【市场信息】

公司发布 2021 年报，全年收入与归母净利分别为 210.9/35.1 亿， YoY+25.2%/+22.7%。其中， 2021Q4 收入与归母净利为 51.6/7.9 亿， YoY+9.0%/-7.9%， 地产风险释放与原料成本上涨下，公司收入与利润增速均出现明显下滑。 2021 年公司毛利率 31.8%， YoY-1.9pct，龙骨和防水业务原料价格上涨挤压毛利率；费用率 13.1%， YoY+0.1pct。经营现金流38.3 亿元， YoY+110.8%， 创历史新高，主要是现金支付营业外支出减少所致。

【逻辑阐述】

1、石膏板市占率提升毛利率逆势上涨，市场统治力再获验证。

2、龙骨与防水稳步增长，原料上行挤压利润。

3、公司治理优化释放积极信号， 海外+一体两翼战略扎实推进。

【投资建议】

收入高速增长毛利率小幅下滑，经营现金流创历史新高，公司中长期成长逻辑不改，维持“推荐”评级。

【风险提示】

地产竣工增速下滑， 新增产能释放不及预期，防水整合不及预期，原料价格大幅提升。

【免责声明】

本咨询仅供参考，不作为投资决策依据。股市有风险，投资需谨慎。

投资顾问：

张宇哲 执业证号：A0210611020001

国    玮 执业证号：A0210619050001

宋    南 执业证号：A0210613050001      

王德智 执业证号：A0210611110001

孙慧凤 执业证号：A0210613050002      

张明明 执业证号：A0210616110004      

苏海鲲 执业证号：A0210614010001      

佟明雷 执业证号：A0210610120013

郑永良 执业证号：A0210611010001      

刘    淳 执业证号：A0210612070001

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