特斯拉于 2019 年提出一体压铸技术，开创了高压铸造大型化的行业先河；2020 年 9 月，特斯拉在 Model Y后地板中将该技术量产，降本和减重效应显著；2021 年 5 月 17 日，德国压铸专家阿克塞尔·图尔克（Axel Turck）在推特分享了一体压铸前机舱试制 零件，提到特斯拉 Model Y 车型未来将应用一体铸造技术生产更多的零件。10 月，特斯 拉于柏林工厂开放日上对公众展示了一体压铸机模具、一体压铸 Model Y 前机舱，结构电 池包（structural pack）等核心技术方案，表明未来柏林工厂生产车型将全面使用“一体 压铸”工艺。在 2020 年四季度业绩电话会议上，马斯克表示新一代皮卡 Cybertruck 的后地板将也会应用一体化压铸技术，且将使用更大吨位的 8000T 压铸机进行生产。在 2022 年一季度财报中，特斯拉汽车业务毛利率 32.9%，整体毛利率 19.2%，均创下历史新高， 其中就有一体铸造技术带来的贡献。在特斯拉的示范效应下，国内新势力蔚来、小鹏和高合，以及海外主机厂大众、奔驰和沃尔沃均开始一体铸造技术的前期研发，且大多数已决定推动将这一技术量产。一体压铸技术已成行业未来的大趋势。

根据特斯拉公布的信息，Model Y 的后地板采用一体压铸技术后，将原方案的 80 个冲压焊接零件集成为一个铸件，并实现 40%的降本和 10%的减重。考虑一体压铸技术带来显著的降本和减重效应。一体压铸加速渗透，其中材料端免热合金需求快速释放空间广阔。我们对 2022-2025 年国内与国外新能源车与 2030 年国内与国外乘用车整体免热处理合金市场空间进行测算。这一技术的渗透率在 2030 年有望达到 30%，保守估计将带动全球压铸结构件行业空间从今年的 22 亿元增长至 2030 年的 2460亿元。预计 2022-2025 年国内新能源车整体免热合金市场规模分别为 8.15 亿元、22.97 亿元、 46.35 亿元、145.15 亿元，对应 2022-2025 年 CAGR 为 161%；保守/中性/乐观情形下估 计 2030 年国内乘用车整体免热合金市场规模为 377/562/665 亿元。

免热合金是一体铸造的刚需市场空间巨大

汽车轻量化潮流促进“以铝代钢”，铝合金材料应用比例持续增加。普通 B 级车钢制 白车身重量通常在 300-400kg，“以铝代钢”可使白车身种类降低 30%-40%。世界铝业协 会报告指出，NEDC 工况下汽车自重每减少 10%，能减少 6%-8%的能耗。由于“以铝代 钢”减重及节能效益明显，汽车传统非承载件（例如壳体、支架类）已广泛使用铝合金材 料；近年来，随着高致密度压铸成型技术发展，部分大型、复杂、薄壁汽车关键承载件（如 汽车减震塔、副车架、座椅骨架、压铸底盘等）开始采用压铸铝合金进行生产。传统的铝合金压铸材料难堪一体铸造的大任，免热处理材料应运而生。



免热合金优势显著兼顾优异性能与降本增效。传统热处理铝合金材料，仅适用于压铸 中小型结构件，总成组装仍需经过数十至上百次的铆接/焊接过程。免热处理铝合金具备非常好的热稳定性能与力学性能，适合大型压铸件生产，可实现一次简单压铸加工，由焊接 几小时改善为压铸几分钟，精简连接工序、节约生产时间，使得车身结构件的成本和性能 具有较大优势，亦提高产品的良品率，并可以减少碳排放（省去零件压铸后的热处理工艺）， 顺应碳中和节能减排趋势要求，所以其为一体压铸最佳材料选择。

免热处理合金材料成分、工艺复杂，具备较高的技术壁垒，其中合金材料成分设计是 免热处理合金开发的核心技术壁垒。专利壁垒：对合金材料配方成分进行锁定，其他企业需“绕道而行”专利壁垒锁定合金成分，后发超车难度加大。我们知道合金材料成分料 配方设计为技术壁垒的核心，而专利壁垒主要是通过专利中对于合金中其他元素添加的比例进行限制，后发者需要绕过原有专利的配方成分设计研发出符合主机厂要求的免热合金材料，技术难度愈发加大，行业门槛进一步拔高。即使后发企业绕过专利壁垒成功突破免热合金技术研发，后续还将面临量产阶段的产品性能与成本平衡问题，后发超车难度加大。

国内外免热处理铝合金材料境况

国外：主流高品质免热处理铝合金材料开发者仍以外企为主。如美国铝业公司，其产 品为 EZCAST系列 C611 免热处理 AI-Si 系压铸铝合金等，该系列合金由美国铝业公司 在上世纪 90 年代开发成功，并应用于奥迪 A8 的全铝车身的结构件上。此外，德国莱茵金属公司也开发出 Al-Si 系和 Al-Mg 系免热处理高强韧合金，如 Castasil-37 压铸铝合金；加拿大铝业公司则开发有 Aural-2 和 Aural-3 等压铸铝合金材料。

