亿定增已顺利发行、 加码 PECVD 设备产能 20 台/年。 2021 年底公司 HJT 用 PECVD 设备已获晋能产线验证、平均效率已达 24.38%;同时， 2022年 3 月，公司首台微晶 HJT PECVD 设备已发晋能科技验证，目标量产转换效率 25%+。

　　【罗博特科】高端自动化设备龙头，有望成为电池工艺设备新进入者

　　公司在光伏电池片自动化设备领域布局领先，具备 PERC/TOPCON/HJT 整线自动化能力，此外公司具备铜电镀异质结量产化应用技术基础，核心成员来自杭州赛昂电力(曾实现过铜电镀异质结量产化应用)。目前公司太阳能电池铜电镀制备电极研发项目进入试产阶段，异质结电池制绒清洗研发项目处于开发阶段。未来公司产品有望由自动化产线向电池工艺设备延展，品类延展有望获得突破。

　　【捷佳伟创】 光伏电池设备龙头，未来 5 年持续高成长

　　公司在 HJT 设备领域布局领先， 具备整线覆盖能力， RPD 设备提效优势显著、为国内市场独家。目前，公司与爱康、润阳等客户合作顺利， 是国内少有的具备 PERC/TOPCon/HJT 三种工艺设备供应能力的企业， 其管式异质结 PECVD 具投资成本低、占地面积小、开机率高、维护保养成本低等特点。

　　投资建议： 光伏异质结设备重点推荐迈为股份、 金辰股份、 罗博特科、 捷佳伟创。

　　风险提示： 光伏行业产品或技术替代的风险; 疫情对海外需求影响