管理 逆势加仓，踏空资金看好哪些方向？

自从2863点开始沪指见底回升至今，走得是相当稳健，连续两根月线走阳，两市各种题材炒作热点频出，新能源车、光伏、教育直播带货等等，市场情绪又开始变得火热起来。都说一阳改三观，似乎经过一轮下跌后，牛市又回来了。可看看两市成交量，万亿出头，似乎又在说明市场还是存量资金博弈，少部分资金在自嗨，真正的大资金似乎并没有真正下场操作。我们来给您扒一扒背后的投资逻辑，大资金为什么没有下场真正动手操作这个问题就有答案了。

机构如公私募、国家队等大资金在早前沪指跌到3000点以下应该还是有进场抄底的动作的，因为很多机构重仓票经过一轮下跌后已经够便宜了，但是这些大资金要真正下场大干的话，那一定得是经济开始向好，企业盈利增速回升，进入新一轮上升周期才行---这是大逻辑！

目前稳增长已经成为资本市场投资者的共识，市场业一直围绕稳增长的主线不断炒作，但是有个最重要的矛盾反而被市场投资者有意无意的给忽视了，那就是稳增长的政策效应可能顶不住经济大幅下滑带来的负面效应。现在处于什么周期我们应该有个清醒认识。目前我们所处的阶段与2012年极为相似，无论是经济、政策、流动性、外部环境等各个方面都有相似之处。

首先在经济增长这块，由于疫情的扩散和俄乌战争，今年我们的经济增速可能很难达到5.5%的目标，甚至可能出现跌破4%的情况，这与2012年GDP跌破8%有相通之处。

其次在流动性方面，外部就不用说了，美国加息缩表，部分外资选择外流。2012年美国也在缩QE。国内方面，虽然国内货币政策依然保持宽松，但整体流动性也表现很拉垮。市场并不相信流动性能继续宽松，这从社融数据的表现可以略见一斑。虽然信贷余额增速向上，但中长期贷款增速却是向下，说明企业和个人对于中长期增长的信心还是不足。

另外政策方面稳增长是今年以来市场主线，这与2012年的稳增长政策有异曲同工之妙，同样是房地产放松，2012年国家强调调控未完，今年国家强调房住不炒。2012年的传统基建如铁路，水利、机场等成为稳增长的抓手，而今年抽水蓄能、地下管网建设也成为稳增长的重要方向。2012年是国家领导人的换届之年，十八大会议新一届国家领导人，今年11月召开的二十大又将确认新一届国家领导人，历史有时候总会有惊人的相似之处。

说完国内，再比较一下外部环境。2012年欧洲面临欧债危机，而今年的俄乌战争也让欧洲可能面临比2012年欧债危机更为危险的境地。中美关系相比较2012年则更为恶劣，随着中美两国大国博弈的程度和广度加深，美方各个政党都达成普遍共识，对中国强硬可加分，对中国软弱减分，维持现状不得分。今年的中期选举必将会有各种对华强硬政策措施推出。

当然，今年也不会完全复刻2012年的情形，也会有不同之处，比如今年对于新经济的预期比较高，创业板的业绩有望超过主板，相对于2012年创业板业绩不如上证好，主要原因还在于随着产业升级，十年后的创业板已经吸纳了大量的高科技如半导体、新能源车、光伏、风电等新兴产业，而上证还是以传统行业居多，业绩表现当然会有差别。

对比了几年这么多国内国外和2012年的相似之处，我们或许可以给当前所处的市场周期下个结论：（20

当前我们面临全球性衰退预期，稳增长的政策频繁出台和市场走势说明政策底已经出现，而回看2012年，经过年初一波反弹政策底出现后由于经济下行，两市走势掉头向下，经过了一年左右的时间（2021.1-2012.12）市场底才出现。我们这轮市场底要什么时候才能出现尚未可知，但当前处于由政策底向市场底过渡的阶段是可以确定的。对于接下来市场的走势，我们预判可能会是这样：在经济稳增长修复兑现后，下阶段全球衰退预期打破经济复苏，同时美国为抑制通胀而不得不部分减免中国商品关税，两市指数面临一轮整体回落。

这个预判基本上可以回答前面提到的为什么大资金没有真正下场操作的问题了。

在这个过渡阶段虽然市场整体会有一轮下跌，但是其中也不乏各类结构性机会。

名师策略：

指数昨日在北向资金持续流出的情况下，依旧放量震荡，并没有明显的涨跌。短期看，外围市场和北向对于盘面情绪的引导作用逐渐趋弱，主要原因还是国内经济基本面持续向好。当前A股市场韧性增强，个股活跃度也相对积极，不过要注意的是短期资金分歧并未有效化解。策略上趋势保持下建议可继续保持多头思维，但择时操作上还要摒弃情绪化。另外时间也临近中报窗口，因此建议要重点留意行业或个股业绩情况，做好区分。

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