国内：免热合金可量产厂家稀缺，目前竞争格局良好。目前国内免热处理铝合金材料 实现自主研发突破，性能指标满足汽车结构件要求。竞争格局方面，目前国内仅立中集团 具备自主知识产权技术成熟并具备可量产能力，其他厂家或为海外合金厂商授权应用或为 高校研发阶段暂不具备量产能力。行业具体情况如下：300428立中集团 历经十年的技术创新，打 破国外技术垄断，研发出 LDHM-02 免热处理合金材料具备自主知识产权，并形成批量供 货，稀缺性显著。帅翼驰集团与美国铝业签订独家代理协议，代理美铝高强韧免热处理铸 造铝合金；上海交大轻合金中心研发免热处理高强高韧压铸 JDA2b 合金，2021 年 12 月， 上海交大轻合金中心与华人运通高合汽车达成战略合作。双方全球首发 TechCastTM 超大 铸件用低碳铝合金，将在高合汽车后续车型上大批量采用。



立中集团是轻合金新材料及汽车轻量化材料领域全球供应商

公司主营中间合金、再 生铸造铝合金材料和铝合金车轮产品三大业务，各业务板块均为细分行业龙头，也是行业内唯一一家拥有熔炼设备研发制造、再生铸造铝合金研发制造、功能中间合金研发制造、 车轮模具研发制造、车轮产品设计和生产工艺技术研究制造完整产业链的公司。此外公司 持续多元布局锂电新材料、免热合金领域。未来随着一体压铸成型产品的市场需求逐步释 放，公司的免热处理合金有望实现规模化生产，进一步提升公司的综合竞争实力和盈利水 平。

立中免热合金产品兼顾高强、高韧性与低成本优势，先发优势富集。2021 年中报披 露，立中集团研发的 LDHM-02 免热处理合金材料已获得相关专利，并形成批量供货。实 现了大尺寸、薄壁、结构复杂和热处理易变形的汽车结构件“以铝代钢”材料替代，特别适 用于新能源汽车保护锂电池免受外界碰撞和挤压的电池承载件以及汽车“以铝代钢”一体压 铸成型车身等应用场景。根据立中集团子公司申请中的最新相关专利《一种高强韧免热处 理铝合金材料及制备方法》，公司该专利开发的铝合金材料屈服强度达 130Mpa，抗拉强度 达到 250Mpa，伸长率大于 10%，满足客户使用需求。相较于同类产品立中产品拥有综合 的优异性能表现，兼顾高强、高韧性与低成本优势。立中免热合金产品先发优势富集，有 望在一体压铸材料端拔得头筹，并推进应用再生料于免热材料的研发，助力未来成本进一 步突破，有望持续引领技术先进性、市场份额与量产性价比优势。

立中、文灿强强联合，打造一体化产业链布局。（1）文灿优势： 一体化压铸制造难度大，材料、设备模具及工艺是核心技术，生产中 需要免热处理的真空压铸机，模力在 3000T 以上。文灿拥有 6000T、 9000T 等多台压铸机，并先后为奔驰、特斯拉、蔚来、小鹏、广汽 AION 等批量供应铝合金车身结构件，在铝合金压铸的车身结构件方面具有 先发优势。（2）立中优势：免热处理合金是一体化压铸的基础材料， 立中集团 2016 年开始立项免热处理合金项目的研发，并于 2020 年申 请并相继获得了国家发明专利证书，打破了美国美铝、德国莱茵等在 该领域的产品垄断和技术封锁，是国内唯一申请专利的公司。

单车用量提升+新能源快速放量，预计 2030 年免热处理合金的市 场规模在 1250 万吨，市场空间巨大。（1）单车用量在提升。目前单 车用量在 150-160kg，随着集成化水平越来越高，可以提升到 500kg。 技术如果能进一步突破，理论上整车均可以用到免热铝合金，单车用 量可以到 700-800kg。（2）整车的数量在增长。新能源汽车快速发展， 现在主要是特斯拉、蔚来等在使用，未来新能源汽车以及传统燃油汽 车等均会使用一体化压铸。假设 2025 年一体化压铸的渗透率在 20%， 单车使用量在 300kg，全球新能源汽车的销量在 3000 万辆，预计一体 化压铸的免热处理合金的市场规模在 180 万吨。假设 2030 年渗透率 提升至 50%，单车用量在 500kg，新能源汽车销量为 5000 万辆，预计市场规模在 1250 万吨。预期 2022/2023/2024 年公司归 母净利润分别为 8/12/18 亿元，对应 PE 为 27.6/18.41/13 倍， 给予未来 12 个月 PE 为 35 倍，对应市值 420 亿元，对应目标价 68元。

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