高电压等级放量+竞争格局优，国内海缆收入确认节奏加快，22年业绩有望超预期！

天风电新看好海缆主要是站在两年维度，高电压等级放量+竞争格局优。近期有两点是非常超预期的：

①国内海缆收入确认节奏加快，22年业绩有望超预期。

②海外市场尤其是欧洲，海风规划规模扩大，有望成为国内头部海缆厂商的业绩补充。

“国内+海外”两条腿走路，使得其增长韧性更强。

1）国内市场从中标到确认收入节奏加快，22年业绩有望超预期

一般海缆从中标到确认收入周期为一年左右，而今年以来海风项目整体建设节奏加快，部分周期缩短至一年以内。从海缆厂商收入端来看，22年预计确认的收入不仅包含21年开工22年并网的项目，还包含了部分22年开工且年内并网的项目，22年海缆厂商业绩超预期的可能性较大。

2）展望后三年海外市场将增厚头部海缆厂商业绩

从海外海风市场来看，尤其是欧洲市场，出于①气候行动目标，②降低对俄罗斯天然气进口依赖的考量，海上风电建设的紧迫性提升，规划规模扩大。其中，欧盟四国（德国、比利时、荷兰、丹麦)2022-2050年规划海上风电新增装机量284GW，年均新增近10GW(20-21年年均新增装机不足1GW)，英国2022-2030年预计海风新增装机量27GW，年均新增装机3GW(20-21年年均新增装机1.4GW)。

欧洲本土化海缆厂商扩产较慢，而目前国内头部厂商已有欧洲海缆运行业绩，有望扩大其在欧洲的市场份额。考虑到欧洲海风项目建设周期一般需要3-5年，国内头部海缆厂商目前在手及后续中标的海外订单预计在24-25年体现在收入端，以维持其盈利的可特续性。

综合国内市场及海外市场来看，海缆厂商尤其是头部企业能够凭借其技术储备及海外业绩优势，实现“国内+海外”并进，增长韧性更强。天风证券看好东方电缆、中天科技及亨通光电。

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